文/樂居財經魏薇

停牌滿18個月后，新力要退市了。一貫神秘的老板張園林仍不知所蹤，也未有公開發聲。

4月6日，香港聯交所傳出消息，2023年4月13日上午9時起，新力控股（集團）有限公司的上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。

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這一結局的到來并不令人意外。債務危機發生后，新力的自救動作寥寥?？吡?，也難以填補。

早幾年間，行業形勢一片向好。新力借機開始大肆擴張規模，帶來了負債的激增。為了粉飾太平，新力操縱起了財務杠桿，為自己埋下了暴雷的種子。

自2021年下半年開始，行業下行態勢明顯，銷售持續低迷、融資通道不暢，加之回款困難，讓不少房企陷入資金流動困境。新力是其中狀況較為嚴峻的一員，最終未能逃脫被退市的命運。

同日，A股上市的藍光發展，發布股票可能被終止上市的第一次風險提示公告。藍光股票今日收盤價為0.95元/股，首次低于1元。

根據《上海證券交易所股票上市規則》第9.2.1條第一款的規定：在上海證券交易所僅發行A股股票的上市公司，如果公司股票連續20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元，公司股票可能被上交所終止上市交易。

這輪房地產周期調整中，這是首兩家因債務危機觸及退市的房企。而仍在停牌中等待被救的房企，也不在少數。

前不久，“不死鳥”佳兆業成功復牌，在資本市場看來，出險房企復牌至少是一個積極的信號。融創中國日前也表示，公司正積極滿足復牌指引的要求，在港交所批準的前提下，預計公司股份將在2023年4月份恢復交易。

資本末路

在行業內，新力有“黑馬”之稱。成立于2010年的新力，從一家區域房企做到了全國30強，從0到千億銷售額，新力只用了不到10年時間。2019年11月15日，新力控股成功登陸港交所，成為第一家成功上市的贛系房企，張園林也成為當時最年輕的上市房企創始人，一時風光無限。

2021年7月，一封名為《新力地產老板張園林求救信》的截圖在網絡傳開。信中稱，張園林在推動公司上市集資過程中，遇到了一個金融詐騙團伙套路，導致他欠下16億港元高利貸且一直未能脫離債務危機。

次日，新力控股緊急辟謠稱子虛烏有。

但2個月后，新力控股被曝出2.46億美元債違約，出現流動性危機，在此背景下，又網傳張園林與境外投資者爆發矛盾。

當時有消息顯示，張園林被拉進有境外投資者的微信群后表示“公司目前正在采用各種方式加快應對10月份到期的美元債，有新進展馬上與大家溝通，多謝大家繼續支持公司”，不久后便迅速退群。自此，張園林再也沒有出現過。

2021年9月20日，新力股價閃崩，并于當日停牌。這一天，新力控股總市值蒸發123億港元，僅剩17.85億港元。

9月30日深夜，新力控股發布公告對停牌原因進行解釋，受宏觀經濟狀況影響，公司面臨不曾預期的流動資金問題，公司未能如約支付兩項境內融資的應付利息，利息合計約3874萬元，因此發生逾期付款。

這份遲到的聲明沒能阻止新力往更壞的方向發展。2021年10月，新力2.5億美元債違約，債務危機全面爆發。

停牌之后，新力曾在2021年12月、2022年4月、2022年9月先后收到聯交所的復牌指引。

危機發生后，為了回籠資金，新力將全國范圍內的項目均放在了出售之列，并先后出售新力物業、項目子公司江西陽炎70%的股權、安徽新創50%股權。但在巨大的債務冰山面前，這些只算得上是“杯水車薪”。

2022年8月，新力控股接到了清盤呈請。其在2022年8月29日披露，涉及公司一份私募債券(為其他境外融資安排中的一項)的清盤呈請，于2022年8月23日該呈請被提交至香港特別行政區高等法院。

此后，有關清盤呈請聆訊多次延期，2022年11月新力控股公告稱，法院對該清盤呈請聆訊延期至2022年12月7日，隨后香港高等法院在當日的聆訊會上向新力控股頒布了清盤令。

繁榮與假象

由人群簇擁的房企黑馬，到被港交所宣布退市的資本“棄兒”，新力控股僅走過了短短幾年時間。

2016-2018年，新力三年的銷售增長率高達258.44%、165.41%和107.26%。為了沖擊千億，新力提出了“120天啟動開發、180天達到預售標準”的高周轉開發模式。

在經過2019年的調整之后，新力在2020年首次進入千億俱樂部，實現合約銷售額1137.36億元，但其中權益銷售額只有504.21億元，占合約銷售額的比重為44.33%。

背后的代價是少數股東權益的激增，這也被更多人理解是“明股實債”。

上市之前，新力在2016年末-2018年末的凈負債率分別高達190%、270%、240%。在這期間，新力的少數股東權益分別為2.27億、6.71億、8.17億，對應的少數股東凈利潤分別為0.68億、1.83億、1.42億；同期歸母股東權益分別為25.74億、39.24億、42.44億。

從2019年開始，新力的少數股東權益快速增長，在2019年末及2020年末分別為67.29億、91.98億，但對應的凈利潤分別為0.68億、1.83億、1.42億；歸母股東權益分別為81.67億、98.65億。

2019年末，新力的凈負債率驟降至67%。2020年末，也就是上市一年之后，新力的凈負債率進一步降至63.6%。

從融資渠道來看，新力一直嚴重依賴外部融資或股東投入，加之銀行借款和信托，融資成本也居高不下。截至2020年末，新力的平均融資成本為9.1%，債務中51%為銀行貸款、26%為非標融資、16%為離岸美元債、7%為在岸公司債。

2021年以來，新力控股先后四次通過信托進行融資，融資成本高達9%-11%。

在發布2021年中報之后，新力就再也沒有披露過財報。

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