歐元區通脹在8月份停止放緩，這讓權衡通脹壓力是否過(guò)于頑固，以至于不敢冒險暫停加息的歐洲央行官員陷入了兩難境地。

受能源因素影響，歐元區8月CPI同比上漲5.3%，與上個(gè)月持平，仍比政策制定者設定的目標水平高出2.5倍以上，也高于經(jīng)濟學(xué)家預期的持續放緩。剔除波動(dòng)性項目的潛在通脹指標如預期放緩，達到與整體指標完全相同的水平5.3%。

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不過(guò)，交易員繼續減少對歐洲央行進(jìn)一步提高借貸成本的押注，并將重點(diǎn)放在核心通脹的放緩。此前，歐元區最大的經(jīng)濟體德國和法國的通脹數據都高于預期，但這并未影響潛在通脹的全面放緩。

Natixis SA利率策略師Theophile Legrand表示：“對市場(chǎng)而言，這份報告足以(讓歐洲央行)在9月份暫停加息?！?/p>

數據公布后，歐元擴大跌幅，債券有所上漲。貨幣市場(chǎng)預期，歐洲央行9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為30%，低于稍早前的40%。歐洲央行將在9月14日公布利率決議。

持相反觀(guān)點(diǎn)

然而，并非所有人都認同市場(chǎng)的普遍預期。

丹斯克銀行首席策略師Piet Christiansen表示：“總的來(lái)說(shuō)，反通脹進(jìn)程正在進(jìn)行中，但還不足以讓歐洲央行對通脹及時(shí)回到2%的目標充滿(mǎn)信心。在我們看來(lái)，這一數據支持9月份加息?！?/p>

Bloomberg Economics歐元區高級經(jīng)濟學(xué)家Maeva Cousin表示：“我們仍然相信，這兩個(gè)數據將在9月大幅下降，但8月的數據是歐洲央行在下一次會(huì )議前觀(guān)察到的最后一份數據。我們認為，這些數據讓加息成為可能?！?/p>

周四早些時(shí)候，歐洲央行執委Isabel Schnabel表達了當前官員們的兩難處境，她的言論似乎與其芬蘭同事Tuomas Valimaki的言論相呼應，Valimaki在本周早些時(shí)候表示，在歐洲央行尋求于抑制通脹和避免對經(jīng)濟增長(cháng)造成太大沖擊之間取得平衡之際，歐洲央行對于即將作出的決定“持完全開(kāi)放的態(tài)度”。

Schnabel表示：“如果我們判斷政策立場(chǎng)與通脹及時(shí)恢復到2%的目標不一致，那么有必要進(jìn)一步加息。如果我們對貨幣政策傳導的評估表明，反通脹的步伐正在按預期進(jìn)行，我們可能會(huì )等到下次會(huì )議收集更多證據?！?/p>

歐洲央行行長(cháng)拉加德本人一直避免明確表態(tài)，但一些較為鷹派的成員則暗示傾向于再加息25個(gè)基點(diǎn)。

德國央行行長(cháng)Joachim Nagel上周在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，他尚未確信通脹已得到控制，與此同時(shí)，拉脫維亞的Martins Kazaks認為，寧可錯在過(guò)度收緊貨幣政策也不能冒通脹重新加速的風(fēng)險。奧地利的Robert Holzmann在周四的一次活動(dòng)中也表示，“再加息一兩次”是可能的。

歐元區最近公布的數據，以及周三的一份顯示經(jīng)濟預期回升的報告，可能是支持上述觀(guān)點(diǎn)的證據。德國和法國的通脹壓力強于預期——再次受到能源的推動(dòng)——以及西班牙通脹的回升，都與這些官員的鷹派觀(guān)點(diǎn)相一致。

服務(wù)業(yè)通脹放緩

對政策制定者來(lái)說(shuō)，令人鼓舞的是，歐元區總體數據顯示服務(wù)業(yè)通脹正在放緩。8月服務(wù)業(yè)通脹為5.5%，低于7月份的5.6%。意大利的CPI也放緩至5.5%。

這可能會(huì )促使鴿派官員——比如葡萄牙的Mario Centeno——強調經(jīng)濟前景面臨的風(fēng)險正開(kāi)始成為現實(shí)。

此外，市場(chǎng)信心也在迅速惡化，歐元區最新的PMI數據顯示，制造業(yè)衰退加劇，服務(wù)業(yè)也出現今年以來(lái)的首次萎縮。歐盟委員會(huì )周三公布的一項情緒調查顯示，經(jīng)濟景氣指數已連續第四個(gè)月惡化。

Schnabel承認存在風(fēng)險，她表示，最近的動(dòng)向“表明增長(cháng)前景弱于6月歐元區工作人員預測的基準情境”，并補充道，“跡象表明， 歐元區經(jīng)濟可能并不處于深度或長(cháng)期衰退的邊緣”。

不過(guò)，Schnabel也表達了對通脹的擔憂(yōu)，她表示：“潛在的價(jià)格壓力仍然居高不下，國內因素現在是歐元區通脹的主要驅動(dòng)因素?！?/p>

根據歐洲央行6月提供的指引，到2025年，預計歐元區通脹率將超過(guò)2%的目標，潛在的價(jià)格壓力將比包括食品和能源在內的通脹壓力更大。歐洲央行將在9月的會(huì )議上更新通脹預測。

Pictet Wealth management宏觀(guān)經(jīng)濟研究主管Frederik Ducrozet表示：“我們預計歐洲央行將在9月最后一次加息，因為工作人員的預測可能仍顯示通脹高于目標，但這也是出于風(fēng)險管理的目的，也因為窗口正在關(guān)閉。這也是Schnabel今天講話(huà)的主要信息，哪怕只是因為實(shí)際利率的下降部分抵消了歐洲央行的緊縮政策?！?/p>

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