（原標題：沖A股失利轉戰港股，檸萌影業終得入場券，堪稱爆款制造專業戶，持久率如何？）

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財聯社7月20日訊（記者 成孟琦）檸萌影視傳媒有限公司昨晚通過港交所聆訊，意味著這家中國劇集制作公司，在三次沖擊資本市場后，終于有資格在港交所主板掛牌上市。

據弗若斯特沙利文報告，按2021年的收入計算，成立于2014年的檸萌影視在所有中國劇集公司中排名第四，2021年占有約2.5%的市場份額。摩根士丹利和中金公司擔任此次IPO的聯席保薦人。

三次沖擊上市

檸萌影業遞交招股書的頻次表明其對上市的渴求，三次沖擊資本市場后，其終于在2022年7月19日拿到入場券。

回顧檸萌影業的上市路，不可謂不崎嶇。2021年1月，檸萌影業啟動A股上市計劃，同年6月底終止輔導計劃。對于終止原因，中金在檸萌影視的輔導工作終止報告中稱，綜合考量檸萌影視的上市日程安排及戰略規劃，經友好協商，雙方同意解除輔導協議，并簽署了《終止輔導協議》。

A股的失利促使檸萌影業向港股發起沖擊，終止輔導三個月后，檸萌影業9月便在港交所第一次遞交招股書，2022年3月29日招股書失效。短短十天之后的4月8日，檸萌影業第二次遞交招股書。

如此頻密的上市計劃后，檸萌影業究竟在急什么？

根據檸萌影業招股書中引述弗若斯特沙利文報告，其連續三年成為中國五大劇集制作公司之一。招股書不會提到其他四家劇集公司的名字，但從已完成上市的劇集制作公司來看，華策影視、慈文傳媒、稻草熊娛樂對應市值分別為87.64億、25.84億、15.47億，而新麗影視則以155億身價被閱文集團收購。

此外，檸萌影業業績已連續兩年出現下滑。招股書顯示，檸萌影視2019年、2020年、2021年營收分別為17.94億元、14.26億元、12.49億元，毛利分別為4億元、5.45億元、5.59億元。

但此業績在影視行業過冬時已屬不易。2018-2021年，檸萌影業毛利率分別為33.7%、22.3%、38.3%和 44.8%。同期，華策影視的毛利率則分別為25.92%、18.91%、26.76%和26.6%；慈文傳媒毛利率分別為10.1%、22.75%、-2.92%和15.53%；稻草熊毛利率分別為30.9%、14.1%、23.4%和23.9%。

爆款制造專業戶，但持久率如何？

據招股書，自成立以來直至最后實際可行日期，檸萌影視共制作并發行了17部劇集，其中15部為其擔任牽頭/獨家投資者和執行制片人的版權劇，即檸萌影視享有劇集專有權。檸萌影視2019年至2021年已完成的十部劇集中，八部為版權劇，占比80.0%，包括代表“爆款”作品《小歡喜》、《小舍得》、《三十而已》、《二十不惑》等。根據弗若斯特沙利文的資料，自2019年至2021年，這一比率在業內前五大制片人中排名第二。

制造爆款的同時，檸萌影業也有多部劇集“撲街”，《寂寞空庭春欲晚》、《擇天記》、《扶搖》等古裝劇豆瓣評分偏低。2020年檸萌影業的營收同比有所下降，檸萌影業對此曾解釋稱，主要由于2019年收到的一部古裝劇因制作成本較高導致該劇許可費較高。

此外，檸萌影業劇集中過多的廣告植入也在消耗著得來不易的路人緣。根據招股書，除通過播映權獲得收入外，檸萌影視還利用其IP儲備和觀眾基礎，向廣告主提供基于內容的營銷服務，如植入式廣告和定制創意廣告服務。從成立至今，檸萌影視已與超過100個品牌合作。2021年年初，檸萌影視還完成了對鷹集咖啡的投資。

與騰訊深度綁定

檸萌影業主營業務為版權劇與內容營銷，2019-2021年版權劇貢獻營收占比為91.0%、84.7%、84.2%。2019-2021年，來自前五大客戶的收入分別占檸萌總收入的約93.2%、88.1%及77.6%，可見其收入極大地依賴大客戶。

而這當中最大的客戶便是騰訊。

天眼查顯示，騰訊曾三次參與檸萌影業的融資。此外，騰訊控股副總裁、騰訊在線視頻首席執行官孫忠懷還擔任了檸萌影業的非執行董事，主要負責向董事會提供專業意見。對此，檸萌影業表示，孫忠懷在公司的非執行職務不會引起任何重大競爭問題。

IPO前，騰訊和聯想旗下的弘毅投資分別持股19.78%和16.15%，為前兩大機構投資方。此外，股東架構還包括蘇曉通過Lemontree Harvest持股20.60%；陳菲通過Faye Free持股9.56%；徐曉鷗通過A&O Investment持股9.56%；周元通過Linmon Run持股6.55%，上述股東為一致行動人，合計持股46.27%；供貨商股權激勵平臺Lemontree Friendship，持股3.69%；天元奧維，通過上海譽頤持股3.91%；邱凌云，通過Linmon AQ持股2.09%；芒果文創，通過Mango Ningze持股1.90%；共青城爾辰，持股1.89%；中青芯鑫，持股1.30%；聚視博濤，持股1.14%；珠海裕滿，持股1.10%；

檸萌影視在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于進一步擴展IP庫；進一步制作版權??；開拓新興商機；尋求戰略投資和收購機會；以及用作一般企業用途。

大批影視公司排隊港股，不確定性增加

2021年影視行業寒流襲來，疊加整治飯圈亂象，及文娛領域頻繁出現的偷稅漏稅問題，影視行業公司在A股上市變得極為艱難。2021年2月2日，《中國好聲音》的制作公司燦星文化二次沖擊創業板被上市委否決。而另一邊的港股市場，稻草熊娛樂成功上市。

大批影視公司站在港交所門口，一而再再而三地試圖叩響資本市場的大門。只是，影視行業排隊港股也并不順利。

而已上市的稻草熊娛樂，上市開盤價為7港元，股價最高見15.3元，截至7月20日收市，股價為2.22元，較上市首日開盤價下跌約68.3%。較歷史最高點跌約85.5%?？梢娤愀圪Y本市場對稻草熊娛樂并不買賬。

有吳奇隆加持且與愛奇藝綁定的稻草熊娛樂無法征服香港資本市場，目前在港交所門口排隊的耐看娛樂、燦星文化、樂華娛樂、風華秋實、巨星傳奇等，能成功嗎？

值得注意的是，港交所門口排隊的樂華娛樂也是棄A轉港，巨星傳奇、耐看娛樂和星空華文也都曾兩次向港交所遞交招股書，背靠鹿晗的風華秋實更是遞交了四次招股書都未得到通過的消息。

隨著這些影視行業公司敲門次數的增加，其叩開資本市場大門的不確定性也在悄悄增加。

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