恒生前?；鸢l布2023年二季度經濟展望與投資策略研究報告稱，港股方面，恒生前?；鹫J為目前市場估值水平的吸引力在逐步顯現，中期來看市場或在波折中上行，國內經濟增長政策變化以及美聯儲政策路徑值得關注。恒生前海基金認為市場上漲行情尚未結束，類似于 2019 年的情況，即盈利溫和增長推動下，市場在快速修復后逐步轉向結構性機會。在此背景下，該基金看好大科技板塊在中國經濟轉型升級過程中所處的重要地位，將重點關注互聯網、醫藥生物、可選消費等成長賽道。

A股方面，AI 或仍將成為市場主線，但隨著業績期的到來，需要更加優中選優，更加重視基本面的質量。新能源仍然是增速較為確定的板塊，在風格極致切換下，很多優質公司的估值已經再次具備吸引力，另外看好智能化和國產替代這兩條主線。

(資料圖)

債券市場方面，隨著經濟逐步緩慢復蘇，基本面對債市利空邊際較弱，美聯儲加息見頂，國內貨幣政策仍以穩經濟為主，短期利率上行動力不足。鑒于信用利差已處于歷史較低分位，長久期及資質下沉策略已不適用，建議二季度以中短久期、強信用主體為主。

2023 年二季度 A 股市場展望與投資策略

國內信貸、社融繼續超預期多增，結構有所改善。人民幣信貸方面，企業及居民部門中長期、短期貸款均大幅多增;新增社融方面，信貸高增、開票大幅減少，疊加政府和企業債券融資發力推升社融新增。出口同比降幅收窄，表現超預期，較去年底有所提升，且維持一定韌性，主要受益于歐洲經濟有所好轉及美國年初經濟超預期，與 PMI出口訂單分項表現相符；進口降幅進一步擴大，遠低于預期，內需改善尚待觀察。

降準政策已經落地，此次降準更多是常規操作。小幅降準表明政府維持寬松但有節制的政策立場，預計未來大幅降準降息的可能性不大，對市場的影響有限。經濟復蘇較弱的主要因素之一是信心不足，尤其是民營和居民部門信心疲弱。近期涌現的提前還貸潮和仍在增加的居民存款表明居民部門正在去杠桿，這是因為民眾對未來收入的預期可能已經降低。海外方面，美聯儲再次加息 25BP，同時提及年內不會降息，降息的條件需要觀察后續的經濟發展變化。當前通脹壓力居高不下，問題在于服務業的去通脹，需要更長的時間。市場的核心關注點，慢慢從通脹轉向銀行業的問題。

恒生前?；鹬赋觯患径仁袌龇只觿?，AI 帶動相關板塊漲幅巨大，對其他板塊形成了抽水效應。展望未來，AI 或仍將成為市場主線，但隨著業績期的到來，需要更加優中選優，更加重視基本面的質量。新能源仍然是增速較為確定的板塊，在風格極致切換下，很多優質公司的估值已經再次具備吸引力，另外恒生前?；疬€看好智能化和國產替代這兩條主線。

2023 年二季度港股市場展望與投資策略

港股市場未能延續此前的反彈行情，在外圍環境動蕩的背景下再度大幅調整。外部方面，短期不確定性正在攀升并且可能持續作為導致市場波動的主要原因。市場在博弈美聯儲政策步伐和通脹持續等預期時反復搖擺拉鋸，近期突發的海外銀行機構風險事件盡管令緊縮預期大幅降低，但恐慌情緒快速蔓延，風險偏好再度走低。恒生前?；鹫J為，雖然未來一段時間外部波動可能持續發酵，但國內經濟增長狀況仍然向好，持續的復蘇動能可能為市場帶來更多上漲空間。

展望未來，恒生前?；鹫J為只要中國經濟增長復蘇整體向好和美聯儲加息周期接近尾聲的趨勢保持不變，市場的吸引力和修復方向大概率不會出現逆轉。主要基于兩層考慮：一方面，一些高頻數據與2 月社融信貸數據表明中國經濟增長顯現出更積極的跡象;另一方面，短期波動目前來看仍然處于可控范圍內。目前市場估值已經具有吸引力，在去年年末搶跑預期已基本消化的情況下，恒生指數估值已處于 10 年均值下方近兩倍標準差。

整體來看，恒生前?；鹫J為目前市場估值水平的吸引力在逐步顯現，中期來看市場或在波折中上行，國內經濟增長政策變化以及美聯儲政策路徑值得關注。從節奏上，在風險溢價修復結束和估值修復接近完成后，判斷盈利預期將對接下來市場的反彈路徑和上漲空間將起到更為重要的影響。恒生前?；鹫J為市場上漲行情尚未結束，類似于 2019 年的情況，即盈利溫和增長推動下，市場在快速修復后逐步轉向結構性機會。在此背景下，該基金看好大科技板塊在中國經濟轉型升級過程中所處的重要地位，將重點關注互聯網、醫藥生物、可選消費等成長賽道。

2023 年二季度債券市場展望與投資策略

預計二季度政策推動仍表現溫和，企業融資需求增量有限，資產負債表緩慢修復，信用風險將有所收斂。中短期利差一季度已顯著收窄，二季度進一步壓縮空間有限。信用利差未來走向很大程度要看利率走向，資金面仍有較大不確定性。

隨著經濟逐步緩慢復蘇，基本面對債市利空邊際較弱，美聯儲加息見頂，國內貨幣政策仍以穩經濟為主，短期利率上行動力不足。鑒于信用利差已處于歷史較低分位，長久期及資質下沉策略已不適用，建議二季度以中短久期、強信用主體為主。

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