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作者：徐 明

江蘇大藝科技股份有限公司（下稱“大藝科技）是國內領先的專業級鋰電電動工具制造商，主要從事電動工具的研發、生產和銷售。經過多年發展，形成以鋰電電動工具為核心，配套交流電動工具、光電測量工具、氣動工具等產品體系。2022年6月，大藝科技申報深市主板IPO，2023年3月2日，大藝科技對招股書進行了更新。

2019年至2022年1-6月（下稱“報告期”），大藝科技分別實現營業收入118,307.89萬元、156,819.59萬元、177,283.47萬元、54,137.45萬元，同期凈利潤分別為5,846.80萬元、7,828.16萬元、9,134.04萬元、3,263.81萬元。截至2022年6月30日，大藝科技資產合計122,289.42萬元，所有者權益合計58,880.78萬元。

交流電工具毛利率持續為負

報告期內，大藝科技流動比率分別為0.89、0.98、1.32和1.45，速動比率分別為0.60、0.66、0.95和0.77，合并資產負債率分別為84.09%、77.61%、60.89%和51.85%，盡管合并資產負債率持續下降，但與同行業可比上市公司相比，大藝科技的資產負債率遠高于行業均值，償債能力相比同行公司較弱。

此外，大藝科技主營業務收入來自經銷的比例分別占到了99.69%、99.80%、99.17%和97.84%；對比同行業可比上市公司康平科技、騰亞精工存在較明顯的依賴經銷模式。同時，2019-2021年，大藝科技主營業務毛利率分別為10.24%、9.48%、11.24%，而同行業可比上市公司均值分別為26.89%、24.94%、17.04%，在其毛利率低于行業均值的前提下大藝科技亦未參照同行信披標準對經銷毛利率和直銷毛利率進行分別披露。

（截圖來自康平科技招股書）

（截圖來自騰亞精工招股書）

據招股書，大藝科技的產品以鋰電工具系列、交流工具系列為主?！兑钾斝拧纷⒁獾?，大藝科技一主要產品交流電工具持續虧本銷售。

報告期內，大藝科技交流電動工具的毛利率分別為-27.18%、-49.91%、-24.03%、-0.39%，毛利率在報告期內持續為負；同時，公司2022年上半年度經營活動產生的現金流量凈額為-27,853.70萬元，期末存貨余額達到41,311.09萬元，占流動資產的比例46.75%，較2021年末上升30.19%,而招股書中并未披露其存貨構成的具體情況。

再來看產能利用率指標，大藝科技并未在交流電動工具虧本銷售、或存貨積壓的情況下對其產量進行大幅縮減，反而在招股書募投項目中繼續強調“拓展交流電動工具的必要性”，募集資金主要運用項目“年產1000萬臺智能工具制造項目”中亦未見對預生產工具類型、比例的具體說明，新增的交流電動工具產能如何消化、何時扭虧都猶未可知。

勞務派遣違規、用工出現波動

值得注意的是，大藝科技報告期內的用工出現波動，募投項目用工將大幅增加。

招股書顯示，報告期內大藝科技的在冊員工人數分別為867人、1,346人、1,133人、1,231人，2020年年末人數大增55.25%，2021年年末卻同比下降了15.82%。事實上，2019年和2020年，大藝科技還存在使用勞務派遣員工的情況，勞務派遣用工人數分別為151人、297人，2019-2020年度派遣比例均超過10%的紅線。加上派遣員工，截至報告期各期末，公司用工總數分別為1,018人、1,643人、1,133人、1,231人，2021年同比少了510人，在2021業績增長的情況下卻存在大幅裁員現象。

報告期內，大藝科技未繳社保人數分別為526人、746人、111人、47人，社保繳納比例分別為39.33%、44.58%、90.20%、96.18%；未繳公積金人數分別為867人、751人、140人、79人，公積金繳納比例分別為0%、44.21%、87.64%、93.58%，存在突擊補繳社保公積金的情況，結合之前較大裁員幅度，或有勞務訴訟的風險。

值得注意的是，在向淮安市生態環境局提交的環評文件報批稿中，大藝公司擬為電動工具制造項目增加員工1,500人。在經歷了2021年510人的裁員后，報告期末公司用工總數僅為1,231人，而募投項目擬大幅增加用工或存在管理風險。

與經銷商共用商號暗藏風險

據招股書，2021 年“大藝”商標獲“中國馳名商標”保護，大藝科技也特別提示“品牌被仿冒”的風險，在黑貓投訴搜索“大藝工具”，可以看到多條關于商家銷售三無產品、其他品牌產品或沒有銘牌產品的投訴；拼多多APP上，搜索大藝工具，會看到很多店鋪掛著“德國大藝”的牌子，但商家卻未上傳相關證明資料。招股書顯示，2020-2022年內，市場監管局行政查處案件分別為92、419、776起，大藝品牌被假冒的情況已呈現逐年上升的趨勢。

企查查顯示，大藝科技共涉及司法案件111起，其中“侵害商標權糾紛”高達100起，“商標權權屬糾紛”5起；在其招股書“流動資產分析”中也清楚標注出了兩筆4.68萬元的費用為分別預交至江蘇省蘇州市中級人民法院、江蘇省高級人民法院的訴訟費。

（截自企查查）

在外部侵權不斷、自身陷入法律維權的境況下，大藝公司卻又存在與佛山市大藝科技有限公司、青島大藝電動工具有限公司、臨沂大藝機電工具有限公司三家被標注為“自然人獨資有限責任公司”的頭部經銷商共用商號的現象。

發行人在經營過程中與關聯方或者客戶、供應商共用商號、字號的現象并不鮮見，此種共用可能會存在相關利益安排，導致第三方混淆，發行人資產不獨立等問題，往往是審核部門關注的要點。

大藝科技應加強商號管理、維護自身知識產權不受侵犯，才能確保自身利益不受傷害。

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