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中國銀河證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，目前年內的消費改善主要集中在3-5月，以4月表現最為突出，6-7月增幅較前幾月已經(jīng)出現明顯收窄。若不考慮負值低基數的影響，當前單月與累計表現均已恢復回升至前期的低位區間，復合增速仍有提振改善空間。

該行繼續維持2021年年度策略中“數字化”、2022年年度策略中“中高端消費下的‘專(zhuān)精特新’”以及2023年年度策略中“文化為‘國潮’品牌賦生機”這三大投資主線(xiàn)，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價(jià)和順價(jià)能力的渠道品牌商。推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類(lèi)永輝超市(601933.SH)、王府井(600859.SH)等；以及消費品類(lèi)的上海家化(600315.SH)、珀萊雅(603605.SH)等。

中國銀河證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

國家統計局發(fā)布最新社會(huì )消費品零售數據。2023年1-7月實(shí)現社會(huì )消費品零售總額26.43萬(wàn)億元，同比名義增長(cháng)7.3%。其中，限額以上單位消費品零售額9.90萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.4%；除汽車(chē)以外的消費品零售額為23.81萬(wàn)億元，同比增長(cháng)7.5%。2023年7月份實(shí)現社會(huì )消費品零售總額3.68萬(wàn)億元，同比名義增長(cháng)2.5%。其中，限額以上單位消費品零售額1.38萬(wàn)億元，同比增長(cháng)0.3%；除汽車(chē)以外的消費品零售額為3.29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)3.0%。

考慮到基數影響，前期的恢復性增長(cháng)趨勢與現階段的波動(dòng)表現符合預期，與我們前期的判斷一致，料三季度單月增速會(huì )保持相對穩定，四季度會(huì )因基數因素再次出現增速表現的波動(dòng)。目前年內的消費改善主要集中在3-5月，以4月表現最為突出，6-7月增幅較前幾月已經(jīng)出現明顯收窄。若不考慮負值低基數的影響，當前單月與累計表現均已恢復回升至前期的低位區間，復合增速仍有提振改善空間。

今年1-7月份單月增速呈現倒V型的走勢，受上年同期基數變化的影響較大，實(shí)際絕對值與最新增速表現仍處于相對低位區間，復合增速表現依舊有較大改善空間，我們認為當前政策環(huán)境較為積極樂(lè )觀(guān)，國內經(jīng)濟有望逐步恢復至前期增長(cháng)軌跡；同時(shí)伴隨居民的消費信心以及國內消費市場(chǎng)活力穩健恢復，未來(lái)社消增速也有望進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。為了合理引導消費市場(chǎng)預期，結合商務(wù)部《“十四五”商務(wù)發(fā)展規劃》中的2025年國內消費市場(chǎng)發(fā)展規劃，我們預測2023年全年社消同比增速大概范圍為5%-5.5%。

在此背景下，我們繼續維持2021年年度策略中“數字化”、2022年年度策略中“中高端消費下的‘專(zhuān)精特新’”以及2023年年度策略中“文化為‘國潮’品牌賦生機”這三大投資主線(xiàn)，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價(jià)和順價(jià)能力的渠道品牌商。推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類(lèi)天虹百貨、王府井、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、華致酒行；以及消費品類(lèi)的上海家化、珀萊雅、水羊股份、貝泰妮、可靠股份、豪悅護理、穩健醫療、百亞股份、豫園股份、周大生、老鳳祥、中國黃金。

風(fēng)險提示

消費者信心持續不足的風(fēng)險，各渠道發(fā)展不及預期的風(fēng)險，品牌發(fā)展效果不及預期的風(fēng)險。

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