今日凌晨收盤，倫敦金屬交易所鋁價一度上漲3.3%，最高觸及3236美元/噸，超過去年10月的高位并創下2008年以來新高。

與此同時，今日(2月9日)有色金屬板塊走高。港股中國鋁業漲超9%，紫金礦業漲超5%，港股中國有色礦業漲近3%。

事實上，近幾個月來，從鎳到原油等主要原材料的價格均大幅上漲。據悉，追蹤23種能源、金屬和農作物期貨的彭博商品現貨指數(Bloomberg Commodity Spot Index)今年早些時候創下了歷史新高，而包括石油在內的許多大宗商品的期貨價格都出現了強勁的現貨溢價。

值得一提的是，就在鋁價創10年新高之際，高盛喊話：從未見過如此市場。

供需矛盾助推新高

從鎳到原油等主要原材料的價格均大幅上漲，最主要還是受供需矛盾的助推。

Supplychaindrive.com曾在其2022年展望報告中稱，鋁是今年預計供應緊張的五種產品之一，并將其部分原因歸咎于天然氣價格上漲。

荷蘭國際集團高級大宗商品策略師Wenyu Yao也表示：“由于歐洲能源危機和中國的形勢仍限制供應，鋁目前處于一場完美風暴中。”

據悉，天然氣是鋁的主要燃料，俄羅斯也是一個主要的鋁生產國。由于歐洲天然氣價格飆升，一些鋁生產商削減產量，從而加劇了全球的供應形勢。歐洲鋁業1月14日在致歐盟的一封信中寫道，自能源價格從10月開始上漲以來，歐洲損失了65萬噸年產能。

然而，歐洲方面在“俄烏事件”影響下能源危機愈發嚴重。民生證券認為，在美俄關系緊張局勢下，未來歐洲天然氣供應仍然緊張，未來歐洲電價的高波動或將成為常態，鋁供應干擾將時常發生。

此外，近期幾內亞、印尼等國有關鋁土礦開采、出口政策態度的變化，也導致海外不確定因素較多，需關注海外消息對價格及電解鋁供應的刺激。

國內方面，春節期間下游加工廠陸續放假，僅有部分大廠維持正常生產。疊加冬奧會與環保巡查等方面因素，山西、河南等地持續大雪天齊亦影響鋁錠出庫節奏，部分鋁錠倉儲到貨減少。據國泰君安研報，1月份國內電解鋁產量319.4萬噸，同比減少3.9%。

雖然目前國內電解鋁復產繼續，但全國電解鋁企業開工率僅約為86.9%。國內電解鋁總產能仍低位運行，仍處于爬坡階段。中國產鋁城市廣西百色因疫情原因，一定程度上也加劇了對供應的擔憂。

從當前庫存來看，LME批準倉庫的鋁庫存降至768,250噸，降至2007年以來的最低水平，遠遠低于去年3月的近200萬噸。自今年年初以來，上海期貨交易所注冊倉庫的鋁庫存已下降近20%，至266,906噸。

從需求上看，按照歷史經驗，國內市場從3月開始進入傳統旺季，通常持續到6月。數據顯示，3至6月的月均表觀消費量比1至2月月均環比高18%。

民生證券表示，預計2022年電解鋁需求增量約120萬噸，增量缺口30萬噸，2021年電解鋁過剩19萬噸，預計2022年缺口11萬噸。

因此目前造成鋁市場價格屢創新高的原因還是在供給受限的主邏輯上，刺激鋁價大幅上行。在此背景下，港股中國鋁業大漲。

業績表現亮眼

此外，有色金屬板塊2021年經營業績的集中爆發，也是有色板塊火熱的原因之一。

近期，有色金屬板塊多只個股發布了業績預告，近50只個股凈利翻倍。其中，盛屯礦業、神火股份、中國鋁業等個股至少增長5倍以上；北方稀土、贛鋒鋰業、章源鎢業等個股至少增長兩倍以上。

具體來看，作為國內鋁業絕對龍頭，同時也是全球第二大氧化鋁生產商——中國鋁業得凈利額最大。預計2021年歸屬上市公司股東凈利潤為49億到53億人民幣之間，同比增加了561%-615%。

此外，紫金礦業凈利在156億元以上，合盛硅業、江西銅業、北方稀土等個股凈利在40億元以上。

板塊內多只個股業績表現亮眼，這也持續驗證著有色金屬行業在全球供需關系緊張情況下的業績持續預喜。

此外，有色金屬板塊的估值水平均相對較低。數據顯示，截至2022年2月7日，中證有色金屬指數PE估值為27.41，相較科創50指數、創業板指數均相對較低。從縱向看，中證有色金屬指數當前PE估值處于最近5年的10%左右分位。

高盛：從未見過如此市場

就在鋁價創10年新高，國際油價創7年新高之際，高盛全球投資研究部經濟學家兼全球商品研究主管Jeff Currie表示，“這是一場‘分子’危機，我們什么都沒有了，不管是石油、天然氣、煤炭、銅、鋁，只要你能想到的，我們都沒有了。”

他還表示，在他30年的職業生涯中，從未見過像目前這樣的緊缺局面。

Currie解釋稱，當前，有非常多的大宗商品期貨品種處在“倒價結構”中。所謂倒價結構，是指近月合約的期貨價格高于遠月合約的價格。這樣的市場結構表明大宗商品稀缺，這種凸顯供給短缺的偏緊形勢創下至少1997年來之最。具體而言，在28種大宗商品中，有19種處于該結構。

不過，也有機構持不同意見。中金公司在最近發布的研報認為，歐洲電價再度沖高的預期已經回落，進入3月隨著歐洲天然氣季節性需求回落，鋁、鋅供給風險溢價可能也隨之回落，但由于當地已經減產的電解鋁產能數月，短時間內難以恢復。

信達證券表示，在“雙碳”目標大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機遇，重點關注強需求弱供給格局的新能源金屬(鋰鈷鎳稀土)和受益于產業升級和國產替代的金屬新材料。2022年有色金屬價格將整體維持高位，企業盈利有望繼續大幅增長，板塊估值回歸低位，國內貨幣政策持續寬松背景下，期待有色板塊估值修復行情。

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