（原標題：招商證券王治鑒：注冊制改革激發創業板活力，“重保真輕推薦”現象亟待改變）

財聯社8月29日訊（記者 黃靖斯）注冊制改革后，創業板堅持“三創四新”的市場定位，上市公司群體廣泛分布于新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、新材料、節能環保等戰略性新興產業，涌現出一大批成長性好、創新性強的龍頭企業。

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注冊制改革后新上市355家公司整體呈現出良好的成長性，根據Wind數據統計，截至2022年8月23日，2021年注冊制改革后新上市的355家創業板公司營業收入平均同比增長24.98%，歸母凈利潤平均同比增長10.37%，85%的公司營業收入增長，57%的公司歸母凈利潤增長，55%的公司收入利潤雙增長。

改革后創業板電子、生物醫藥、新能源等優勢產業集群效應顯著，新能源板塊匯集了上游鋰電資源、中游電池研發及下游汽車制造全產業鏈領軍企業。寧德時代、邁瑞醫療、愛爾眼科、億緯鋰能、陽光電源、匯川技術等明星公司借助創業板平臺加速成長。

此外，從申報數據來看，創業板成了企業登陸資本市場的主陣地。創業板對IPO企業的吸引力體現在哪些方面？創業板注冊制的實施為企業上市帶來了哪些實質紅利？注冊制下，投行除了做到保，如何做到薦？在日前的訪談中，招商證券總裁助理、投資銀行委員會主任委員王治鑒分享他了對創業板注冊制兩周年的回顧和展望。

注冊制改革大大激發了創業板市場活力

王治鑒認為，注冊制改革大大激發了創業板市場活力，市場韌性進一步提升，高效的監管制度加速了市場優勝劣汰，創業板市場不斷煥發出新的生機。

根據Wind數據統計，截至8月23日，創業板上市公司合計1175家，其中核準制下上市820家，注冊制實施兩年上市355家，收盤總市值12.76萬億元。注冊制改革后創業板IPO、再融資（按發行日計算，含向特定對象增發、可轉債）募集資金總額分別為3288、3710億元。

王治鑒同時指出，注冊制改革后創業板有力支持了戰略性新興產業發展。根據Wind數據統計，355家新上市公司中屬于九大戰略新興產業的為307家，占比達到86%；新一代信息技術、高端裝備制造、新材料、節能環保和生物產業合計258家，占比達73%，進一步強化了服務創新驅動發展戰略主平臺作用。

與此同時，創業板也是優質民企聚集地，根據Wind數據統計，355家新上市公司中民營企業占比達89%，對支持民營企業直接融資、拓寬民營企業的融資渠道發揮了舉足輕重的作用。

在投資者結構方面，王治鑒談到，創業板注冊制改革以來，投資者結構逐步優化，專業機構投資者力量持續壯大。放寬漲跌幅限制使得市場波動風險加大，對投資者的專業投資能力和風險承受能力要求更高。而公募基金、私募基金以及保險基金等專業機構投資者相對更為理性，投資風格更側重于價值投資、長期投資，一定程度上有助于抑制市場投機。

以公募基金為例，截至2022年二季度主動偏股公募基金創業板持倉占比21.15%，相較于2020年一季度的18.2%提升2.95%。

創業板多元化、流動性、市場化程度均有提高

談及改革以來，創業板對擬上市企業的吸引力，王治鑒認為主要體現在以下四個方面：

一是創業板的板塊定位和行業分類更包容性創業板聚焦“三創四新”，重點服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，為創新型企業的發展提供了更多空間。

二是創業板發行條件更加多元化?；诎鍓K定位和創新企業特點，并綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，創業板設置了更加豐富和多元的上市條件，支持紅籌企業、同股不同權以及不同成長階段和不同類型的創新創業企業的融資需求。

三是創業板二級市場具有更好的流動性。對于普通的個人投資者而言，創業板的開戶條件為前20個交易日內賬戶日均資產在10萬元以上且具備2年的證券交易經驗，根據Wind數據統計，創業板注冊制改革后至2022年8月23日，創業板日均換手率分別為6.20%，有著較好的流動性。

四是注冊制改革后，創業板發行、交易的市場化程度較以往有所提高，具備核心競爭優勢和成長性的企業更易獲得高估值。根據Wind數據截至2022年8月23日，創業板改革實施以來上市的的355家公司平均發行市盈率為36.18倍，2021年9月創業板發行定價機制調整以來，平均發行市盈率更是接近50倍，進一步增強了對擬IPO企業的吸引力。

“重保真輕推薦”的現象亟待改變

引導資本流向真正具有核心競爭力和良好發展前景的企業，提高資本配置效率，是資本市場首要任務。王治鑒認為，投行能否把真正優秀的企業篩選出來，是資本市場實現共贏的基礎。

注冊制改革后，創業板對企業的創新能力和投行的執業能力均提出了更高的要求。投行需要改變過去執業中存在的“重保真輕推薦”的情況，切實提升自身的行業及商業認知水平，提高對優質企業內在價值的識別能力與判斷力。

王治鑒認為，投行不僅要把優秀的企業挑選出來，還要歸位盡責保障發行人信息披露的真實、準確、完整，更要把反應企業內在價值和長期經濟特征的有效信息公平、充分地披露給投資人。

在市場化發行定價機制下，投行承銷能力也面臨更多考驗，需投行在發行方案設計、路演推介、戰略投資者遴選、詢價定價等各個環節做好價值傳遞、利益平衡等工作，兼顧發行人、投資者利益，同時維護自身市場形象。

王治鑒同時提到，投行還要善于利用發行定價市場的反饋，引導資源配置向大數據、云計算、自動化、人工智能、新能源這些受到市場青睞、國家支持的賽道傾斜。

王治鑒介紹，自實施創業板注冊制改革以來，招商證券已向創業板成功保薦13家企業，合計融資106.25億元。這13家上市企業都是典型的成長型創新創業企業，“三創四新”特征明顯，科技創新能力成效顯著，契合國家戰略新興產業的發展方向和創業板市場定位，所處行業涉及新一代信息技術、高端裝備制造、生物與醫療健康產業、新材料、新能源等。

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