繼商業銀行永續債后，保險版永續債也要來了。11月21日，北京商報記者獲悉，近日，央行聯合銀保監會起草了《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知(征求意見稿)》(以下簡稱《意見稿》)，并向社會公開征求意見。這代表險企“補血”有望添加新途徑——發行無固定期限資本債券(永續債)。

業內人士表示，如果保險版永續債能夠“開閘”，無疑拓寬了險企補充核心資本的渠道，有助于險企改善償付能力，提升抵御風險的能力。

或取消強制評級要求，集團公司被“拒之門外”

在資本市場上，無固定期限資本債券，也就是永續債，是比較成熟的金融產品。

我國商業銀行早在2019年便可以通過發行永續債補充其他一級資本。未來，這條融資渠道有望對險企開放。

《意見稿》顯示，無固定期限資本債券是指保險公司發行的沒有固定期限、含有減記或轉股條款、在持續經營狀態下和破產清算狀態下均可以吸收損失、滿足償付能力監管要求的資本補充債券。

根據《意見稿》要求，保險集團(控股)公司不得發行無固定期限資本債券。

為何保險集團公司被排除在外?首都經貿大學保險系副主任李文中分析稱，保險集團公司主要業務就是投資并持有各子公司的股權，對于保障各保險子公司的資本充足性負有重要責任，允許保險集團公司發行永續債券來補充自身的核心資本不利于保障保險子公司的資本安全。

其次，《意見稿》規范了保險公司無固定期限資本債券的相關條款，包括減記和轉股條款、利息取消條款等，還明確了減記和轉股的觸發事件。

具體來說，保險公司減記和轉股的觸發事件包括持續經營觸發事件和無法生存觸發事件。持續經營觸發事件是指保險公司的核心償付能力充足率低于30%。無法生存觸發事件主要包含兩種情形，一是銀保監會認為若不進行減記或轉股，保險公司將無法生存;二是相關部門認定若不進行公共部門注資或提供同等效力的支持，保險公司將無法生存。

與需要聘請兩家信用評級機構進行評級的資本補充債券不同，《意見稿》擬取消了險企無固定期限資本債券的強制評級要求，并強調險企應當提升無固定期限資本債券的市場化定價程度，豐富投資者類型，提高險企的資本質量。

對于取消強制評級要求，李文中分析稱，強制信用評級被取消意味著限制條件減少，顯然更有利于險企通過此渠道來補充資本。亦有銀行專業人士告訴記者，取消強制評級能夠提升發行效率，對險企而言是有利的。

在發行金額方面，《意見稿》擬限定，險企可通過發行無固定期限資本債券補充核心二級資本，無固定期限資本債券余額不得超過核心資本的30%。

業內人士指出，《意見稿》的出臺，釋放了保險版永續債“開閘”信號，險企“補血”渠道有望進一步拓寬。

“償二代”讀秒，永續債可補充核心二級資本

為何有關部門此時計劃擴寬險企“補血”渠道?李文中分析指出，或與即將實施的“償二代”二期工程有一定關系。“償二代”二期工程落地后險企資本的認可更為嚴格，會對部分險企形成壓力。

銀保監會披露，2021年第二季度末，納入會議審議的179家保險公司平均綜合償付能力充足率為243.7%，平均核心償付能力充足率為231%。兩項指標較一季度末均下滑了3個百分點。

可預見的是，“償二代”二期工程落地，險企面臨償付能力再度下滑風險。實際上，隨著償付能力的消耗，險企資本補充需求亦在增加。目前險企主要采用的“補血”途徑有兩個，一是向股東申請增資或者是引進戰略投資者，二是發行資本補充債券。

不完全統計，年內有16家險企計劃在公開市場發行資本補充債，擬發債規模約588億元;有29家險企對外披露增資擴股計劃，計劃增資擴股總額約400億元。

但在實際操作過程中，增資擴股不僅取決于股東意愿，審批流程相對較長，也出現過增資計劃未能獲批和增資額“縮水”的情況。發行資本補充債券亦存在一定門檻。

實際上，關于保險版永續債，銀保監會早有計劃，今年5月銀保監會在《關于2020年保險業償付能力監管工作情況的通報》中表示，將拓展保險公司資本補充渠道。積極推動出臺保險公司發行無固定期限資本補充債券等新型資本補充工具相關政策。

上述銀行相關人士告訴北京商報記者，永續債具有融資成本低、審批流程短的特點，加之不會稀釋股權，是銀行較為青睞的資本補充方式。對于險企來說，或也是一條不錯的融資渠道。

李文中也表示，此前補充核心二級資本的工具主要是優先股，尚不能很好地滿足險企補充資本的需要，此次允許險企發行永續債券，進一步豐富了險企補充二級核心資本的形式，給了險企更多選擇。

未來險企該如何利用這條渠道?李文中表示，當險企在特定時期需要借助外部力量補充核心資本，利用發行永續債是比較有利的，融資成本相對較低，且當公司償付能力改善之后還可以啟用贖回條款贖回債券，鞏固原有股東的利益。(記者 陳婷婷 實習記者 李秀梅)