東吳證券發布研究報告稱，五一假期及五月初出行高景氣帶動酒店需求持續恢復，各公司景區客流和營收水平恢復有望帶動業績修復。該行預計2023年7/8月將迎來暑期旺季，長途出行恢復程度有望進一步提升;疊加后續全面恢復內地居民赴港澳證件全國通辦及港澳口岸快捷通關，促進港澳游進一步恢復。推薦關注與免稅銷售市場發展緊密相關、受益免稅政策紅利的中國中免(601888.SH)、王府井(600859.SH)、上海機場(600009.SH)、海南機場(600515.SH)，建議關注受益出境游修復的北京首都機場(00694)、白云機場(600004.SH)。

東吳證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

出行高景氣帶動酒店需求持續恢復，RevPAR恢復或超越疫情前水平。

根據STR酒店數據庫，中國高端奢華酒店/中高端酒店/經濟型酒店 2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分別同比提升21.8/15.3/22.9個百分點，環比-10.2/-9.6/-1.5個百分點。房價（ADR）分別同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，環比+18.3%/+12.9%/+20.3%。RevPar分別同比提升158.6%/100.7%/139.0%，環比+0.5%/-1.5%/+17.7%。從整個五一假期來看，量的角度，前半段比后半段強，價的角度，后半段價格進一步上行，但RevPar通過漲價實現顯著上行的僅有經濟型價格段。說明五一中高端出行需求對價格較為敏感。

五一國內旅游人次和收入均已恢復疫情前水平，單客支出恢復至疫情前9成水平。

根據文旅部披露數據，2023年“五一”假期（4月29日-5月3日），全國國內旅游出游合計2.74億人次，同比增長71%，按可比口徑恢復至2019年同期的119%；實現國內旅游收入1480.56億元，同比增長129%，按可比口徑恢復至2019年同期的101%；單客支出540元，同比增長33%，恢復至2019年同期的85%。五一出行客流與消費整體已恢復至疫情前水平，單客支出恢復至疫情前9成水平，景氣度超預期。

各上市公司景區五一假期客流和營收水平恢復疫前水平，有望帶動公司業績修復。

宋城演藝旗下全國各大千古情演出合計241場，按可比口徑恢復至2019年同期的160%，可比口徑下接待游客量和營收分別恢復至2019年同期的127%和121%，各個景區市場占有率繼續提升。按可比口徑，五一期間，中青旅大部分業態指標均超過2019年同期數據，其中烏鎮接待游客超過36萬人次，較2019年略有增長，單日最高12萬人次，收入增幅超20%；古北水鎮接待游客超過15萬人次，單日最高近5萬人次，收入較2019年基本持平。黃山風景區共接待游客117835人，同比2022年增長399.62%。2023年五一假期，各主要景區運營上市公司接待游客量及實現營收均恢復或超過2019年同期水平，景區客流及消費全面恢復將帶動公司業績修復。

跨省交通在7/8月達到周期性峰值，2023年暑期旺季長途出行恢復程度有望進一步提升。

根據交通部披露數據，2019年跨省交通客運量存在兩個峰值時間段，一個是1-2月春運期間，一個是7-8月的暑期旺季，其中7-8月高鐵、民航等出行方式為代表的長途出行特征更為突出。隨著“乙類乙管”政策的實施，居民長途出行意愿顯著修復，2023年3月鐵路/公路/民航持續恢復至2019年同期的101%/34%/85%。2023年“五一”假期全國鐵路/公路/水路/民航預計發送旅客總量27019萬人次，日均發送5403.8萬人次，恢復至2019年同期的81%；另外高速公路小客車流量恢復至2019年同期的125%。全國整體出行意愿呈現較好恢復，其中自駕出行特征突出。該行預計2023年7/8月將迎來暑期旺季，長途出行恢復程度有望進一步提升。

5月15日起全面恢復內地居民赴港澳證件全國通辦，及港澳口岸快捷通關，促進港澳游進一步恢復。

5月11日國家移民管理局發布公告，自2023年5月15日起調整優化出入境管理政策措施，全面恢復實行內地居民赴港澳團隊旅游簽注“全國通辦”，實施內地居民申辦赴港澳地區探親、工作、學習證件“全國通辦”和調整在澳門就讀的內地學生逗留簽注有效期，全面恢復口岸快捷通關。政策措施進一步調整優化后，港澳游尤其是港澳團隊游有望迎來大幅恢復。

風險提示：消費數據不及預期，宏觀經濟波動，疫后恢復不及預期等。

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