（原標題：華寶基金首席經濟學家李慧勇：虎年不悲觀也不樂觀，重點挖掘基建、餐飲旅游、高端制造三條主線機會）

很榮幸參加《紅周刊》的拜年活動！2022年開年市場進入階段性調整，整體看虎年的市場既不樂觀，也不悲觀，更多維持寬幅震蕩的格局。機會主要來自于業績增長確定、估值合理的領域。主線在于三個方面，主要包括受益于穩增長的地產基建相關產業鏈、受益于疫情后經濟互動恢復的餐飲旅游產業鏈以及以數字經濟為代表的高端制造產業鏈。

2022年市場不樂觀但也不悲觀

總體上看，虎年由于有盈利下滑的壓制很難有大行情，但有政策和相對寬松的流動性的支持，也不必過度悲觀，預計全年將呈現寬幅震蕩的格局。

從市場方面看主要指數處于歷史均值附近，估值并不高。1月24日Wind全A的估值為19.1倍，處于10年來的57.5%分位。中證800估值為14.5倍，處于10年來的60.4%分位。按照股權風險溢價水平看，Wind全A的股權風險溢價為2.6%，處于10年來的52.4%分位。中證800股權風險溢價為4.2%，處于10年來的51.7%分位，僅比4.18%中位數略高。

從政策層面看，政策發力穩增長，效果值得期待。中央經濟工作會議明確經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，把穩定宏觀經濟大盤放在突出位置，這將有效對沖經濟下行的壓力，避免需求收縮-盈利下滑-資產負債表的惡性循環。在財政政策方面，在穩定財政赤字和專項債券的同時，財政支出力度將明顯提前，通過擴大投資來對沖房地產下滑對經濟的不利影響。在貨幣政策方面，2021年12月份第二次降準、2022年1月份第一次降息，寬松力度不斷加大。為了降低中小企業負擔，為企業應對沖擊提供一個寬松的環境，進一步降準降息仍值得期待。這一方面可以提振市場信心，另一方面也可以比較好的起到穩定經濟的效果。

從流動性方面看對市場總體有利，貨幣和社融基本見底，未來會逐漸企穩回升。從價的角度看，10年期國債收益率主要波動區間在2.60%至3.20%，平均水平將比2021年下降0.2個百分點。從微觀流動性看，在房住不炒的情況下，居民更多的富余資金將通過基金和股票配置股市，2021年資管新規過渡期結束之后，大量資金存在現實的配置高收益資產的需求，也將成為直接的資金來源。

投資機會主要來自三條主線

虎年的機會主要來自于業績增長確定、估值合理的領域。主要包括受益于穩增長的地產基建相關產業鏈、受益于疫情后經濟活動恢復的餐飲旅游產業鏈以及以數字經濟為代表的高端制造產業鏈。

從歷次保增長期間的股票表現看，基建地產相關產業鏈絕對收益和相對收益都非常明顯。當然每次重點可能都有所不同，根據財政部、發改委以及相關部委的文件，這次保增長重點投資的領域包括能源基礎設施；路橋機場軌交等交通基礎設施；安居工程（棚改、保障房）；市政基礎設施；文教醫衛環境等9個基礎設施領域。

此外，盡管目前疫情變異速度超預期，但伴隨著疫苗的普及以及病毒本身危害性的降低，新冠疫情得到控制，中國及世界再開放是大趨勢。此前受疫情影響較大、恢復一直緩慢的服務消費有望迎來補償性增長，機場航空、餐飲旅游、交通出行等會有不錯的表現。

最后，由于核心資產基本上都不便宜，在配置中會更強調自下而上，更加關注景氣變化以及估值和業績的匹配性。數字經濟在中國GDP中的比重已達36%，對經濟增長的貢獻高達67%。“發展數字經濟，推進數字產業化和產業數字化，推動數字經濟和實體經濟深度融合，打造具有國際競爭力的數字產業集群”是“十四五”時期的重要目標。包括數字基建、信創、大數據、人工智能、信息安全、產業互聯網等在內的數字經濟值得重點看好。

最后?！都t周刊》的投資者新年快樂，虎年投資能取得好收益！

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