樂居財經孫肅博3月4日，青島沃隆食品股份有限公司更新招股書，擬沖刺滬市主板，中信證券為其獨家保薦人。

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據招股書，2019年-2022年上半年，沃隆食品營業收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元及4.36億元，2020年-2022年上半年同比分別增長-23.69%、24.63%、-11.2%，整體呈震蕩下降趨勢。同期，沃隆食品歸母凈利潤分別為1.31億元、8892.48萬元、1.2億元及2684.53萬元。同時，凈利潤率也大幅下降，由2019年的11.27%降至2022年上半年的6.16%，近乎“腰斬”。不僅如此，沃隆食品預估2022年收入預計將減少9.74%至增長8.31%，但預計歸母凈利潤將減少24.74%至8.02%。

實際上，在混合堅果市場產品同質化問題日益嚴重的當下，沃隆食品業績增長乏力的原因有跡可循。

對比行業內其他公司，作為最早出現在混合堅果賽道的老將，沃隆食品在發展過程中并未在產品矩陣的調整、銷售渠道的完善以及團隊的夯實等方面對品牌進行有效激活，可以說目前處于吃老本的狀態。

從沃隆食品的營業收入構成來看，主要為混合堅果、禮盒系列、單品堅果、烘焙食品、每日果干的銷售收入。但收入依然高度依賴混合堅果類產品，2019年-2022年上半年，該品類占主營業務收入的比例分別為92.14%、85.73%、75.74%和69.62%。

長期單一的品類背后，是難以支撐品牌競爭力的研發投入。報告期內，沃隆食品研發投入分別為37.63萬元、157.61萬元、188.45萬元及91.72萬元，研發費用率分別為0.03%、0.18%、0.17%及0.21%，遠低于行業均值0.8%、0.93%、0.86%及0.91%。

沃隆食品在產品研發方面的投入占比較低，受到不少投資者的質疑。從公司人員構成方面來看，截至2022年6月末，其研發人員僅有9人。

報告期內，沃隆食品的存貨量出現高峰，公司存貨賬面價值各期分別為1.04億元、1.93億元、1.89億元和1.03億元，占流動資產的比例分別為29.86%、56.49%、42.7%和29.63%。

對于2020年和2021年存貨處于較高水平，沃隆食品解釋稱，主要因2021年及2022年春節偏晚，公司在年末為春節備貨的產品處于密集生產和發貨期間，導致原材料、庫存商品、發出商品的賬面余額較多。

堅果作為一種即食產品，保質期一般在12個月左右，存貨時間長會出現產品過期的問題，從而導致跌價損失。報告期內，沃隆食品的存貨周轉率持續大幅下降，分別為7.65次、3.77次、3.6次和1.93次，使得其存貨跌價風險陡增。

沃隆食品同樣在招股書中表示，報告期內公司存在部分存貨臨期、過期的情形，公司對于臨期的產品主要采用打折促銷的方式進行處理，對于過期存貨公司進行報廢處理后按照廢品處置。 

不過，目前，沃隆食品有不少的食品安全問題亟待解決。在黑貓投訴、淘寶、京東等平臺上，均有消費者就沃隆堅果產品問題發起投訴，投訴內容主要包括碧根果、核桃、黑芝麻丸等堅果發霉變質問題；堅果零食中有毛發、蟲子、蜘蛛網等異物；以及售賣的商品實際與宣傳不符等情況。

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