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摩根士丹利警告新興市場投資者稱，發展中國家可能無法兌現降息預期，因為美聯儲的鷹派立場加大了美元走強的可能性。

盡管高盛和花旗等銀行都在吹捧利率接受者交易(在借貸成本下降時賺錢)，這種交易正日益流行。而且鎖定當前收益率的熱潮也出現在套息交易——由美元空頭頭寸提供資金的交易，帶來了6年來最好的上半年回報。但是，摩根士丹利策略師James K Lord和Ioana Zamfir認為，隨著美聯儲進一步加息，新興市場央行的行動可能會更加謹慎。該行最近上調了對美聯儲最終利率的預期，并告訴客戶看好美元。目前，貨幣市場鎖定了對加息25個基點的預期，并認為美聯儲進一步加息25個基點的可能性約為三分之一。

這些策略師在一份報告中寫道:“盡管低通脹可能證明新興市場出現急轉向寬松周期是合理的，甚至可以保持實際利率穩定，但這意味著名義利差大幅收窄，可能會讓新興市場本地市場容易受到沖擊。這種前景可能有助于減緩降息的步伐，盡管關于它是否只是推動相同的最終利率還有更多的爭論?！?/p>

新興經濟體比美聯儲早一年左右開始加息，它們正日益發出政策轉向鴿派的信號，盡管美國政策制定者仍持鷹派立場。雖然印度、墨西哥等許多國家暫停了貨幣緊縮政策，但匈牙利等一些國家已經開始降息。這些舉措得到了發展中國家(尤其是拉丁美洲)高實際收益率的支持。衡量八個新興市場套息交易回報的彭博指數今年上半年上漲了4.8%。

策略師們表示，拉美地區消費者價格指數(CPI)的下行勢頭日益迅猛，仍支持降息。他們表示:“然而，美國利率的直接水平可能對近期全面降息步伐的定價構成一些制約，引發收益率曲線在一定程度上趨平。”

策略師們表示，除了利率之外，美國經濟的衰退動態也可能有助于解除風險交易。在這種情況下，從美國經濟走強中獲益最多的貨幣——比如墨西哥比索——將是最脆弱的。他們寫道:“如果美國的數據顯示經濟衰退的風險更高，那么世界三大經濟體將面臨非常具有挑戰性的增長環境。我們懷疑，這將足以推動全球風險資產重新定價，并解除外匯利差交易?！?/p>

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