（原標題：景林資產高云程：看見未來，新發展范式聚焦三大領域）

紅周刊 特約丨高云程

2021年是讓人焦慮不安的一年，也是看見了未來方向的一年。有未來才有希望，希望是一切幸福感的來源！祝大家新年安康！

市場極有可能在未來一兩個季度中

尋找到經濟和企業基本面的雙底部

我們發現：2021年也許是一個里程碑式的一年。 這一年既是對舊范式的徹底告別，也是對新結構、新方向的確認之年。如果過去幾年我們對未來的發展方向還有所迷茫，那么2021年是看清未來路徑的元年。

股票市場的表現永遠是對宏觀經濟、企業經營情況、市場流動性及投資者長期信心的映射。2021年下半年以來的中國宏觀經濟失速是大類中國資產下跌的主因。高壓的國際環境疊加部分行業監管政策趨嚴的共振，很難讓投資者保持定力。2021年最大的宏觀變量是房地產行業的風險爆發，這也是前文提及的舊范式的終結。以后我們依然會看到基礎設施投資和城鎮化進程的推進，但是從體量到增速都不會繼續成為拉動經濟增長的主要驅動力了。

如果投資、消費和出口這三個增長引擎中的投資和消費面臨顯著失速的風險，出口在2022年也有歸于平淡的可能，那么我們面對的宏觀環境確實讓人擔憂。這也呼應了剛剛結束的中央經濟工作會議對中國經濟面臨壓力的判斷。再疊加近期全國疫情反復帶來的對社會消費和服務業的約束，我們會在宏觀上面臨消費收縮的艱難局面。

未來一兩個季度，大概率會看到經濟數據的繼續減速甚至下滑，同時穩增長宏觀政策也會漸次出臺。這樣的宏觀背景給股票市場帶來的將是估值水平提高對沖企業盈利的下降，市場極有可能在未來動蕩的一兩個季度中尋找到經濟和企業基本面的雙底部。預期股票價格仍然會有顯著的波動率，但是這次的底部會成為新發展范式的起點。

未來會顯著地持有符合新發展范式、具有核心競爭力的公司

那么未來經濟新發展范式會主要體現在哪些地方呢？我們認為在三個領域，全球主要經濟體將展開競速式的競爭和發展。誰能在這些領域領先，誰就能保持良好的全球競爭力和經濟增長速度。

一是所有設備的線上化和智能化。隨著通訊技術和人工智能的發展，算法和算力的提升會讓大部分設備由人操作變成自我操作、自我學習。例如，掃地機器人、自動駕駛交通工具、無人送貨車等。二是全真互聯網?；蛘哒f元宇宙的第一個階段已經在2021年起航了。全真互聯網在更高的算法算力驅動下，會帶來不只局限于娛樂的全方位社會活動數字化、生產過程無人化、線上線下一體化、參與互動人群最大化等一系列變革。其核心競爭力是背后的規則與計算技術的結合。誰能率先取得規則和標準的制定權，誰就可能是下一代數字技術的巨人。三是能源結構的改變。碳中和目標是少有的全球大國間的共識。中國由于產業鏈的優勢，是非常有可能在這個領域領跑的。以上三個方面，既是科技發展的關鍵方向，又是經濟增長的新驅動力，值得我們在全球范圍內尋找具備核心競爭力的公司。如果抽象地看，算法算力和驅動這些算法算力的能源供應方式是新發展范式的核心生產力。

在經歷了2021年的曲折與震蕩之后，我們的投資組合已經做好了迎接未來的準備。未來會顯著地持有符合新發展范式、具有核心競爭力的公司，會更加平衡地全球布局，會繼續承擔必要的波動，會繼續逆向投資在估值體系具有安全邊際的優質公司，會繼續依靠這些優秀、努力、堅韌的企業家團隊穿越艱苦的雙重底部區域！

(以上文字節選自2021年末高云程致投資人的一封信)

關鍵詞： 范式 三大 新發展