華泰證券發布研究報告稱，黃金方面，23Q2金價同環比上漲，但多要素交織或壓制短期金價。基本金屬方面，銅價與冶煉廠盈利環同比走低，該行預計23Q2銅礦、冶煉企業業績環比下滑；鋁價總體仍維持震蕩，而陽極及電力成本回落支撐電解鋁利潤走擴，預計電解鋁企業23Q2業績環比提升；鋼鐵方面，該行預計23Q2鋼材企業利潤或環比小幅改善，且中厚板表現好于其他品種；新能源金屬方面，該行預計鋰企23Q2業績環比均有壓力，但自給率較高的鋰礦企業表現或好于自給率低的鋰鹽企業；稀土企業業績環比或表現不佳；磁材企業業績或現分化，量增相對明顯的頭部磁材企業，業績有望實現較明顯的環比改善。

華泰證券主要觀點如下：

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黃金：23Q2金價同環比上漲，但多要素交織或壓制短期金價

23Q2 LME現貨金和現貨銀季度均價分別為$1975.93/oz(qoq+4.6%、 yoy+5.6%)和$24.13/oz(qoq+7.0%、yoy+6.8%)。但據Wind，因美聯儲貨幣政策在Q2的立場偏鷹和美國高頻經濟數據多超彭博預期，導致貴金屬價格在4月震蕩上行于5月初沖高后，便步入震蕩下行走勢。而芝加哥期權交易所波動率指數達近兩年低位，預示了美國市場對經濟樂觀情緒達到近兩年高點，金價短期壓力或也接近階段頂部。另據23年5月23日華泰有色《短期平平，或躍于淵》，美國貨幣政策歷史上在結束加息而未進入降息的 “過渡期”，金價或進入震蕩整理行情。

基本金屬：銅板塊業績或環比下滑，鋁板塊業績或環比提升

銅方面，據Wind，23Q2銅均價6.76萬元/噸(yoy-6.3%、qoq-1.6%);銅粗煉加工費繼續走高，Q2均價87.53美元/噸(yoy+10.8%、qoq+10.5%)，但硫酸價格下跌，Q2均價192.49元/噸(yoy-79.4%、qoq-19.5%)，SMM統計的4-5月冶煉廠盈利環同比走低，我們預計23Q2銅礦、冶煉企業業績環比下滑。鋁方面，據Wind，23Q2鋁現貨均價1.85萬元/噸(yoy-10.16%，qoq+0.35%)，據SMM，23Q2電解鋁測算利潤均值2115元/噸(yoy-234元/噸，qoq+1038元/噸)。23Q2鋁價總體仍維持震蕩，而陽極及電力成本回落支撐電解鋁利潤走擴，預計電解鋁企業23Q2業績環比有所提升。

鋼鐵：23Q2鋼材利潤環比有所改善，且中厚板表現好于其他品種

3月下旬以來，隨著經濟復蘇有所放緩，黑色商品價格開始回調。鋼材方面，23Q2螺紋、熱卷、中厚板均價分別3892、3937、4252元/噸(qoq-9.5%、-8.2、-3.8%);原料方面，23Q2澳洲PB粉、焦炭均價分別849、2114元/噸(qoq-6.3%、-21.7%)，其中焦煤焦炭價格下跌較多，主因澳煤、蒙煤進口量增加。我們測算23Q2測算實時噸鋼利潤環比小幅改善，其中螺紋為-30元/噸(qoq+106元/噸)，熱卷為-180元/噸(qoq+174元/噸)，中厚板為58元/噸(qoq+335元/噸)，其中中厚板需求較好，利潤修復明顯好于其他品種，因此預計23Q2鋼企業績環比有所改善，且中厚板企業或相對占優。

新能源金屬：鋰、稀土企業業績環比或均有壓力，磁材企業Q2業績或分化

據Wind，23Q2碳酸鋰/氫氧化鋰均價分別為25.5/26.3萬元/噸，同比分別-46/-44%;環比分別-37/-40%。同期，據亞洲金屬網，鋰輝石均價4164美元/噸，同環比分別+8/-26%，跌幅小于鋰鹽。我們預計鋰企23Q2業績環比均有壓力，但自給率較高的鋰礦企業表現或好于自給率低的鋰鹽企業。據亞洲金屬網，23Q2氧化鐠釹均價48.4萬元/噸，同環比分別為-47/-27%，稀土企業23Q2業績環比或表現不佳。以稀土作為主要原料的稀土永磁企業，因稀土跌價，Q2產品售價亦難提升。我們預計磁材企業Q2業績或現分化，量增相對明顯的頭部磁材企業，有望通過量增實現業績較明顯的環比改善。

風險提示：宏觀經濟不及預期，海外宏觀環境出現變化，供給側出現擾動。

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