文/樂居財經楊凱越

(資料圖片僅供參考)

平靜湖面乍起波瀾，總是格外引入注目。

一個再正常不過的周末，一篇關于東方雨虹（002271.SZ）創始人李衛國的交流紀要在媒體間流傳，其中提到的很多細節，尤其是以精確到小數點的數字相佐，讓人很難不信服。

李衛國本來就是家居圈的“紅人”，東方雨虹作為國內防水行業的龍頭，這份交流紀要在圈里流傳的速度很快。

“現在回來是有那么一點悲壯的”“回來主要還是要對員工和投資人負責，爭取做到2000億人民幣市值?！薄?022年利潤下滑爭取控制在25%以內。”“明年目標保持20%收入增長，70%利潤增長，55億凈利潤。”“成本控制方面明年降到1.1萬人”

言語真切，目標清晰。雖然業內還不能分辨這份“紀要”的真假，但或受此傳聞影響，11月14日周一開盤，東方雨虹盤中一度漲停，尾盤略有回落，收盤價為32.60元/股，漲幅9.43%，市值一日增長約70億元。

根據三季度報，東方雨虹凈利潤大幅下滑40%，應收賬款余額達到151.49億元，較年初余額增長72.86%。董事長李衛國此時回國“救火”，對穩定人心意義重大，也在情理之中。

但對于李衛國于會議紀要中發表的“救企策略”，包括興建海外工廠、減少房企應收賬和擺脫房企影響，眾人看法紛紜。有人覺得很多規劃像是在“畫大餅”，有人用湖南方言稱贊李衛國“霸得蠻”。

看客們還沒來得及細剖這份紀要，東方雨虹相關人士就出來回應了，“調研紀要為虛假信息”。而有意思的是，最開始發酵的那篇自媒體文章至今沒有刪除。

16個月市值縮水超千億

無論會議紀要真假，李衛國已回歸的消息準確無誤。此時回來坐鎮，可見東方雨虹確實到了一個“關鍵時刻”。

在經歷了增收不增利的上半年后，東方雨虹三季度經營情況繼續惡化，10月25日周二晚間，東方雨虹發布業績報告稱，今年前三季度營業收入約233.79億元，同比增長3.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約16.55億元，同比下降38.2%；基本每股收益0.66元，同比下降41.07%。

其中，今年第三季度實現營業收入約80.72億元，同比下降4.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.88億元，同比下降39.65%。營收、凈利同比雙雙下滑，凈利潤同比下滑近4成。

今年半年報，東方雨虹凈利潤已出現大幅度下降，同比下滑37.13%至9.66億元。歷史數據顯示，2020年-2022年中報，東方雨虹凈利潤分別為10.97億、15.37億和9.66億，2022年中報凈利潤達近3年最低值。

東方雨虹曾在中報中表示，利潤下降主要是受瀝青等大宗材料價格上漲所致?；蚴艽擞绊?，東方雨虹上半年營業成本相較上年同期增長14.97%至111.88億元，同時中報披露，其銷售毛利率為26.91%，至三季度報，其毛利率指標進一步下滑至25.84%。

歷史數據顯示，2011年-2022年三季度報，東方雨虹的毛利率分別為26.40%、29.89%、33.35%、36.63%、41.32%、44.53%、39.85%、36.57%、36.46%、39.95%、30.62%和25.84%，2022年三季度該指標達到近12年來的歷史最低值。

與業績下行走勢相對應的，是東方雨虹在今年下半年持續低迷的股價走勢。2022年7月1日，東方雨虹收報50.83元/股，到10月21日，其收盤價僅余24元/股，總市值僅剩約570億元。不到4個月時間，東方雨虹股價下滑幅度高達52.8%。

東方雨虹上市以來股價最高市值出現在2021年6月1日，收盤價報63.84元/股，總市值約為1610億元，而10月21日的市值較歷史最高點已經縮水了超1000億，蒸發逾63%。讓這個昔日的“防水茅”失去了不少光彩。

151億應收賬款壓頂

毛利率指標觸達僅十余年的歷史低值，在這次紀要中，李衛國也特別提到了成本控制。

據流傳出來的會議紀要顯示，面對困境，李衛國給出的應對措施包括：在毛利率更高的海外建廠。他特別提及，越南西貢和加拿大等海外建廠，低政府補助高，中國毛利率32%，而加拿大毛利率達55%。

通過光伏膠膜、基建等業務的發力，擺脫房地產行業的影響。同時，想辦法減少融創等房地產企業帶來的壞賬。最后一點，李衛國將發力控制成本，措施包括賣樓和減少員工人數。會議紀要中詳細表示，李衛國計劃把華東總部大樓賣給臨港反租15年長約。在員工人數方面，他表示：“精英治雨虹：現在1.2萬人，明年降到1.1萬人，減少行政和職能部門?！币馕吨嫌嬕脝T1000人左右。

但這種種措施，被不少業內人士認為像是“畫餅”。首先是拓展海外市場及建廠的計劃，實際上，早前，東方雨虹就曾多次提出過海外戰略。2005年，東方雨虹就已經開始著手布局國際市場，11年后的2016年，東方雨虹馬來西亞公司才正式成立。至今，據媒體報道，東方雨虹目前擁有馬來西亞、加拿大、越南等多家海外公司和辦事處，進展并不算快。

更重要的是，據其今年上半年的業績報告顯示，其國內業務帶來的收入比例高達近98%，是絕對的主力。而東方雨虹布局海外市場至今已17年，海外業務收入占比僅2.28%。

另一方面，擺脫地產影響在會議紀要中也有提及，其中特別提及要想辦法減少房地產企業帶來的壞賬。出發點很好，不過歷史合作帶來的“壞賬”很難輕易地甩開。今年前三季度，東方雨虹的應收賬款余額達到151.49億元，較年初余額增長72.86%。

股東年內套現近6億

想要擺脫對地產的高度依賴，對東方雨虹來說，其實不太容易。

東方雨虹主營是建筑防水材料，跟房地產行業息息相關。實際上，東方雨虹的飛速發展也與房地產行業長達十余年的“牛市”密切相關。2008年上市后，其市值在14年期間上漲近300倍。而自2008年后，也正是中國房地產行業黃金10年的開端。

東方雨虹在其2021年年報中多次提到，先后與多家優質房地產公司、企業集團簽訂了戰略性合作協議或長期供貨協議。有網友曾在互動平臺提問，“房地產領域占公司的營收比例是多少？”東方雨虹回復，“公司業務涉及行業客戶眾多且較為分散，但根據公司已披露的定期報告，尚未按照房地產和非房地產領域的口徑進行細分統計?！?/p>

今日不同往昔，地產企業給予了支撐，但其帶來的隱憂也讓人在合作時多加了幾分小心。今年內，東方雨虹多位高管實施了減持。6月20日-7月8日期間，東方雨虹董事、總裁張志萍，副總裁王文萍，副董事長許利民，董事、副總裁張穎、董事向錦明以及董事楊浩成6名高管合計減持1212萬股，累計套現5.61億元。其中減持力度最大的是副董事長許利民，共減持1000萬股，套現4.59億元。

進入11月后，東方雨虹又遭機構的連續減持。相關報道顯示，于11月3日、11月8日和11月10日，東方雨虹被深股通減持58.12萬股、33.66萬股和433.44萬股，合計減持超525萬股。

關鍵詞： 李衛國查漏丨封面文章