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華福證券發布研報稱，中長期來看，注冊制改革在中國資本市場改革發展進程中具有里程碑意義，有助于提升資本市場運行效率，促進A股市場更加健康有序發展。2021年初以來的這一輪小盤股占優行情目前仍在持續，該行認為大小盤風格輪動主要取決于產業邏輯，產業升級的大背景下小盤股占優的行情有望延續。隨著新舊動能轉換、經濟轉型升級，我國經濟中新能源、科技等新興產業正在扮演著越來越重要的角色。

華福證券主要觀點如下：

市場往往比較關心注冊制改革、IPO提速對市場行情的影響。

中長期來看，我們認為注冊制改革在中國資本市場改革發展進程中具有里程碑意義，有助于提升資本市場運行效率，促進A股市場更加健康有序發展。從科創板注冊制試點以來，雖然A股上市公司數量大幅擴容，在今年6月底達到5223家，相比2019年7月增長42.5%，但同期A股總市值從53.9萬億元提升到83.4萬億元，增長幅度為54.7%，即A股總規模相比公司數量實現了更高的漲幅。

短期來看，IPO和行情漲跌沒有必然聯系，IPO提速并未導致A股估值中樞系統性下降。市場有觀點認為IPO提速增加了上市公司供給，新上市公司對于市場存量資金有分流效應，對市場存在利空。但事實上從A股歷史規律來看，IPO數量或者募資規模和wind全A走勢并未呈現顯著負相關關系，相反二者走勢具有一定的同步性。

IPO對大小盤風格輪動影響不大，大小盤風格輪動主要取決于產業邏輯。注冊制改革落地后，也有部分投資者認為殼資源將不再稀缺，小市值公司的估值溢價會明顯下降，A股市場不會再有小盤股行情。實際上2021年初以來的這一輪小盤股占優行情目前仍在持續，我們認為大小盤風格輪動主要取決于產業邏輯，產業升級的大背景下小盤股占優的行情有望延續。

我們認為A股IPO募資結構的變化實際上反映了我國產業結構的時代變遷。從大類板塊上看，2000年以來A股IPO募資主導板塊在分布上大體經歷了從周期、中游制造到大金融、大消費再到科技的變化。這背后實際上反映了隨著新舊動能轉換、經濟轉型升級，我國經濟中新能源、科技等新興產業正在扮演著越來越重要的角色。

風險提示：一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。

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