（原標題：瑞信首席中國經濟學家王一：中國經濟政策新展望）

紅周刊 特約 | 王一

牛年即將過去，虎年即將到來。值此辭舊迎新之際，感謝《紅周刊》邀請我與大家分享一些對于新的一年的展望。接下來將是機遇與挑戰并存的一年，?！都t周刊》越辦越好，祝大家虎年大吉、萬事如意！

我們預測GDP增速將從2021年的8.1%下降至2022年的5.9%。監管不確定性應在今年顯著減少，因為預計到第一季度末，經強化的新監管框架將基本建立。相比2021年，貨幣和財政政策立場預計將更加寬松。

政策立場將更具支持性

進入2022年這個政治上重要的一年，中國經濟正面臨諸多挑戰（家庭消費低迷、房地產投資放緩等）。預計增長會明顯減速，主要爭論在于減速幅度會有多大。與以往一樣，減速幅度取決于在“兩會”期間通過各種官方目標正式傳達的政府態度。我們5.9%的GDP預測，是假定有足夠的政策支持來實現一年內高于潛在增長的目標，因為實現今年的經濟和社會穩定尤為重要。

2022年，新的監管框架將基本就位，或會在第一季度末第二季度初基本成型。2021年，政府利用自2020年以來的基數效應在一定程度上為經濟反彈提供的保障，在實現貨幣和財政政策正?；耐瑫r，積極加強其監管框架。誠然，這并不是說第二季度以后不會出現新的監管變化，但變化速度應該會減緩許多。如果確實如此，那么這將極大地降低監管的不確定性，并產生與低不確定性相關的典型反應，即投資增長率將高于在不確定性環境下的增長率，特別是在戰略板塊。

由于增長和穩定可能是今年的主要政策重點，政策立場預計亦將更具支持性。我們預計M2的增速將從2021年的8.7%略增至2022年的9.1%。更具體而言，可能會有更多有針對性的政策支持，以增加中小企業的信貸機會，并選擇性地緩解房地產開發商近期緊張的財務狀況。在我們的基線中，我們預計在2022年上半年存款準備金率還會有一次50個基點的下調和10-20個基點的降息。在財政方面，我們預計2022年的官方赤字占GDP比重將從2021年的3.2%擴大約0.3%-0.5%。除官方赤字之外，我們預計特殊目的債券的年度配額將保持大體和去年持平或小幅提高。中央政府層面的特別國債發行亦會恢復。如果不考慮任何乘數效應，2022年的財政刺激相較2021年可能會占GDP的1%左右。

房地產投資對經濟增長的拖累可控

在這一政策背景下，我們預計房地產投資（REI）將明顯減速，但如我們所見，新房開工率和竣工率之間的差距日益縮小，因此可實現年度正增長。具體而言，2022年REI的預期增長率為3.1%，遠低于我們2021年預計的增長率（4.4%）。盡管我們的確認為房地產行業應受到政策制定者的持續關注，但是我們認為REI對整體GDP增長的拖累將為可控。隨著監管不確定性的降低，盡管相比2021年的增速有所放緩，但制造業的年度投資增長應保持穩健。更具體地說，在房地產方面，雖然政府可能會縮減房地產的部分調控措施，但主要的限制措施（尤其是“三條紅線”），預計仍會保留。這些措施可能也會進行微幅調整，但不會完全逆轉。

我們預期制造業的固定資產投資（FAI）將從2021年的約15%降至2022年的約8%。我們預期基礎設施投資將從2021年的3%小幅增至2022年的5.5%。然而，我們預期，將有更多“新的基礎設施投資項目”出現和綠色資本支出加速，而不是傳統的道路和橋梁等基礎設施投資。

CPI和PPI“剪刀差”應會逐漸縮小

我們預期中國的居民消費價格指數（CPI）通脹率繼2021年保持溫和（2021年為0.9%）之后，將在2022年升至2.4%。我們還預期生產價格指數（PPI）將在2022年放緩至個位數的中位數。因此，CPI和PPI之間的差距應會逐漸縮小。PPI前景面臨的主要風險是全球供應鏈在生產和運輸方面的瓶頸。

在短期內，中國持續的增長壓力應會激勵中國政策制定者限制美元／人民幣下跌，因為這會遏制人民幣的過度升值，從而提振出口。因此，由于美元保持強勁，我們認為美元兌人民幣匯率將在2022年上半年達到6.38左右，并將在2022年年底前跌至6.33。

展望2022年，我們預計將繼續強調三個關鍵政策類別：技術進步及綠色投資、勞動生產率和土地改革。

關鍵詞： 中國經濟 首席 學家