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華安證券發布了首次覆蓋康圣環球(09960)的研究報告并給予“增持”評級，認為康圣環球作為深耕?？铺貦zICL領域的小而美企業，技術領先，其中技術&研發驅動業務增長，?？铺貦z矩陣逐步豐富，目前ICL行業發展空間大，潛在需求亟待挖掘，在疫情負面影響已經過去的背景下，公司業績有望恢復并保持高速增長。

華安證券認為，康圣環球是深耕?？铺貦z的大型醫學檢驗中心集團，是全國各級醫院的?？茩z驗服務合作供應商，擁有覆蓋全國的以醫學特檢為核心業務的實驗室服務網絡，在北京、上海、武漢、成都、天津等城市布局臨床檢驗科研應用一體化實驗室，實驗室規模由上市時的3.6萬平方米擴展至目前的4萬平。公司特檢服務覆蓋全國31個省/直轄市、600多個市/縣，合作醫院總數3000多家，其中絕大多數為三級醫院。2022年公司實現營業收入13.87億元(同比+49.0%)，其中新冠相關收入5.37億元、非新冠相關收入8.5億元。2022年公司實現毛利6.12億元(同比+24.1%)，實現凈利潤0.77億元(同比扭虧)。在防控放開、線下診療場景復蘇的環境邊際改善背景下，公司未來業績將更集中于?？铺貦z業務，在特檢業務領域有望重拾高增長。

此外，該行認為，公司的特檢業務覆蓋血液學、神經學、婦科、遺傳病及罕見病、腫瘤、傳染病檢測、心血管科、眼科、風濕免疫科檢測服務等領域。其中血液學是公司起步最早、技術最成熟的核心業務和拳頭檢驗條線，已形成較為成熟的盈利模式，未來有望復制到公司布局的其他?？祁I域，以實現高端特檢專科矩陣的搭建。從財務角度看，2022年公司血液病檢測實現營業收入5.2億元(分部業績1.57億元)，傳染病檢測營業收入0.48億元(分部業績9.72百萬元)，神經學檢測營業收入0.95億元(分部業績0.17億元)，腫瘤檢測實現營業收入0.18億元(分部業績1.41百萬元)，在實驗室停擺、標本外送受限等背景下依舊實現增長，業務韌性強。

公司通過對研發的持續投入，立足于高、精、尖、新的檢測項目。2022年公司研發支出1.01億元(同比+12.1%)。近年來，公司研發費用占收入的比重維持在8%-10%左右，未來隨著檢驗項目的持續擴容和研發實力提升，公司檢驗實力有望持續增強。

國內特檢市場快速發展，線下診療場景的復蘇疊加各類疾病發病率的提高為市場提供廣闊需求。2020年我國ICL市場規模約260億元，2020~2024復合增長率約13%，考慮到疫情整體市場受損，預計未來復合增速將進一步提升。我國ICL市場發展程度和側重點均與海外成熟市場不同，國內ICL和?？铺貦z依舊處于快速發展階段，滲透率較低，尚有眾多高精尖新的?？茩z驗需求遠沒有被滿足，很大空間待挖掘。

華安證券表示，康圣環球專科特檢能力行業領先，以先進專業的學科技術平臺和實驗室為基礎，通過研發+銷售+物流一體化發展保障業務順利進行，是業內稀缺的專科特檢ICL龍頭。看好公司在?？铺貦z領域的技術優勢、渠道優勢和品牌優勢，在疫情負面影響已經過去的背景下，該行認為公司業績有望恢復并保持高速增長。預計公司2023~2025年將實現營業收入11.19/13.83/17.04億元人民幣，同比-19%/+24%/+23%;預計2023~2025年將實現歸母凈利潤99/133/180百萬元人民幣，同比+32%/+34%/+35%。首次覆蓋，給予“增持”評級。

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