8月2日晚間，“股王”貴州茅臺披露了其2022年半年度報告。

(資料圖)

財報顯示，貴州茅臺上半年實現營業收入576.17億元，同比增長17.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤297.94億元，同比增長20.85%，

主要經濟指標均保持兩位數增長，增速超2021、2020兩年，但并未超過2019年同期水平。

股價表現方面貴州茅臺也有點差強人意：其股價在今年3月16日觸及1576元低點后開始反彈，最高一度反彈近30%，但自7月以來持續回調，截至8月2日收盤已跌破1900元，報1879.98元/股。自2021年高點仍有超22%的回撤。

值得一提的是，雖貴州茅臺二季度重回公募基金第一大重倉股，但包括張坤、劉彥春、侯浩等多位明星基金經理管理基金都對茅臺進行了減倉操作。重回第一大重倉股，也僅是因為二季度持有茅臺的基金總數多了。

研發費用罕見大增

再回到貴州茅臺報表來看，幾項重要的財務數據中，變動比例相對較大的是銷售費用及研發費用、研發支出。

2022年上半年，貴州茅臺研發費用6012萬元，同比大增160.33%。要知道，此前市場一直在詬病茅臺“研發費用”占比過低。

2017年至2021年，貴州茅臺研發費用分別為1874.73萬元、2195.36萬元、4868.88萬元、5039.80萬元和6192萬元，五年間研發費用增長2.3倍，乍一看不錯，但與其營收規模比起來就不值一提了。

作為對比，五糧液的營收常年僅貴州茅臺的五六成，但研發費用卻是后者的兩三倍。

今年上半年研發費用已經快趕上去年全年了，貴州茅臺解釋稱系研發項目增加，但并未提及是何項目。筆者猜測，或為開發“i茅臺”APP支出？

茅臺“賣不動”了？

值得注意的是，貴州茅臺2022上半年銷售費用罕見兩位數增長，2022年上半年銷售費用15.07億元，同比增長16.77%。

要知道，近兩年來，貴州茅臺銷售費用增長率最高不到11%，多數境況下銷售費用是負增長。

貴州茅臺2020年上半年營收同比增長10.84%，銷售費用同比下降41.45%；2021年上半年營收同比增長11.15%，銷售費用同比增長10.94%。

從變動趨勢來看，貴州茅臺的銷售費用增速在逐年增加。這表明茅臺在賣出茅臺酒的同時，要比之前付出較多的銷售成本了，簡單來說，貴州茅臺可能“賣不動”了。

“i茅臺”貢獻超44億元營收

銷售情況來看，茅臺酒收入499.65億元，同比增長16.34%，系列酒收入75.98億元，同比增長25.38%。按銷售渠道分，直銷渠道209.49億元，同比增長120.42%，批發代理收入366.14億元，同比下降約7.32%。

值得注意的是，公司通過“i茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入44.16億元。

“i茅臺”于3月底開始試運營，5月下旬正式上線，目前“i茅臺”上已有53%vol 500ml貴州茅臺酒(壬寅虎年)、53%vol 500ml茅臺1935、53%vol 500ml貴州茅臺酒(珍品)、53%vol 375ml貴州茅臺酒(壬寅虎年)、飛天53%vol 100ml貴州茅臺酒等多款貴州茅臺酒產品。在3個月的時間就貢獻44億元的營收著實可觀。

2021年至今，茅臺為了刺激營收的增長，做出了包括開辟“i茅臺”線上銷售渠道、研發“茅臺冰淇淋”在內的多種措施。不過確實對銷量的增長起到了一定作用。

不過在筆者看來，茅臺營收的增長還與產品漲價有著一定的關系。于2021年相比，2022年茅臺各款酒的售價均有著不同幅度上漲。(由于各款酒的漲價幅度各不相同，這里便不做過多統計，具體讀者可自行百度)。

茅臺董事長稱酒庫存有幾十萬噸基酒

值得注意的是，8月2日貴州茅臺董事長丁雄軍在2022亞布力中國企業家論壇·天津峰會上透露，茅臺在酒庫里存了幾十萬噸基酒，按照現在市價計算是好多萬億。

在當前白酒市場逐漸萎縮(具體可見證券之星往期文章《海通國際唱空古井貢酒 貴州茅臺持續陰跌，白酒究竟怎么了？》)，產量逐年下降的前提下，貴州茅臺仍在積極擴產。

一直以來，茅臺酒在市場上都是供不應求的，“稀缺性”也是茅臺酒主要邏輯之一?；鸾浝矶瓕氄湟苍硎?，“稀缺性”正是他重倉茅臺的基礎邏輯。

不知在白酒市場逐漸萎縮的前提下擴產的貴州茅臺能否繼續貼上“稀缺性”的標簽？未來是否還能維持住“高端”的品牌效應？

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關鍵詞： 貴州茅臺 銷售費用