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（原標題：【財聯社時評】預設立場的賣方“拆車研報”可以休矣）

繼6月底海通國際分析師拆解比亞迪汽車之后，7月18日，中信證券集合六大首席產出了一份基于拆解特斯拉Model 3的研報，再度引發市場關注。這份報告中，分析師們從Model 3的三電、熱管理、車身等方面進行深入分析，對中國智能電動化發展趨勢進行探討并表示“堅定看好”。

應該講，相比之前一些券商分析師“閉門造車式研報”、“提前預測企業40年后業績”等不同，中信證券、海通證券的做法值得鼓勵。畢竟他們對研究標的進行了實際拆解，得出的研報更具說服力。然而這份看起來誠意滿滿的研究報告，在社交媒體中卻招來一片罵聲。用戶們吐槽最多的地方在于，作為時下最熱門的新能源標的，市場早已經一次又一次的對特斯拉的供應鏈進行了全面的調查和剖析，Model 3的架構、三電等信息更是已經沒有秘密可言，關心新能源汽車和特斯拉的投資者早就通過各種渠道獲知了相關信息。

那既然這樣，集合六大首席、花費數十萬得出的這份研報意義何在？除了證明市面上早已成型的結論，還有什么新的意義？在本次研報發布之后，各大網絡平臺一片嘲諷和失望的聲音，恐怕就在于此。以本次中信證券拆解Model 3的研報來看，94頁的研報，外加精美的圖示和報表，看上去說服力十足，但最終得出的特斯拉產業鏈的供應商卻和此前市面上早已流傳開來的名單基本沒有什么不同。

需要特別指出的是，中信證券也好，海通證券也罷，類似拆車報告的背后還有一個顯而易見的利益沖突——那就是研究對象的選擇其實已經隱含了分析師的價值判斷，拆車不過是“為了證明而證明”。一些投資者更是辛辣的指出，賣方分析師們只不過是“把推過的股票又推了一遍”，或者說換了種形式重新發了看多報告。顯然，如今的投資者已經越來越成熟，越來越不好唬弄了。

那么如何才是一份有價值的研報？以拆車這樣的產品研究為例，筆者認為至少需要在新品上市的第一時間，這樣拆解出的內容才有可能是市場上想知道但還沒人知道的。不過相比較市場上已經非常成熟且專業的行業媒體，賣方分析師們無論在表現形式上還是專業程度上恐怕都不占優。另外買方的調研手法，比如渾水公司做空瑞幸咖啡的研報也值得更多的賣方分析師們借鑒——渾水派人在981個瑞幸咖啡門店里數人頭、檢查小票；渾水把瑞幸的所有高管、董事的個人資料翻了個底朝天；渾水雇傭了92個全職員工和1418個兼職員工調查瑞幸；渾水對瑞幸門店拍攝了11260小時的監控視頻……

筆者認為，要想得出中國電動汽車的發展趨勢、特斯拉比亞迪們的供應鏈優勢，除了拆解一兩輛上市已久的老車，深入供應商工廠、和高管面對面交流、走訪銷售渠道、采訪業內專家....這些步驟恐怕也不能少。總而言之，市場并不需要那些看似公允但其實廢話連篇的分析報告，投資者尤其要警惕看起來正確、但實際存在預設立場的賣方研報。

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