（原標題：聯影醫療：完整產線下主營高速增長，高端醫療裝備龍頭登陸科創板）

近年來，伴隨醫學影像設備產品核心技術的突破以及產品品質與口碑的崛起，行業的國產替代正持續加速進行，而這也為國內各優質醫療設備制造企業的快速成長帶來了機遇。

8月22日，國產醫學影像設備龍頭企業——聯影醫療（688271.SH）在A股市場正式登陸。據統計，今年以來共有75家科創板ipo企業通過上市會議，平均用時198天，其中聯影醫療從申報到過會用時最短，僅用了105天。

(相關資料圖)

公開資料顯示，自成立以來，聯影醫療一直致力于為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案。經過多年的領域深耕，目前公司已在上海、常州、武漢、美國休斯敦等地完成了產能布局，同時在美國、馬來西亞、阿聯酋、波蘭等地設立區域總部及研發中心，建立了全球化的研發、生產和服務網絡。

市場人士分析指出，從當前的經營現狀來看，聯影醫療已在醫學影像領域內經構建了涵蓋MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、RT等的完整產品線布局，累計向市場推出80余款產品，并已實現多個“行業首款”、“國產首款”，創新研發成果不斷落地并已進入高增長階段。未來隨著相關政策的積極推動，和海內外布局的進一步延展，公司的成長動能強勁，將有望長期獲得持續增量。

營收年復合增速超過50%

各主營規模大踏步增長

從經營情況來看，近年來聯影醫療一直保持著快速的業績增長。據wind數據顯示， 2019年至2021年，公司營收分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元，年復合增長率達到56.05%，遠超醫療行業平均水平，同期公司歸母凈利潤分別為-0.48億元、9.37億元和14.04億元，其自2020年進入盈利期后亦保持了利潤的跨越式前進。

而支持公司業績拉升的無疑是其各主營的飛速擴張，從具體業務構成來看，聯影醫療的主營業務收入以醫學影像設備類產品銷售為主，規模占比達到90%左右，而且銷售產品形成了豐富的產品線，具體產品包括了磁共振成像系統（MR）、X射線計算機斷層掃描系統（CT）、X射線成像系統（XR）、分子影像系統（PET/CT、PET/MR）、醫用直線加速器系統（RT）以及生命科學儀器等。

根據公司2021年的財務數據顯示，2021年全年公司各項核心產品中，MR、CT、MI、XR、RT分別實現營收15.29億元、34.21億元、10.40億元和4.93億元、1.40億元，營收占比分別為21.39%、47.87%、14.55%和6.91%、1.95%，其中，MR、CT占據了較高的營收比重。值得注意的是，在高端裝備領域，公司MI設備和RT設備2021年營收同比增幅分別高達80.45%和195.81 %，成為了公司總體規模擴張的重要推動力。

對此，業內人士分析表示，從模式來看，MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等的產品線讓公司在產品上的布局兼具廣度與深度，這也讓公司在有效滿足不同類型客戶需求的同時成功實現研究、診斷、治療、方案的有機結合，為精準診療提供了一站式解決方案。而從主業推動下取得的業績持續高增長為聯影醫療帶來的估值來看，代表了市場對其業績增長的認可和這一趨勢延續的看好。

關鍵技術實現自主可控

多產品市占率位列行業頭部

綜合分析來看，聯影醫療的高成長主要來自于公司在研發領域深耕和關鍵技術的突破。

據了解，自設立以來，聯影醫療一直持續進行著高強度研發投入，以用于攻克醫學影像設備、放射治療產品等大型醫療裝備領域的核心技術。數據顯示，2019年至2021年三年期間，聯影醫療的研發支出分別達到6.90億元、8.50億元和10.48億元，研發投入規模保持穩步增長，同時公司近三年研發投入占營收比重一直保持在14%以上研發投入占比，明顯領先申萬醫療設備行業平均水平。

據公告統計，截至2021年底，公司已共計擁有超過2,600項授權專利，其中境內發明專利超過1,200項、境外發明專利超過400項，發明專利占專利總數比例接近70%。此外，在人員方面，公司現有研發人員已超過2000名，占公司員工總數比例超過35%；同時，公司有超過1,900人擁有碩士或博士學歷，超過500人具備海外教育背景或工作經歷。其高水平的研發投入和大體量的研發人員的構成，為企業在關鍵技術領域的突破起到了重要作用。

從技術成果來看，公司多數產線核心部件可實現自研自產，對進口依賴風險整體可控。其中，在磁共振成像系統（MR）方面，公司目前已掌握了超導磁體、梯度、射頻、譜儀等MR所有核心部件的研制技術，技術指標處于行業領先水平；在X射線成像系統（XR）方面，公司通過自研掌握了高壓發生器技術，該零部件已經實現量產并運用于部分產品中；而在X射線計算機斷層掃描系統（CT）方面，聯影醫療亦成功實現了CT主要核心部件的自研自產，并在探測器技術、球管技術、高壓發生器技術、重建優化算法及后處理方案等方面形成了多項研發突破。

對此，太平洋證券在研報中表示，關鍵技術的自主可控使公司為打破核心部件被“卡脖子”的現狀?，F階段，通過對高功率部件等核心部件進行集中技術攻關，聯影醫療已完成了對磁體、射頻、梯度、譜儀、探測器、加速管、多葉光柵等核心零部件的自產，而這也將為產品的不斷推陳出新、性能參數的持續突破奠定了堅實基礎。

根據公告數據顯示，2020年度按新增臺數占有率口徑統計，聯影醫療的MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR排名均處在行業前列。其中MR產品在國內新增市場占有率排名第一，1.5T及3.0T MR分別排名第一和第四；CT產品在國內新增市場占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR產品在國內新增市場占有率均排名第一；DR及移動DR產品在國內新增市場占有率分別排名第二和第一。其產品在總體和細分類別上均取得了亮眼成績。

而在下游覆蓋方面，公司目前已入駐全國近900家三甲醫院，并獲得了終端客戶的廣泛認可。根據復旦大學醫院管理研究所發布的“2020中國醫院排行榜-全國綜合排行榜”，其中全國排名前10的醫療機構均為公司用戶，排名前50的醫療機構中，公司用戶達49家。其產品高水平的市場排名和下游客戶對其的高度認可，也都從側面體現了其在技術領域和產品服務方面建立的優勢地位。

產業發展打造成長推進器

海外布局打開未來想象空間

除了研發技術與產品的優勢外，行業的高速發展亦在為聯影醫療的規模擴張帶來了持續驅動力。

根據灼識咨詢數據統計顯示，2020年我國醫學影像設備市場規模達到537億元，2015年至2020年年復合增長率12.4%，預計2020年-2030年年復合增長率為7.3%，繼續保持相對高速增長。而細分市場來看，以公司規模占比較大的兩產品CT和MR為例，在我國的市場規模在2020年以分別達到89.2億元和172.7億元；預計到2030年將分別增長至244.2億元和290.5億元，年復合增長率將分別達到10.6%和5.3%，其行業的成長性均具有較好的預期。

從行業發展趨勢來看，一方面，我國MR、CT、MI等產品的百萬人人均保有量均與發達國家存在較大差距，預計隨著需求的增長，其未來將存在較大的提升空間。而另一方面，近年來國內企業逐步攻克核心技術，當前已基本具備和進口產品同場競技的水平，在行業相關政策驅動下，國產替代將持續推進，而聯影醫療作為國產影像龍頭企業亦將有望獲得持續受益。

值得一提的是，除了國內業務的快速發展外，海外業務的布局與推進亦在為公司發展帶來想象空間。

根據公司發布的規劃顯示，深度布局全球化已成為公司發展的一大重要方向。從當前的營收構成來看，2019年公司的境外收入為0.99億元，而到2021年其海外收入已達到5.11億元，海外營收的復合增速127.19%，營收占比由3%增長至7%。

業內人士分析指出，目前公司已在美國、日本、歐洲、非洲和東南亞等國家和地區實現銷售，同時高端機型已在海外實現零裝機的突破并呈現逐年加速增長的趨勢，預計在海外地區的業務拓展，以及國際化的布局將有望進一步提升公司的市場份額。

此外，據公司發行公告顯示，此次IPO 公司將共計募集資金總額109.88億元，募集資金將用于下一代產品研發項目、高端醫療影像設備產業化基金項目、營銷服務網絡項目、信息化提升項目和補充流動資金。

預計項目的建設將進一步支持公司未來的規?；腿蚧l展，擴充公司高端醫學影像設備產能，加快公司產品和技術升級。此外，從現階段公司在國內的行業地位來看，無論在銷售體量、產品線豐富度，還是在高端產品性能參數、終端機構認可度、研發管線儲備上，公司的水平均已處于行業絕對的領先地位。預計未來在市場空間擴容、研發技術提升、海外業務的擴張等多重驅動下，企業的長期發展空間將被進一步打開。

關鍵詞： 高速增長