深圳市鴻富瀚科技股份有限公司(以下簡稱“鴻富瀚”)主要從事消費電子功能性器件和自動化設備的設計、研發、生產與銷售。4月8日，該公司創業板IPO成功過會。

鴻富瀚的前五大客戶名單上名企林立，不乏有富士康(601138.SH)、鵬鼎控股(002938.SZ)、歐菲光(002456.SZ)等行業知名企業，那么，鴻富瀚身上究竟有什么特質吸引到這些企業呢?

時代商學院查閱相關資料發現，作為一家國家級高新技術企業，鴻富瀚的研發人員占比不及10%，無自主發明專利，高新技術企業資質經不起推敲;技術上缺乏核心競爭優勢，鴻富瀚依賴賒銷的方式來留住大客戶，然而這種模式無異于飲鴆止渴，不利于鴻富瀚的長期發展。

4月9日，時代商學院就上述相關情況向鴻富瀚發函詢問，但截至發稿該公司仍未回復。

一、“高企”資質經不起推敲

2008年，鴻富瀚成立于深圳市龍崗區，其控股股東為張定武，實際控制人為張定武、丘曉霞。招股書顯示，鴻富瀚為國家高新技術企業，企業所得稅減按15%稅率計征。

據2016年科技部、財政部、國家稅務局總局發布的《高新技術企業認定管理辦法》規定，高新技術企業的認定條件包括以下兩項：企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低于10%;最近一年銷售收入在2億元以上的企業，研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%。

據上述認定條件，時代商學院發現，鴻富瀚的高新技術企業資格存在兩大疑點，一是研發人員占比不足10%，二是研發費用率畸高。

首先，從研發人員比例上看，招股書顯示，截至2020年末，鴻富瀚擁有126名研發人員，占當期員工人數的比例約為9.64%。不難發現，鴻富瀚的研發人員占比并未達到10%。

再看其研發費用率情況，招股書顯示，2020年鴻富瀚的營業收入為6.51億元，其研發費用率為5.91%，已經超過3%。

不僅如此，招股書顯示，2018年和2019年，鴻富瀚的研發費用率分別為5.85%和6.18%，均高于同行業公司【恒銘達(002947.SZ)、智動力(300686.SZ)、安潔科技(002635.SZ)、飛榮達(300602.SZ)、領益智造(002600.SZ)、博碩科技(300951.SZ)、達瑞電子(300976.SZ)】平均水平4.92%和5.38%，具體如圖表1所示。

時代商學院梳理后發現，2020年鴻富瀚的研發人員人均年薪為15.97萬元，高于同行業同業務領域的上市公司安潔科技的12.84萬元和恒銘達的9.78萬元，具體如圖表2所示。這不禁讓人懷疑，鴻富瀚招股書中披露的研發人員薪酬是否合理?是否將企業高管人員薪酬一并計入?該公司的研發費用率是否虛高?

即便鴻富瀚確如招股書所說——“重視研發投入”且研發費用率較高，但該公司的自主研發技術成果不免令人唏噓。

招股書顯示，截至2020年12月31日，該公司并無任何自主發明的專利，僅有的3項發明專利均是受讓取得，且這3項發明專利主要用于功能性器件生產設備自動化等性能改造，不屬于鴻富瀚的核心技術。

值得注意的是，招股書顯示，鴻富瀚于2016年通過高新技術企業認證，而其擁有的這3項發明專利的授權公告日均在2018年7月后，說明2016年鴻富瀚獲得高新技術企業認證時并無一項發明專利在手。

綜合來看，鴻富瀚的國家高新技術企業資質疑點重重，“高新”含金量存疑。

二、“賒銷留客”無異于飲鴆止渴

盡管鴻富瀚無一自主專利，富士康、鵬鼎控股和歐菲光等行業知名企業卻依然選擇鴻富瀚作為供應商。

招股書顯示，2018—2020年(以下簡稱“報告期”)，鴻富瀚前五大客戶合計銷售額占各期營業收入的比例分別為90.83%、90.74%及91.04%，均高于同行業公司均值，具體如圖表3所示。其中，鴻富瀚對富士康集團的銷售收入占營業收入的比例分別為39.63%、36.65%及34.78%，對鵬鼎控股銷售收入占營業收入的比例分別為37.24%、35.94%及40.16%，整體集中度較高。

富士康為何會選擇缺乏核心技術專利的鴻富瀚進行合作呢?個中緣由或許可從鴻富瀚的應收賬款中窺見一二。

招股書顯示，報告期內，鴻富瀚的應收賬款占各期營業收入的比例分別為52.54%、36.59%和41.79%。

另據時代商學院計算，2020年鴻富瀚對富士康集團、鵬鼎股份、歐菲光的應收賬款占銷售收入的比例分別為55.31%、29.08%和59.64%，占比較高。

而且，2018年和2019年，鴻富瀚的應收賬款周轉率分別為2.06次/年和2.58次/年，而同期同行業均值分別為3.25次/年和3.45次/年，可見鴻富瀚的應收賬款周轉率明顯低于同行業可比公司均值，資金營運效率較低。

換句話說，富士康之所以會選擇鴻富瀚作為供應商，極有可能是看重了鴻富瀚給予客戶的較長賬期。然而這種賒銷模式無異于飲鴆止渴，不利于公司的長期發展和資金周轉，再加上缺乏自主核心技術專利，鴻富瀚甚至可能面臨被替代的風險。

今年3月，位居鴻富瀚2018年第三大客戶和2020年第五大客戶的歐菲光便被蘋果“踢出”供應鏈。

另外，從終端客戶看，報告期內鴻富瀚通過富士康集團、鵬鼎控股向蘋果供應功能性器件的銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為50.34%、45.45%、42.78%。可見，鴻富瀚終端品牌商客戶較為單一。

對此，鴻富瀚坦言，如果未來公司或主要客戶被蘋果取消供應商資格，其經營業績將遭受重大不利影響。(徐思敏)