英國一季度GDP符合預期，英央行上修經濟、通脹預測。當地時間5月12日公布的英國一季度GDP同比0.2%，環比0.1%，基本符合市場預期，雖然環比上居民消費恢復放緩、政府消費減少、庫存減少、貿易逆差仍大，但最新數據顯示2023年隨著天然氣價格回落，英國貿易逆差已開始收窄，疊加就業市場尚較為健康，英國經濟衰退風險有所緩釋。在5月貨幣政策會議上英央行決定加息25BP至4.5%，同時根據能源價格改善，以及全球經濟較為韌性(中國經濟恢復、美國勞動力市場健康)，英央行大幅上修經濟預測，預計2023年實際GDP增長0.25%(2月預測-0.5%)，但CPI通脹預測也大幅上修，23Q4將只回落至5.1%，預計將在2025年才能回落至2%。

但英國經濟在發達國家中較弱，且長期低迷并無改觀。1)疫后英國經濟復蘇遠遠落后海外發達經濟體。從上部分可以看出，英央行對于英國經濟預期的上修主要是基于外部因素，如能源價格和海外經濟的改善，而非英國經濟內生動能改善，即便在疫情之前，2019年英國經濟已經出現轉弱跡象，居民消費走弱，同時脫歐導致制造業競爭力受打擊，出口大幅走弱，貿易逆差急劇擴大，是疫情的驟然降臨使得這一進程暫時停止。2022年以來，俄烏沖突的爆發使得全球能源、糧食價格飆升，這直接導致英國進口額大幅擴張，使得貿易逆差擴張到史無前例的水平。再疊加2022下半年英國政壇風波，前任首相特拉斯上任后隨即推出規模高達450億英鎊的減稅計劃，引發市場對于英國政府債務可持續性擔憂，以及養老金危機，使得英鎊匯率大幅走弱，英國國債利率飆升，多因素導致在發達國家內部來看，英國經濟自疫情以來的恢復是一波三折，且相對落后于美歐。2)長期來看，英國投資低迷的情況難見改觀。我們在去年報告《英國新減稅計劃能否重復“里根減稅”的成功?-全球宏觀周報 · 第86期》(2022.09.25)中已經詳細分析了英國投資水平長期較低的問題，導致英國長期生產效率改善緩慢，2022年末英國前任首相大規模意圖提振投資的減稅計劃已被證明不可行，未來更難以改善這一問題。

(資料圖片僅供參考)

英國通脹居高難下，6月加息或仍有可能。在通脹方面，英國目前CPI通脹水平仍高達10.1%，其中食品、能源價格為主要推動力，這一部分的確將隨著高頻價格回落而改善，但更重要的是剔除能源和食品的英國核心CPI同比目前也高達6.2%，這一方面和英國長期較低的生產率有關，另一方面主要由于英國就業市場緊張，職位空缺高企，這一點和美國類似，意味著英國核心通脹下行的速度可能是比較緩慢的，這也使得5月英央行在加息25BP之外的表態以及對CPI通脹的上修方面明顯偏“鷹”，指向6月加息仍有可能。

總結來說，英國經濟在2023年的恢復情況略好于英央行前期預期，但主要由于外部因素改善，且長期投資低迷的狀況難以改觀，即便英央行對于加息的引導仍偏鷹，也可能難以使得英鎊相對美元匯率在今年出現大幅升值。

發達經濟跟蹤：美國4月CPI同比5.0%;全球宏觀日歷：關注美國零售銷售、工業生產。

以下為正文

英央行鷹派加息，但經濟前景依然較弱

1.英一季度GDP符合預期，英央行上修經濟、通脹預測

當地時間5月12日公布的英國一季度GDP同比0.2%，環比0.1%，基本符合市場預期，雖然環比上居民消費恢復放緩、政府消費減少、庫存減少、貿易逆差仍大，但最新數據顯示2023年隨著天然氣價格回落，英國貿易逆差已開始收窄，疊加就業市場尚較為健康，英國經濟衰退風險有所緩釋。在5月貨幣政策會議上英央行決定加息25BP至4.5%，同時根據能源價格改善，以及全球經濟較為韌性(中國經濟恢復、美國勞動力市場健康)，英央行大幅上修經濟預測，預計2023年實際GDP增長0.25%(2月會議預測-0.5%)，但CPI通脹預測也大幅上修，23Q4將只回落至5.1%，預計將在2025年才能回落至2%。

2.但英國經濟在發達國家中較弱，且長期低迷并無改觀

但疫后英國經濟復蘇遠遠落后海外發達經濟體。從上部分可以看出，英央行對于英國經濟預期的上修主要是基于外部因素，如能源價格和海外經濟的改善，而非英國經濟內生動能改善，即便在疫情之前，2019年英國經濟已經出現轉弱跡象，居民消費走弱，同時脫歐導致制造業競爭力受打擊，出口大幅走弱，貿易逆差急劇擴大，是疫情的驟然降臨使得這一進程暫時停止。2022年以來，俄烏沖突的爆發使得全球能源、糧食價格飆升，這直接導致英國進口額大幅擴張，使得貿易逆差擴張到史無前例的水平。再疊加2022下半年英國政壇風波，前任首相特拉斯上任后隨即推出規模高達450億英鎊的減稅計劃，引發市場對于英國政府債務可持續性擔憂，以及養老金危機，使得英鎊匯率大幅走弱，英國國債利率飆升，多因素導致在發達國家內部來看，英國經濟自疫情以來的恢復是一波三折，且相對落后于美歐。

長期來看，英國投資低迷的情況難見改觀。我們在去年報告《英國新減稅計劃能否重復“里根減稅”的成功?-全球宏觀周報 · 第86期》(2022.09.25)中已經詳細分析了英國投資不足的問題，導致英國長期生產效率改善緩慢，2022年末英國前任首相大規模意圖提振投資的減稅計劃已被證明不可行，未來更難以改善這一問題。

3.英國通脹居高難下，6月加息或仍有可能

英國通脹居高難下，6月加息仍有可能。在通脹方面，英國目前CPI通脹水平仍高達10.1%，其中食品、能源價格為主要推動力，這一部分的確將隨著高頻價格回落而改善，但更重要的是剔除能源和食品的英國核心CPI同比目前也高達6.2%，這一方面和英國長期較低的生產率有關，另一方面主要由于英國就業市場緊張，職位空缺高企，這一點和美國類似，意味著英國核心通脹下行的速度可能是比較緩慢的，這也使得5月英央行在加息25BP之外的表態以及對CPI通脹的上修方面明顯偏“鷹”，指向6月加息仍有可能。

總結來說，英國經濟在2023年的恢復情況略好于英央行前期預期，但主要由于外部因素改善，且長期投資低迷的狀況難以改觀，即便英央行對于加息的引導仍偏鷹，也可能難以使得英鎊相對美元匯率在今年出現大幅升值。

發達經濟跟蹤：4月美國CPI同比5.0%

需求：一季度英國實際GDP同比0.2%，環比0.1%，基本符合市場預期。本周美國紅皮書零售指數與上周保持一致。

地產：本周美國MBA市場綜合指數上升至227.8。本周美國30年期和15年期抵押貸款利率分別下降至6.35%和5.75%。

供給與就業：3月德國工業上產指數同比1.6%，環比-3.4%，低于預期。3月美國批發銷售同比-2.9%，批發庫存同比9.1%。3月英國工業生產指數同比-2.0%，環比0.8%。本周美國初領失業金人數超預期增加2.2萬人。

CPI通脹：4月德國CPI同比7.2%，環比0.4%，通脹小幅上升。4月美國CPI同比5.0%，環比0.4%，符合預期。

油價和PPI：截至5月12日，布油周均價小幅上升至76美元/桶。4月美國PPI同比2.4%，是創兩年多來新低，環比0.2%。

海外財政： 美國4月聯邦政府支出同比-16.8%，收入同比-26.1%，財政盈余1762億美元。受個稅收入大幅下滑拖累，財政收入同比降幅較上月擴大25.5pcts。

貨幣操作：截至5月11日，本周美聯儲逆回購操作平均2.2萬億美元。本周市場預計美聯儲23年6月暫停加息概率領先(87.1%)。

匯率利率黃金：截至5月12日，10Y美債利率較上周小幅上升至3.46%。本周倫敦金價先漲后跌。本周美元指數小幅回升，截至5月12日升至102.7。

新興市場跟蹤：墨西哥4月CPI同比6.3%

本周陸續公布多個新興經濟體失業率和通脹數據。失業率方面，土耳其和韓國均有所改善。土耳其3月失業率從2月的10.7%降至10.2%。韓國4月失業率也有所回落，重新降至2.6%的歷史低位。通脹方面，墨西哥4月CPI呈持續下降趨勢，同比6.3%，環比-0.02%，這也是2021年10月以來的最低位，主要受食品和酒精飲料價格的下降所推動。

3月沙特阿拉伯工業生產同比有所放緩，巴西工業生產同比回升。3月沙特阿拉伯工業生產同比增長4.1%，較上月有所放緩，這也是自2021年5月以來最疲軟的數據，主要受制造業所拖累。巴西3月工業生產同比回升至0.9%，其中采礦業和制造業同比分別增長3.3%和0.5%。

海外央行官員表態：歐央行暗示進一步加息

海外央行動向：美聯儲總資產規模下降

截止5月10日，美聯儲總資產較上周下降9.8億美元。截止5月5日，歐央行總資產較上周減少29億歐元。截止5月10日，日央行總資產為739.9萬億日元，較上周減少1586億日元。截止5月10日，英央行總資產為1.03萬億英鎊，較上期縮減12.4億英鎊。

全球宏觀日歷：關注美國零售銷售、工業生產

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