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樂居財經吳文婷 3月21日，天風證券發布研究報告表示，華帝股份公司抓住廚電行業高端化機遇積極提升自身產品結構，注重品牌形象升級和渠道管理能力提升。后續來看，公司在核心品類達成恢復性增長的基礎上，逐漸完善豐富產品線并發力高景氣度集成灶、集成烹飪中心賽道，有望取得長足發展。

天風證券看好公司在理順渠道和加強治理的過程中修煉內功，在多品類和多品牌矩陣中持續發掘增長潛力，在渠道扁平化、產品高端化和生產智能化過程中實現更優質的盈利。預計公司2022-2024年歸母凈利潤2.1/5.3/6.4億元，當前股價對應2022-2024年29.8X/11.5X/9.5XPE，維持“買入”評級。

產品端，傳統廚電品類份額擴張，新興品類賦能增長。公司針對煙灶產品堅持高端化、套系化產品策略，并發布公告擬投資12億元建設廚電數字化智能化產業園項目，伴隨項目達產，有望大幅推動公司現有生產效率和工藝技術的全面提升，實現中長期轉型升級。同時，集成灶、集成烹飪中心、洗碗機等新興品類開始貢獻明顯增量，公司多品類運營成長空間充足。

渠道端，多元化渠道精細化運作，渠道下沉具備先發優勢。截至2019年，公司已搭建超1萬家自有渠道網點，同時優先利用新通道快速入駐新零售渠道9160家，奠定了未來持續增長的渠道基礎。我們認為，公司華帝+百得兩大品牌的差異化定位，是公司快速打入多個層級細分市場的重要支撐，考慮到當前國內農村市場煙機滲透率相較于其他大家電品類仍有大幅提升空間，公司當前所具備的品牌力+性價比優勢有望助力在廣闊下沉市場實現份額獲取。

相關公司：華帝股份sz002035

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