本次糖酒會觀察到以下主要特征：1)現場人數明顯增加，對行業發展預期由謹慎逐步轉向樂觀;2)酒廠品牌方、經銷商渠道商、行業協會等產業相關人事普遍對白酒消費復蘇趨勢的明確性具備較好信心;3)酒企參會積極，新品發布、經銷商大會、會場招商等活動明顯增加;4)名酒&龍頭酒企加速全國化、全價格帶布局，加速搶占市場份額。雖有部分渠道經銷商和業內資深專家對產業發展提出了一些擔憂，導致市場情緒出現波動，我們認為行業穩健趨勢不改，頭部酒企受益集中，無需過度擔憂，同時調整中提供布局機會。延續此前配置思路：①關注經濟改善、批價上行帶來的高端和次高端酒配置機會，以及看好積極有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端;②招商重啟背景下，建議關注相關標的景氣釋放。

(相關資料圖)

糖酒會反饋平而不淡，各方積極參展彰顯發展信心。

本次糖酒會呈現人多、展位多、中低端產品多、文創產品、開發產品多等特點，雖然實際招商效果并未與人氣的“旺”完全匹配，但較旺的人氣也體現了品牌方和渠道商預期由去年的謹慎轉向逐步樂觀。此外，頭部酒企紛紛舉辦高規格會議，新品發布、經銷商大會、會場招商等活動明顯增加，洋河股份和今世緣等舉辦高規格的新品發布會;五糧液、山西汾酒、舍得酒業召開經銷商大會;茅臺以“大集團一盤棋”亮相，推出多場活動;夜郎古、武陵酒、伊力特、古井等酒企紛紛布展積極招商，均反映出頭部酒企的發展信心。

短期擾動無需過度悲觀，行業穩健趨勢不改。

糖酒會期間，部分渠道經銷商和業內資深專家提出了一些對產業發展的擔憂，導致市場情緒出現波動，我們認為行業穩健趨勢不改，無需過度擔憂。

1)雖有渠道經銷商反饋3月動銷恢復效率不及較高的預期，但3月是白酒銷售的傳統淡季，不能代表行業未來趨勢，同時多數酒廠反饋，3月酒企回款發貨的同比增長或者從任務完成進度角度均未低于預期。

2)雖有業內資深專家發表對行業長期增長的擔憂，我們總體認為經濟復蘇、消費邊際改善的趨勢明確，白酒行業保持穩健增長的趨勢不會改變。頭部酒企受益于集中化趨勢，具備更強的增長勢能，基于全國化能力、產品結構升級能力、全價格帶布局的能力有望不斷提升自身份額。

3)雖然短期批價未出現明顯上行趨勢，但在當前庫存去化至正常水平、全年進度完成度較好的基礎上，伴隨需求復蘇，酒企有望逐步收縮費用和采取控量挺價的策略，批價存在上行動能。

建議積極配置，關注批價走勢。

春節以來白酒市場表現總體符合預期，往后看，我們認為龍頭企業將沿著保價增量的思路進行業務推進，2022Q2低基數背景下行業具備一定的渠道政策空間，我們預計龍頭企業會通過控貨挺價、加強費用落地管理等方式推動終端動銷及渠道利潤優化?；趯暧^經濟穩步改善的預期，我們當前配置思路主要包括兩方面：

①關注經濟改善、批價上行帶來的高端和次高端酒配置機會，以及看好積極有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端;

②招商重啟背景下，建議關注相關標的景氣釋放。

風險因素：

宏觀經濟刺激政策不及預期;消費需求不及預期;競爭加劇;食品安全問題;疫情管控情況不及預期等。

本文編選自“中信證券研究”公眾號，作者：姜婭、李鑫、薛緣、蔣祎;智通財經編輯：李佛。

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