（原標題：高盛首度警告：美聯儲激進收緊政策可能導致經濟“硬著陸”）

財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，在高盛一個月前發布的報告中，該行策略師曾拋出過一個論斷：“通脹風險——而不是對經濟增長前景改善的預期，推動了美聯儲最近的鷹派轉向”。而在本周二，高盛首席經濟學家Jan Hatzius發表的一份后續報告，或許可以追加解釋高盛當初拋出這一論斷的原因——這份報告的名為《我們需要的減速》 (The Slowdown That We Need)！

高盛報告指出，“1月份美國就業報告中最重要的數字，不是非農就業人數出人意料地增長了46.7萬，而是平均時薪環比增長了0.7%。”

Hatzius表示，這一數字強化了高盛自己根據薪酬構成調整后的跟蹤數據所傳遞的信息——在過去2-3個季度，美國薪資的年化增長率已加速至6%，過去3個月、6個月和12個月的核心PCE通脹率約為5%。“這拋出了一個疑問，我們是否已經處于工資-物價螺旋上升的過程中，需要美聯儲大幅加息和金融狀況大幅收緊來打破這一循環。”

值得一提的是，高盛在一個月前的報告中還曾揚言美國經濟中“幾乎沒有工資-物價螺旋上升的跡象”……而如今，高盛卻“打臉”式地承認工資-物價螺旋上升是非?？赡艿?。

高盛報告指出，"即使工資增長如我們所期望的那樣從6%下降到5%，同時假設生產力增長不超過2%，這將意味著單位勞動成本通脹仍至少為3%。如果這一勢頭持續下去，這樣的速度對于實現美聯儲2%的PCE通脹目標來說依然將過高。這就提出了一個風險，即美聯儲官員將希望看到，經濟產出和就業增長比我們目前預測的出現更大幅度的放緩，增速不超過長期趨勢。”

Hatzius補充稱，“發達經濟體薪資和物價壓力的上升意味著，經濟增長需要放緩，金融環境需要在復蘇的早期階段就收緊?！?/p>

至于這對市場意味著什么，Hatzius解釋稱，他的核心市場觀點是“隨著無風險收益率增加，投資級(IG)和高收益(HY)信貸利差擴大，以及相對于到目前為止的疫情復蘇，主要發達市場股票將呈現較低的預期回報和較大的潛在縮量的組合?！?/p>

當然，Hatzius也表示，所有這些都是假設美聯儲將以某種方式實現軟著陸。但問題在于，美聯儲從未實現過軟著陸，每一個緊縮周期幾乎都以危機告終。

更糟糕的是，這一次，美聯儲不僅希望通過加息來提振短期收益率，還希望通過積極收縮資產負債表來迫使收益率曲線變陡。當然，這可能造成的另一種情況是曲線倒掛，這將預示著衰退提前開始，而眼下的曲線遠端其實已經反映了這一點。(注：7/10年期和20/30年期美債收益率曲線此前已倒掛)

高盛指出，鮑威爾將如何做到這一切并“溫柔地”令經濟著陸是一個謎。更有可能的情況是，在未來一年左右的時間里，美國經濟將面臨崩潰，盡管這不是高盛預期的基本情景，但Hatzius在報告的最后一句話中暗示了這一結果：

“在這一點上，我們的基線仍然是，這(緊縮政策)將足以在未來1-2年減緩增長，并將通脹帶回央行目標水平。但是，如果美國經濟增長顯著高于我們低于共識預期的水平，那么最終硬著陸的風險將會上升?！?/p>

關鍵詞： 激進 美聯儲 高盛