近日，中信建投證券策略首席分析師陳果在中信建投A股二季度投資策略會上表示，今年大概率還是一個偏成長風格占優，TMT應該沒有走完，但二季度可能會有一些波動，有一部分順周期和經濟相關的板塊，在二季度還有一些機會。另外，現在的A股的TMT沒問題，但是AI現在還是主題投資階段不太適合大多數的投資者，不適合在這個位置上去追。中特估方面，如果真的要去買，還是要挑這個里面行業向上有一些彈性的，市場前面挑的一些方向應該也沒走完比如電信運營商，科技類央企。

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今年偏成長風格占優 科技股可以期待 明年盈利環境更好

陳果指出，去年以來，經濟開始進入恢復向上的周期，但走得還是比較慢，就是慢復蘇或者是弱復蘇，這是符合預期的。今年大概率還是一個偏成長風格占優，尤其是很多科技股在過去幾年其實沒有太多的表現。今年要推動數字經濟且半導體周期要見底，今年科技股的機會是可以期待的，再加上Chat PPT，這是去年底沒有評估、預料的，這也是產業的巨大變化。

回看一季度，市場整體漲幅不大。當然全年的漲幅空間還有，因為全年還是小牛市，但是TMT的漲幅很大，像計算機行業指數，傳媒行業指數都漲百分之四十幾。陳果表示，整體評估市場總體趨勢現在還處在一輪向上周期的初期，去年10月底A股市場已經站在一輪新的向上周期的起點。這一輪向上周期或者所謂的牛市，牛市只有走完才能說它是牛市，現在正在過程中。這個周期能走幾年不太確定，有可能是一年、兩年、三年，但整個幅度現在不大，站在這個位置戰略上來看，陳果表示應該還是看多。

今年一季度開局肯定偏弱，整體A股企業盈利應該是很小的負增長，二季度、三季度、四季度都應該是不錯的正增長。二季度是一個基數效應，因為去年略差，但下半年還有經濟的一些指標，慢慢傳導過來，逐步恢復。更重要的是明年盈利環境更好，今年還不是一個高點。在這過程中剛開始很分化，陳果稱，會比較關注右上角，兩個指標，一個表示增速高，一個就是相對去年增速的改善。

美聯儲5月最后一次加息、甚至降息對A股成長股有利

陳果指出，美聯儲五月份這一次加息大概率就是最后一次。最近經濟數據已經開始出現明顯走弱，正常情況下，美聯儲下半年應該沒有再加息了。

按照現在的趨勢，有可能下半年需要討論降息。這個事情對A股是好事還是壞事，也是兩種解讀。一種解讀是，近期要往下走，美股要跌，A股也很難獨善提升;另一種解讀是降息對于流動性是寬松的，對于估值是有利的。這兩個的交集是什么?對于A股的成長股還是偏有利的，資產流動性改善，但要看美國衰退的基本面到底是不是一個深衰退，幅度有多大。

如果是一個溫和的衰退，對A股其實影響不大。因為美國現在對中國已經是第三大出口，而且出口的影響其實已經顯著降低，中國核心還是內需。所以基本面影響沒有那么大，對流動性的影響更大一些。因為到現在為止，全球資金還是美元體系，當然這也在慢慢邊際變化。

總的來講，如果是正常情況下的衰退，而不是金融危機或非常劇烈的問題，對A股應該是中性偏有利一些，對于成長股是更加有利。

今年初以來有一個跡象，就是來自于中東的資金通過北上渠道進入A股在明顯增加。其實這是剛剛開始，所以利率國際化這還是會逐漸推動A股估值。本身A股的估值現在就是在一個偏低的位置。而且估值還是要看利率水平，如果考慮現在的利率水平，理論上美國這么高的利潤水平估值應該低，就是考慮凈利潤水平，美股在歷史上最高水平。

A股從去年底以來有一定的漲幅，就是去年那根線在90%，現在可能是80%左右，也還不錯，還是很具吸引力的估值位置，所以這本身對市場就是一個有利的。

TMT目前尚未見頂 但二季度沒法再明顯上漲

現在A股市場總體來說還是比較健康的。以大的風格而言，現在沒有什么板塊是一個極度的泡沫化， 即使TMT漲不少但是離泡沫化還是有相當的距離。

陳果表示，對于TMT漲多了，已經要見底了，也得不出這樣的結論。A股市場現在的營收預期是未來一季度內，甚至是半年內都是偏存量，但是一年以上有可能變成明顯增量。這個判斷不知道不確定最后怎么樣，但在一個季度之內是正確的。

科技股明年增速應該還可以，但是要用一些指標驗證需要等到三季度。陳果認為二季度TMT沒法再明顯上漲，是因為連個驗證指標都沒有。 如果三季度訂單等指標是第一位，TMT有可能繼續上漲。所以二季度它應該要休息下，但是現在真的得不出見頂的結論。

AI不適合大多數投資者去追 中特估要選擇有彈性的方向

關于ChatGPT，A股方面投資ChatGPT，陳果表示要注意概率，可以適度去考慮，配一點沒問題，但是想重倉的話，就需要去評估一下差異?，F在的A股的TMT沒問題，但是AI現在還是主題投資階段不太適合大多數的投資者。AI還要謹慎地去觀察后面產業的發展，尤其是中國AI產業發展這些股票最近的漲幅不小了。對于絕大多數投資者來說，不適合在這個位置上去追，還是要區別對待。

周期方面，陳果稱，今年的有色有一些領域可能是有一些機會的，尤其是到等到下半年經濟再有一些改善時。關于高端制造尤其新能源今年還是有結構性的機會。

中特估方面，它的驅動力國企改革的幅度不會很大，絕對收益空間也有，因為這個基數上太低了，邊際改善一下，總是有上升空間。但是如果真的要去買，還是要挑這個里面行業向上有一些彈性的，市場前面挑的一些方向應該也沒走完比如電信運營商，科技類的央企。

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