今年上半年，港股IPO市場表現難言理想。雖然期內IPO數量較去年同期增長45%，但籌資額僅微增0.6%，市場表現持續低迷。

在市場熱情明顯降溫的當下，“中國最大的二手車交易平臺”汽車街卻毅然開啟了其上市征程。6月30日，汽車街發展有限公司（以下簡稱“汽車街”）向港交所主板提交上市申請，中信證券、海通國際為其聯席保薦人。

行業規模持續擴張但業績表現頗為波動的汽車街能收獲港交所的青睞嗎？

(相關資料圖)

營收波動，盈利下行

據智通財經APP了解，汽車街成立于2014年，是二手車買賣雙方的一站式解決方案供應商。公司為二手車買賣雙方提供貫穿整個二手車交易周期的全套增值服務和其他服務，以完善公司的線上線下一體化拍賣服務。

根據灼識咨詢的資料，以2022年的交易量計，公司是全國最大的二手車交易平臺。2022年，通過公司的交易平臺交易的二手車約16萬臺，占中國二手車交易平臺市場的市場份額為12.6%。根據灼識咨詢的資料，公司也是全國線下拍場數量最多、線下服務地理覆蓋最廣的二手車交易平臺。截至2022年12月31日，公司在中國的73個城市戰略性地設立78個拍場，而所提供的線下服務覆蓋全國238個城市。

雖然市場地位領先，但公司的營收表現卻持續波動。2020年、2021年及2022年，收入分別為4.52億元（人民幣，下同）、6.78億元、4.68億元。公司坦言收入減少主要因為二手車拍賣傭金及服務費下跌及二手車收銷安排的收入下跌所致。

細分來看，公司的收入來自二手車拍賣傭金及服務費以及其他二手車相關業務，包括二手車增值服務、二手車收銷安排、展會服務及其他服務。

其中，來自二手車拍賣傭金及服務費為公司的主要收入貢獻項。報告期內，來自該業務的營收分別為1.48億元、3.34億元及2.4億元。智通財經APP注意到，近年來，我國二手車交易量有所下滑。據灼識諮詢，中國二手車交易量由2021年的1360萬輛減至2022年的1250萬輛，這主要因受中國應對新型冠狀病毒病反彈的限制措施影響。受累于此，汽車街的平臺交易量跟隨行業趨勢，由2021年的26.1萬輛減至2022年的約16萬輛。雖然該業務營收略顯波動，但其營收占比卻持續攀升，期內占公司總收入的比例分別為32.6%、49.4%及51.3%。

與此同時，公司來自二手車收銷安排、展會服務的收入卻陷入了營收波動，占比下滑的境地。來自二手車收銷安排的收入由2020年的1.35億元微增至2021年的1.54元，2022年則大幅下滑至7925.4萬元，收入占比分別為29.7%、22.7%、17.0%，逐年下滑。來自展會服務的收入由2020年的9629.6萬元下滑至2021年的8955.6萬元，2022年更進一步下滑至僅6286.4萬元，營收占比也由2020年的21.3%大幅下滑至2022年的13.4%。

而公司來自二手車增值服務的收入則由2020年的4794.2萬元提高至2022年的7495.9萬元，收入占比由10.6%提升至16%，成為了公司業務中唯一一個最近三年收入和規模占比雙升的業務。

在公司盈利方面，汽車街的毛利呈波動下行趨勢，由2020年的2.92億元增長至2021年的4.26億元，但2022年卻大幅下滑至2.85億元。公司的毛利率更是連年下滑，報告期內公司的毛利率分別為64.6%、62.8%和60.9%。

對此公司解釋稱，汽車街的毛利率的波動主要是因為二手車拍賣傭金及服務費的毛利率下跌所致。智通財經APP注意到，報告期內，受人工成本增加及增加對拍賣后服務的采用，導致交易成本增加。公司二手車拍賣傭金及服務費的毛利率由2020年的60.1%減少至2022年的49.0%。

與此同時，汽車街的凈利潤規模同樣呈現波動下行趨勢。報告期內，公司凈利分別為0.90億元，1.65億元、0.69億元。

新政當前，二手車行業“優勝劣汰”進行時

事實上，汽車街除了經營狀況存有“近憂”之外，其還面臨行業政策變動、市場競爭激烈的“遠慮”。

目前中國二手車行業正上演著“二手車新政”帶來的“優勝劣汰”。

據智通財經APP了解，業內所指的“二手車新政”,即《商務部等17部門關于搞活汽車流通擴大汽車消費若干措施的通知》里提及的關于二手車交易的相關新規，特別是其中有一條重要規定，即2023年1月1日起，對自然人在一個自然年度內出售持有時間少于1年的二手車達到3輛及以上的，汽車銷售企業、二手車交易市場、拍賣企業等不得為其開具二手車銷售統一發票，不予辦理交易登記手續。簡而言之，即個人名下持有時間不滿1年的汽車有三輛及以上的，一年內只能賣兩輛，第三輛車不能開交易發票,也無法過戶；若要過戶，須在名下滿一年以后。

對此，公司于風險因素中坦言，雖然新規例有望增強消費者對中國二手車行業的信心及加速其長期發展，但新規例可能會短暫為二手車行業帶來不確定性。具體到汽車街身上，公司的業務營運可能因而需適應專業買家及其他二手車業務參與者因新規例而作出的改變，其財務表現可能會受到潛在及暫時的影響。

除此之外，汽車街也面臨著頗為激烈的行業競爭。

從行業發展來看，雖然2022年以來，在疫情影響之下，中國二手車交易量有所放緩。但灼識咨詢指出，在政策法規支持、跨區域交易增加、社交媒體渠道發展和技術進步的推動下，中國二手車的總交易量有望在2027年將達到2470萬輛，2022年至2027年的復合年增長率將達到14.5%。

而對于汽車街深耕的中國二手車交易平臺市場來說，該市場正處于擴張發展期。從交易量來看，二手車交易平臺在中國二手車整售市場的滲透率較低。2022年，中國二手車交易平臺的總交易量為130萬輛，僅占二手車整售市場總交易量的10.5%，顯示出巨大的增長潛力。隨著扶持政策的出臺，社交媒體營銷管道的出現，消費者接受度的提高，以及該等平臺可提供的服務品種越來越多，灼識咨詢預計二手車交易平臺的市場規模將不斷增長。2027年，中國二手車交易平臺的總交易量預計將達到340萬輛，復合年增長率為21.6%，約占中國二手車整售市場總交易量的14.1%。

再從行業競爭來看，中國的二手車整售市場競爭十分激烈，行業格局極為分散。按2022年的二手車成交量計，五大二手車整售平臺擁有僅約6.1%的市場份額，雖然汽車街在中國二手車整售平臺位列第一，但市場份額僅為1.3%。

綜合來看，盡管汽車街頂著行業龍頭的光環，但在多種因素的影響下，近年來公司的業績表現頗為波動。于此同時，“二手車新政”的執行再次為公司未來的業績走勢帶來了更大的不確定性。未來，汽車街要如何成長為行業內真正的穩健龍頭？恐怕還需管理層進行更多的思考。

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