（原標題：券商兩融業務又見“好收成”，2月份兩融余額以1.73萬億收官，又多一家頭部券商搭建融券平臺）

財聯社（深圳，記者 吳昊）訊，市場成交量在2月逐步回暖，素有“投資者情緒晴雨表”之稱的兩融規模也呈現上升。據WIND統計，今年2月滬深兩融余額持穩于1.73萬億元，較去年同期增長超3%，環比微增0.8%。

這自然與近年來A股市場的持續擴容與交投升溫密不可分。作為反映市場風險偏好和活躍度的重要指標，當前的兩融市場格局也受到普遍關注。券商人士認為，與同為“杠桿?！钡?015年相比，當前市場交投總體上仍相對溫和，融資規模較2015年仍有接近5500億元的增長空間，并未出現想象中的過熱。此外在兩融標的證券數量增長之下，標的平均融資余額總體下行，兩融客戶數量也正穩步增長，這也成為控制杠桿業務風險的策略之一。

從2021三季報來看，兩融業務為上市券商顯著性地增厚了營收，一位中型券商人士表示，兩融業務大約可占券商經紀業務收入的30%。不過當前券商兩融利率有所下調，未來融資業務所能貢獻的增量收入或有所收窄。

而另一邊，融券業務受益于科創板標的擴充、出借人范圍放寬、轉融券申報提效、費率期限市場化等多方面的突破與完善，正在逐步醞釀出一片藍海。為充分備戰與布局，繼華泰融券通平臺后、招商證券已在搭建融券通平臺，搶抓機構服務新機遇。

兩融成券商增收利器

近年來上市券商尤其是頭部券商，均紛紛加大了對包括兩融業務在內的資本中介業務的投入。例如去年至今通過配股、定增等完成再融資的中信證券、東吳證券、東興證券、國聯證券、紅塔證券、華安證券等，均在募資用途中明確表示將用于發展資本中介業務、擴大兩融業務規模。

盡管目前各上市券商的2021年報尚未到披露季，但從三季報上亦能清晰觀察到信用業務所帶來的利息凈收入對總營收的增厚。據WIND統計，2021前三季度上市券商利息凈收入483.07億元，同比增長8.4%，其中業務規模前3名公司的市占率同比增幅均在40%以上。從業務增速情況來看，據國開證券計算，2021前三季度信用業務增速收入534.87億元，占比11.4%，同比增速達32.90%，超過資管、經紀、自營和投行業務。

對此，廣發證券分析表示，以客戶保證金為基礎，券商可以在做大客戶資產基礎上，努力實現客戶保證金和兩融息差收入。這一點可參考借鑒嘉信理財的發展路徑，利息凈收入不但是其第一大收入支柱，也成為其經紀業務轉型中除財富管理外的另一大重要成果。

“對大部分券商來說，兩融業務大約可占經紀業務收入的30%?！币晃蝗绦庞脴I務相關人士表示，不過近年來不少券商為搶占市場，兩融利率有所下調，未來融資業務所能貢獻的增量收入或有所收窄。

而作為兩融的另一組成部分，融券業務卻歷經多年仍處于發展初期階段，業務規模的穩定性較差。今年以來，融券余額規模較去年有所回落。據WIND統計，今年1月與2月融券余額的期末規模分別為929.25億元、960.45億元，同比分別減少34.68%、29.89%。

但一位中型券商信用業務人士對此認為，隨著科創板、創業板等政策落地，公募、QFII參與轉融券出借等的相繼推出，融券市場將不斷擴大，有機會平衡此前兩融的單邊格局。而這個過程，不但有望打開券商業務的新藍海，更可成為券商機構業務的新抓手。

備戰融券新藍海，華泰與招商證券各有布局

不過，在業務量逐步打開之余，融券業務也暴露出諸多待解決的痛點。

恒生電子表示，其一是溝通周期長，溝通出借方與借入方的時間成本太高，需要多次、反復確認交易要素，一旦出現錯誤，需要重新填報，費時費力；其二是線下風險不可控，相關信息填報全部線下處理，效率低下且存在極大的人工干預風險；其三是借用券不匹配，當出借方想出借大量券源時，借券方只需要少量券源，出現供需不匹配。

為解決這些展業過程中的痛點，華泰證券于去年12月發布融券通3.0平臺。

今年2月23日，招商證券也著手打造創新融券品牌“e招融”。

據招商證券介紹，e招融是由招商證券全新打造的線上化證券借貸交易平臺，以生態開放、合作共贏為終極目標，連接券源借入方和出借方，構筑全新的數字化融券新生態。

該平臺通過打通券源借貸出借端和借入端，自動對接上下游券源需求，實現集券源發布、市場定價、意向申報、需求匹配、證金申報、合約管理一體化功能。同時打通全流程，上游可實現直連公募基金，擴大券源規模，下游支持不斷優化客戶感知，增強客戶體驗感。

與此同時，e招融將成為招商證券機構服務的又一有力抓手，帶動并豐富機構服務整體效能。

2月兩融回暖，同比增超3%

據WIND統計，2月28日，滬深兩融余額17271.6億元，為月內次新高，較前一交易日增長19.15億元，環比上月末增加0.8%。同比數據來看，今年2月的期末兩融規模相較于2021年同期的16700.6億元，增加了571億元，同比增長3.4%。

作為“投資者情緒的晴雨表”，兩融規模常被用來作為判斷牛市行情的參考指標，不過除絕對值外，還需注意兩項相對比例的觀察。

其一是兩融交易額占A股成交額比重。據WIND統計，2月28日，兩融交易額占A股成交額比重為7.23%。這已是2月以來該指標連續第8個交易日突破7%，其中2月23日還沖上7.85%，創2022年頭兩個月來最高，基本回升至去年11月均值水平。

另一值得關注的指標是兩融余額占A股流通市值的比重。據WIND統計，2月28日，這一比重僅為2.43%，依舊處于年內較低水平，而該指標的年內最高紀錄，則是1月27日的2.52%。

總體來看，2月兩融規模有所回暖。不過年內兩融余額規模的單日峰值紀錄，依然在1月20日。據WIND統計，1月20日兩融余額達17957.7億元，其中融資余額16884.73億元，融券余額1072.97億元，三者皆為年內最高。但值得注意的是，這組數字與2021年9月15日17583.61億元的融資規模峰值，以及2021年9月10日1737.44億元的融券規模峰值相比，則分別有3.97%和38.24%的收縮。

此外，從月度數據來看，今年2月已是兩融余額規模連續第27個月度破萬億，這一紀錄的起始時間是在2019年12月，彼時兩融余額為10192.85億元。如此來看，此區間內兩融余額規模已增長近70%。

這自然與近年來A股市場的持續擴容與交投升溫密不可分。據WIND統計，從A股成交額數據看，這27個月度、合計120個交易日中，共有92個交易日A股成交額站上萬億，占比接近八成。

同為“杠桿?！?，當前兩融格局迥異

兩融余額向來被看作反映市場風險偏好和活躍度的重要指標，尤其在今年以來震蕩休整行情之下，市場交投活躍度也走出1月中下旬的相對低迷，在2月23日至25日的連續3個交易日內交易額重回萬億。2月28日，成交額小幅收縮至9497.84億元。

整體來看，今年2月A股成交額累計已達15.04萬億元，與去年同期的累計成交額14.41萬億元相比增長4.38%。

不過盡管從絕對值上看，兩融余額及A股成交額在近年來持續在波動中高企，但相較于同樣是“杠桿?！钡?015年，則呈現出完全不同的特征。

首先值得觀察的是兩個關鍵的比重指標——兩融交易額占A股成交額的比例、兩融余額占A股流通市值的比例。今年以來兩項指標的平均值分別為7.03%和2.43%，而2015年兩項指標的平均值則分別達到13.63%和2.82%。因此，與2015年的高峰值相比，兩融市場交投總體上仍相對溫和，并未出現想象中的過熱。

其次，雖然從業務比重來看，融資業務仍占據兩融業務的絕對大頭，但將2022年內融資業務規模峰值與2015年6月18日22664.3億元的峰值相比，則仍有接近5400億元的增長空間。

另外，兩融標的證券數量在近年來也快速增長，并成為兩融市場規模穩步上升的重要推力。據WIND統計，2019年8月，兩融業務標的證券數量由1038只擴容至接近1700只，并在后續保持逐月增長趨勢。截至目前，兩融標的證券數量已超過2000只。

而隨之帶來的是兩融標的證券平均融資余額的總體下行。據WIND統計，2015年6月18日，A股融資業務標的證券的平均融資余額上升至24.82億元，達到最高紀錄值。而對比今年2月28日，這一數字則下降至8.47億元，較峰值時減少接近七成。隨著兩融標的數量的繼續擴容，這一數值或將繼續保持下行。據一位券商兩融業務人士表示，個券平均融資余額的持續下降，代表著融資業務的風險擴散幾率也將進一步降低，杠桿業務風險收縮顯著。

還有一個重要特征是兩融客戶的不斷增長。據WIND統計，截至2月28日，A股市場兩融業務客戶數量已達614.7萬戶，較上月末新增約5.03萬戶。而與2015時動輒逾30萬的新增客戶數相比，兩融客戶的增量速度明顯放緩。前述券商兩融業務人士對此分析稱，以時間換取客戶數量的穩步增長，是控制杠桿業務風險的策略之一，也有助于券商各項業務穩步發展。

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