（原標題：CXO行業邏輯崩了？市場草木皆兵 多公司海外建廠應對風險）

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財聯社9月13日訊（記者 王俊仙）因拜登一項生物技術行政命令，今日國內CXO企業多數下挫，尤以海外業務占比高的企業跌幅最甚。

不過，目前該行政命令具體細則尚未出臺，很多業內人士仍處于觀望和持續跟蹤狀態，據悉白宮計劃于周三舉辦國家生物技術和生物制造計劃峰會，屆時內閣將宣布一系列新投資和資源投入措施，并推進拜登的行政命令。

財聯社記者采訪的多位行業人士認為，短期內該政令對國內CXO企業無實質性影響，美國將采取的措施能否有效降低成本、提高企業轉移動力是關鍵。此外國內在海外收入較大的CXO企業為規避風險，已先后在海外收購或建廠。最終一切還是要回歸到CXO企業的價值上來，中長期依然看好該行業，地緣風險持續存在，但國內創新藥崛起帶來的旺盛CXO需求也不容忽視。

恐慌蔓延，市場草木皆兵

今天A股的CRO全線大跌，Wind資訊CRO指數收盤大跌5.24%，藥明康德和凱萊英跌停，康龍化成和藥石科技分別收跌13.95%和10.55%，博騰股份接近跌停。港股中，制藥CRO板塊亦大跌，藥明生物跌近20%，藥明康德跌近17%，康龍化成跌近15%。

多家CXO企業均向財聯社記者回應稱，下跌主要與中秋期間美國的生物技術行政命令有關。

9月12日，美國總統拜登簽署了一項鼓勵美國生物技術生產和研究的行政命令，旨在確?！拔覀兡軌蛟诿绹圃熳约喊l明的所有東西”。據了解，白宮計劃于周三舉辦國家生物技術和生物制造計劃的峰會，屆時內閣將宣布一系列新投資和資源投入措施，并推進拜登的行政命令。

事實上，這已經不是CXO行業第一次因為美國相關政策而大跌。例如今年2月，受被美國商務部列入“未經核實名單”（Unverified List）事件影響，藥明生物大跌，帶動CXO板塊下跌。

一家CXO公司人士向財聯社記者直言：“整個市場板塊總因為政策有一些聯動反應，之前也是這樣，我們也沒啥辦法?！?/p>

一位醫藥行業分析人士向財聯社記者分析稱，今天暴跌主要是投資者對于CXO概念股有點草木皆兵，首先該行政命令初步發布，后續如何政策支持，還沒有更為詳細的細則，包括資金、支持力度等，也尚未明確限制企業訂單在國內。

對企業影響幾何？

值得注意，下跌CXO個股中，泰格醫藥較為特殊，財聯社記者以投資者身份從泰格醫藥獲悉，拜登行政命令對公司沒有什么影響，公司做臨床CRO，且大多數項目在國內開展。海外收入較多來自服務東南亞地區新冠疫苗。公司在美國的收入主要來自美國子公司方達，這是一家注冊在美國的公司，也不受（行政命令）限制。

然而恐慌情緒依然帶動泰格醫藥下跌，公司股價收跌7.57%。為此市場有觀點認為CXO行業核心邏輯中“海外CXO產能持續向國內轉移”的不確定性正在提高。

那么，該行政命令到底將對國內CXO企業有何影響？

惠譽評級中國企業研究董事朱彧向財聯社記者分析認為，從目前來看，這一行政命令具體的措施還要看后續官方文件，短期內對CDMO沒有影響。另外，行政命令并沒有特別針對中國，因為中國生物藥CDMO企業在全球產業鏈上并不具有主導地位，全球市場份額仍然較為有限。

財聯社記者以投資者身份從博騰股份證券部獲悉：“目前行政命令還沒有具體實施細則，至少短期內沒有看到對我們業務有實質性影響，因為醫藥制造行業不是突然說轉就能轉，還涉及很多法規?！?/p>

上述行業分析人士表示，CXO企業訂單具有一定粘性，醫藥企業最終還得看成本。

就成本問題，朱彧展開分析稱，全球生物制藥外包需求旺盛的主要原因是投資高而眾多生物制藥公司普遍規模較小, 再加上跨國制藥公司側重成本控制和效率提升。在這樣的環境下CDMO公司尤其是中國生物CDMO公司依托其較大的成本優勢，尤其是人力成本，承接了大量的外包制藥需求。制藥企業出于成本考慮沒有動力從事本土生物藥制藥業務，而一些CDMO公司在競爭下也沒有動力在美國建廠。

朱彧進一步認為，美國這一愿景的實現頗具挑戰，若想達成這一目標，就需要提供大量資金支持生物制藥基礎設施建設和生產，以降低企業轉移成本，而這需要長期的大量的資金投入。具體美國會采取什么措施，而這些措施是否能有效降低生產成本，提高企業的轉移動力是關鍵。

一位CDMO企業人士向財聯社記者表示，如今行業產業鏈是較為良性的分工，若都轉移到美國，人才和配套產業鏈等都是問題，可能對美國來說也會得不償失。

海外業務占比高的海外建廠“自救”？

此次股價下跌較多的CXO企業均為海外業務占比較高的企業，博騰股份上半年94%營收來自國外，凱萊英上半年營收近九成來自大陸以外地區，藥明康德海外業務收入占比在八成左右，藥石科技上半年國外收入占比67%左右，康龍化成上半年65.64%收入來自北美客戶。

事實上，由于中國CDMO公司更多服務國外客戶，CXO行業持續面臨地緣政治風險影響，行業內國際化程度較高的公司也進行收購海外資產或在海外建廠的舉措，來應對可能的政策風險和客戶流失風險。

例如，今年1月和7月，康龍化成先后收購英國Cramlington和美國Coventry原料藥基地,進一步布局全球小分子生產服務能力；5月，藥明康德H股定增，意在向全球客戶提供可靠的供應鏈，在美國、歐洲及新加坡新建產能；7月19日，藥明康德宣布，計劃在新加坡建立研發和生產基地，并預計在未來十年累計投資20億新元（約合14.3億美元）用于新基地的建設；藥明生物則宣布計劃未來十年內投資14億美元在新加坡建設一體化CRDMO服務中心，拓展生物藥發現、開發和大規模原液及制劑生產的能力和規模；博騰股份已在歐洲布局研發生產基地。

朱彧向財聯社記者表示，目前中國生物藥頭部CDMO采取措施在海外，尤其是美國建廠，以應對可能帶來的政策風險。在海外擁有生產基地可以滿足客戶本土生產需求，同時這些海外的生產基地仍然具有較大的成本優勢，因為可以通過將商業化生產前的研發工作放在中國，而僅在海外進行生產來降低成本?！拔覀冋J為隨著風險的逐步加劇，會有更多的CDMO公司進行全球化布局，在多個國家尤其是美國建設生產基地?！?/p>

藥石科技內部人士向財聯社記者表示，對于拜登行政命令公司會保持密切關注，目前公司生產經營正常。近兩年公司也在優化市場結構，開拓國內客戶，國內收入占比逐漸提高。公司在美國有一個研發中心，去年8月又收購了一塊新的研發場地，目前正在擴建工藝開發實驗室及GMP公斤級實驗室，用于臨床早期階段的API開發生產，滿足美國當地客戶CMC需求，預計明年投入使用。公司也在看空余場地是否能再建一些用于中試生產，或者在海外建生產基地的可能。

（編輯：曹婧晨）

關鍵詞： 草木皆兵