股價跌破1元、退市近在眼前，不懼風險的投資者還在大舉買入，并一舉突破舉牌線。不斷買買買，“牛散”周朝陽可能讓自己從投資者，變成退市在即的長城退的長期股東。

長城退4月21日晚間披露，自然人周朝陽于4月19日增持公司152萬股，持股比例突破舉牌線達到5.11%。從去年三季度進入公司前十大股東名冊后，周朝陽就在一路增持長城退，目前最新持股數量為2682萬股。

按照買入均價測算，周朝陽在長城退上的浮虧，目前已超過70%。3月22日進入退市整理期后，長城退在A股僅剩七個交易日。在長城退之前，在*ST飛馬、ST瑞德等ST股上，周朝陽都獲得了一倍以上的投資回報。

但隨著長城退進入退市倒計時，這樣的運氣可能難以再次復制。此前的4月9日，周朝陽持股的天夏退，已經從A股退市。而一些投資者押注ST股、退市股成功后，很快就遭遇了全軍覆沒的窘境。隨著退市新規的推出并實施，這樣的好運可能很難了。

牛散大量增持退市股

根據長城退披露，周朝陽4月19日增持152萬股，合計持有公司2682.4萬股，持股比例達到5.11%。首此消息影響，22日該股股價大漲11.11%，報收于0.3元。

周朝陽首次進入長城退，是在去年三季度。截至去年9月底，周朝陽持有長城退495.2萬股，持股比例為0.94%，為第三大股東。經過此后增持，在此次舉牌前，周朝陽持有長城退約2530萬股。

長城退前身為江蘇宏寶，2014年被浙商趙銳勇的長城影視借殼，成為A股第一家借殼上市的影視公司。其后，趙銳勇控制的長城集團，還收購了四川圣達、*ST天目兩家上市公司，組成了資本市場的“長城系”。借殼之后，由于擴張步伐過快，長城系很快陷入困境，違規擔保、債務風險、信披違規等問題陸續爆發 。

從2018年開始，長城退連續虧損，2018年、2019年凈利潤分別為-4.14億元、-9.45億元，2019年年報還被會計師事務所出具了“無法表示意見”的審計報告，股票則在2020年6月22日被實行退市風險警示。2020年、今年一季度該公司仍舊預虧。

在此背景下，最近幾年來，長城退股價一直處于下跌之中， 周朝陽買入后還出現了加速下跌的趨勢， 2020年該股全年累計跌幅達到65%左右。在此過程中，周朝陽還在不斷買入。

按照長城退成交均價計算，周朝陽買入均價約為1元/股，其累計投入成本在2700萬元左右。截至4月22日收盤，其持股市值約為800萬元，賬面虧損已接近1900萬元，虧損比例或已超過70%。

更為嚴峻的是，長城退離正式退市已經為時不遠。去年12月31日，長城退股價跌破1元，到今年1月28日，由于連續20個交易日*ST長城的收盤價均低于1元而觸發面值退市。3月12日，深交所決定終止其上市，從3月22日進入退市整理期，預計最后交易日期為5月6日，目前距離退市僅有七個交易日。

投資ST股獲利頗豐

在A股市場，周朝陽的身影不算活躍。2014至今，包括長城退在內，一共只在六家上市公司和一家新三板公司前十大股東名單中出現過。在不多的公開投資記錄中，其對ST股情有獨鐘，其中就包括天夏退、*ST飛馬、ST瑞德等。

周朝陽第一次在A股公開現身，是在2014年上半年。披露顯示，當年二季度，周朝陽增持252萬股之后，以345萬股、0.18%的持股比例，成為南山鋁業第九大股東，但很快又在當年三季度該公司前十大股東名單中消失。

此后，直到四年后的2018年二季度，周朝陽才再次出現在戴維醫療股東名冊中，并逐漸活躍起來，先后買入ST瑞德、*ST飛馬等股票。

周朝陽最早進入ST瑞德前十大流通股股東，是在2019年二季度。當年6月底，其持有ST瑞德497.6萬股，為第四大流通股股東。但一個季度之后，她就退出了前十大股東名單。

隨后，周朝陽又在2019年三季度買入*ST飛馬。當年9月底，其首次在*ST飛馬出現時，持股數量為449.37萬股，持股比例為0.27%，2019年四季度、2020上半年分別增持128.7萬股、698萬股后，持股數量達到1148.22萬股。

按照買入時點測算， ST瑞德、*ST飛馬為周長陽帶來了豐厚回報。其買入時，這兩家公司的股價，經過長期下跌后，都在當時的最低點1.1元左右徘徊。從2019年7月開始，ST瑞德從1.3元漲到2.4元以上，周朝陽此時已逢高離場，所獲收益至少在一倍以上。

*ST飛馬的情況也與之相似。周長陽買入后，*ST飛馬一路下跌，去年6月一路跌至最低時的0.84元，但7月開始從1元左右連續拉升，最高時達到2.87元。按均價計算，周朝陽投資回報已經接近兩倍。

在ST瑞德、*ST飛馬的“戰績”，讓周朝陽頗受追捧。去年三季度，其又買入當時的*ST長城、*ST天夏兩只股票，但這一次卻沒有那么幸運了。

三季報顯示，截至去年9月底，周朝陽持有天夏退約564萬股，持股比例為0.52%，且全部處于質押狀態。去年12月16日，天下退跌破1元后，就再也未能回到1元面值以上。由于股價連續20個交易日低于1元，今年2月18日，深交所決定其股票退市，并在退市整理期結束后的4月9日退市。

天夏退目前尚未在股轉系統掛牌，周朝陽持股情況尚不得而知。從買入時間來看，周朝陽平均成本接近2元，而退市前最后一個交易日該股跌至0.25元。據此推算，如果未在退市整理期賣出，其浮虧比例接近90%，虧損額在千萬元左右。

牛散押注退市股踩雷

在A股市場，見首不見尾卻又呼風喚雨的“牛散”，是一個頗為特殊的存在。注冊制推出前，作為稀缺資源，市場對殼資源、重組題材炒作經久不衰，包括牛散在內，一些資金押注退市、保殼股賺得盆滿缽滿，最為突出的案例，就是徐翔對*ST長油的投資。

*ST長油退市不久，徐翔家族就已集體買入。披露顯示，截至2014年6月底，徐翔家族合計持有*ST長油2200萬股。正式退市前，*ST長油股價最高1.68元，最低0.69元。但跌破1元后，多個交易日股價在0.8元以下。

2014年6月，*ST長油因連續虧損而退市，四年半之后的 2019年1月8日，該公司以4.31元的開盤價，重新在上交所恢復上市，當天最終報收于3.31元，相較于退市時0.83元的價格，漲幅達298.6%，此后也基本維持在3元左右。倘若一直持股， 即便按3元計算，徐翔家族獲利也接近3倍。

與徐翔一樣潛伏在*ST長油中的，還有牛散陳慶桃。2013年半年報顯示，陳慶桃當時持有該公司777萬股，退市前持股沒有變化。當時，*ST長油平均股價不到1.6元。如果一直持有到該公司恢復上市，陳慶桃的投資回報也在1倍以上。

資本市場對陳慶桃的名字并不陌生。從2008年開始，陳慶桃就不斷出現在多家ST公司的股東名單中，被資本市場冠以“ST大王”的稱號。然而，押注*ST長油成功后，陳慶桃就遭遇了全軍覆沒的窘境。

2019年5月17日，*ST海潤、*ST上普、*ST保千、*ST華澤、*ST眾和四家公司，在同一天被監管決定終止上市。而這四家公司，退市前都存在財務造假、虛假陳述等違法違規行為。按照規定，存在財務造假的公司，退市后不得恢復上市。

長城退也存在類似風險。 2020年4月，因涉嫌信披違法違規，證監會決定對其立案調查。該公司4月19日公告稱，監管調查仍在進行中，公司尚未收到調查結論或決定。去年9月，因2018年年報、2019年半年報分別虛減資產和負債1370萬元、1210萬元，長城退被江蘇證監局采取監管措施。(楊佼)