（原標題：對研報存疑，財經大V喊話白酒股下拐點已至，A股虎年開盤“漲聲”一片，白酒股表現平平，分歧正加大）

財聯社（深圳，記者 周曉雅）訊，春節后A股市場“漲聲一片”，但備受市場關注的白酒股卻沒有實現“開門紅”，白酒指數整體高開低走，盤中一度翻綠。

截至收盤，白酒指數與前一交易日持平，個股方面，貴州茅臺收跌1.01%，瀘州老窖收跌0.86%，五糧液跌1.39%，古井貢酒漲5.75%，洋河股份漲4.19%。

個股漲跌分化和板塊漲跌震蕩的背后，是市場觀點分歧的愈發劇烈。就在過去的春節，多家媒體報道白酒市場的銷售情況，存在旺季不旺的局面，也有財經大V發表觀點認為白酒股周期拐點將至；但與此同時，券商、基金等機構卻連連發聲看好白酒股后市表現。

兩方觀點碰撞之下，白酒股后市行情會如何演繹？

財經大V發聲：白酒市場研報存疑？

今日，在某一公開社區上，粉絲量超過60萬的財經大V“否極泰董寶珍”發文稱，目前市場媒體與研究，圍繞白酒存在截然相反的判斷和分析。在他看來，相比起媒體觀察到終端市場動銷不足，研究員并未深入終端調研，而是通過強調渠道庫存、回款等看好白酒行情。

他認為，由于白酒經銷渠道長，渠道庫存的數據只能通過推測，實際庫存不得知，而打款情況也需要通過財務科了解，因此相關研報內容真實性存疑。

該大V被認證為凌通盛泰投資管理董事長，否極泰基金經理。之所以對白酒股研報存疑，可能源于他近期對白酒股的觀點。就在春節期間，該大V發表《董寶珍：白酒已經進入大周期的下降拐點》一文稱，目前白酒上升周期已經演繹完畢，已進入下降拐點。

在他看來，白酒周期的上升期是10年，當白酒廠大規模提價，就會出現高位向低位的拐點。本輪上升期始于2016年，2016年到現在是5年，但由于此次上升期走得太快太急，出現了周期早熟?！鞍拙粕仙诘闹泻笃谝写笠幠＿^度價格上漲，并形成大規模渠道庫存?！?/p>

有趣的是，文章并未點明目前的實際庫存情況，但該大V認為，貴州茅臺、山西汾酒等酒企四季度凈利潤的負增長是渠道庫存已經填滿的現實證據。他進一步表示，雖然整個2021年白酒的全年收入是增長的，可是四季度是衰退的，這實際上是拐點的體現。

“白酒外部經濟環境出現通脹以及經濟減速，經濟減速導致收入水平下降，消費能力下降，而消費能力下降，在歷史上歷來都是一輪白酒泡沫破裂的外部誘因，目前外部誘因已經如約而至了?！痹谠摯骎看來，到底是四季度的衰退是否是持續衰退的開始，將在一季度的數據中被充分證實或證偽。

券商、基金等機構齊齊看好

存在看空聲音的同時，市場也不乏看多的信號。

就在過去的四季度，貴州茅臺坐回公募基金的“頭號重倉股”位置。Wind數據顯示，截至2021年四季度末，持有貴州茅臺的基金有1513只，合計持股數量為8694.31萬股，合計持股市值達1591.06億元，寧德時代緊隨其后，持股市值為1391.81億元。

多位基金經理也在近期或季報中發表對白酒等消費賽道的看法。春節期間，招商基金量化投資部副總監侯昊發表觀點稱，元旦之后整個白酒板塊有所波動，但對此并不悲觀。在他看來，消費場景可能在某種情況下比去年更好，對于一季度的回款和業績確定性依然保持信心。

“這種信心不是人云亦云，也不是某周某渠道對于動銷的擔憂被修正，而是站在更大范圍和視野內對行業和優質企業的審視。”他表示，去年高增長的企業依然會保有活力，而這種活力是在更長維度中對于企業天花板提升的信心。

長期成長在面臨短期博弈的情況下其實有了一個更充分的投資維度，看長做長，理解投資消費和白酒投資長期抗通脹甚至是超越的屬性，在過度恐慌和過度亢奮的環境中認真思考，和大部分白酒投資者甚至是買了白酒和白酒基金的基金經理一起獲得長期的成長。

嘉實基金大消費研究總監吳越則在四季報中表示，2022年將迎接消費資產的結構性牛市。

在他看來，經過一年多的下跌后，大部分消費公司的估值風險已經釋放，甚至部分方向的定價回到歷史的低位水平，同時在A股短期極其有效的“景氣輪動+行業比較”方法論的帶動下，主流機構選擇抱團少數核心高景氣賽道上，消費年初的密集持倉風險也已經消除。

展望2022年，他認為，上半年傾向于必選消費存在全面性景氣反轉下的戴維斯雙擊行情、可選消費存在分化背景下的個股行情。“在快速變化的需求和渠道環境中，我們持續在尋找那些不變量，我們相信優秀企業的進化適應能力、我們相信企業家精神、我們相信均值回歸的力量，每一輪渠道變革和需求壓力期都是卓越品牌的試金石，歷久彌新，這正是消費投資魅力和精神所在。”

格雷資產董事長張可興在2022年展望中提及，團隊在去年下半年已經對投資組合進行了比較大的調整，大幅降低了港股互聯網的倉位，切換到了以龍頭白酒為代表的A股消費行業。

之所以這樣切換，主要是基于目前互聯網行業存在監管、政策等不確定性?！巴瑯哟蠓{整的白酒行業，在龍頭白酒提價預期越來越近的帶動下，兼具估值切換和成長加速兩大上漲動力?！?/p>

張可興認為，白酒龍頭的量價長期增長邏輯沒有變化，食品飲料等大消費行業是今年重點看好的板塊行業?！鞍拙讫堫^企業的市場化改革預期越來越強烈，企業出廠價和終端價的巨大差價，未來會逐漸兌現成上市公司的營收和利潤。2022年白酒行業龍頭企業的增速將是提升的拐點，長期增長空間可期?！?/p>

他從消費模式、估值水平等角度進一步分析解讀。中高端白酒的主要消費場景是商務消費和宴請消費，這兩種消費場景長期保持持續升級，且這種消費升級不可逆，即使在疫情的壓力下，中高端白酒的影響并不是很大。

從估值角度看，他認為，目前白酒企業的整體估值處在合理的位置。進一步來看，他從無風險利率、利潤自由現金流含量、成長速度成長周期、永續增長速度、企業護城河被顛覆的可能性等因素考量，認為白酒行業都處于最優的位置，目前的估值合理的，絕不存在嚴重高估。

從賣方的角度來看，券商在二月對多個食品飲料、消費股作出推薦。其中，貴州茅臺獲光大證券、東吳證券、國聯證券、東興證券等多家券商推薦。有券商認為，中長期來看，茅臺高品牌壁壘不變，且市場化營銷改革有望進一步拉動體外利潤的逐步回收，未來量價齊升路徑更加清晰。茅臺業績在白酒板塊仍然確定性強，產品結構進一步理清，統籌考慮量價和新上任高管等因素，未來兩年茅臺業績仍存在超預期的可能性，經過1月份的回調，當前估值處于長期價值布局區間。

不難看出，市場多空博弈的背后，一面是對白酒股未來預期的樂觀、在合理或低估值背景下看好股價未來的抬升；另一面是對當下市場消費不足、白酒提價累庫的擔憂。雖然今日白酒板塊漲跌分化，但市場分歧越大往往是行情能得以充分演繹的時機。

關鍵詞： 白酒 虎年 拐點