（原標題：山西證券：鋰鹽漲幅明顯 壓縮中下游企業利潤）

國外局勢動蕩，造成海外鎳價格上漲。原料方面，由于國外鎳庫存持續走低、疊加俄烏戰爭造成俄鎳現貨流通性風險，導致LME擠兌風險增加，海外鎳價大幅增長。目前鎳進口窗口關閉，國內鎳現貨漲幅有限，預計將短期影響國內鎳市場。

三元正極材料中鋰鹽漲幅較大。具體來看，氫氧化鋰最新價格459,500元/噸，環比上月+53.53%。硫酸鎳48,000元/噸，環比上月+45.21%。1GWh的NCM811正極材料大約使用787.5噸氫氧化鋰、413噸硫酸錳、750噸硫酸鈷、3086噸硫酸鎳。則每GWh的NCM811正極材料成本月度環比+42.62%，同比+158.32%。對于600km左右續航電動車，則相較于去年同期，硫酸鎳成本增加3844元，氫氧化鋰成本增加24253元，硫酸鈷成本增加1095元，硫酸錳成本增加117元；整車成本增加29311元。

三元正極原材料與成品差價縮窄。1GWh三元正極原材料與成品差價大約為6997萬元，相較上月-40.77%，相比去年同期-37.04%。近一個月的鋰鹽價格快速上漲對正極企業影響較大，預計成本增加將逐漸向下游傳遞。

三元電池。1GWh的三元電池（NCM811），相較于去年同期，正極（NCM811）成本增加25840元，負極成本增加900元，電解液成本增加5393.34元，隔膜成本增加114元，鋰電池粘結劑成本增加5396。整車成本增加37643元。預計動力電池的價格波動將逐漸向下游傳遞，新能源車價格預計還將陸續上調。

磷酸鐵鋰。1GWh的磷酸鐵鋰電池，相較于去年同期，正極成本增加20189元，負極成本增加996元，電解液成本增加4035元，隔膜成本增加114元；鋰電池粘結劑成本增加5396元。整車成本增加30731元。相較于三元鋰電池整體價格、漲幅均較低，仍有較大優勢。

后市預判：目前供給端鎳鹽、鈷鹽流通貨源偏緊，鋰礦資源供應依然緊俏，導致鋰鹽行情持續高漲。需求方面，新能源車產業鏈逐漸成熟，受益于傳統車企陸續加入，高品質新能源車持續發布，以及續航需求的增加、油價的不斷上漲，預計新能源車將持續穩定增長。但未來鋰電成本持續上升，可能將逐漸推高車價，壓縮企業利潤。對于三元與磷酸鐵鋰路線選擇，高鎳三元由于每GWh價格、漲價幅度均高于磷酸鐵鋰電池，在未到續航需求瓶頸前，預計仍將保持較高市占率。

投資建議：動力電池產業鏈行業壁壘高，馬太效應明顯，最關鍵的衡量標準是產能和技術。其中部分環節受到未來發展方向不確定性的影響，可能會產生重大不利影響，因此重點關注其在行業具有穩固地位同時未來發展潛力明確的企業，如鎳、鈷、鋰資源、電池回收企業：贛鋒鋰業、天齊鋰業。

關鍵詞： 山西證券