市場觀點：反彈行情仍在初期

本周在債市利率飆升導致貨幣政策轉向擔憂、國內疫情散點多發制約經濟修復甚至擔憂政策重新從嚴，以及美債利率有所回升的影響下，市場走勢呈現前漲后跌、整體震蕩，行業表現呈現防疫相關方向強而新能源熱門賽道和出行鏈弱的特征。市場普遍關心反彈行情是否仍會延續？我們認為本輪行情僅行進至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動性沖擊所致，當前央行已加大投放，預計后續利率仍將繼續回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內疫情散點多發主要和當前冬季時節有關，疫情防控優化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應，不會重新從嚴；三方面美債利率持續上行目前缺乏基本面支撐，當前仍在反應加息75bp預期的降溫，預計未來一段時間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長期占優方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優化相關的醫藥領域如醫療器械設備、醫藥流通，以及具備長邏輯的白酒當前仍有上漲空間；繼續看好市場反彈的情緒先行板塊券商。

年內貨幣政策淡化總量，但仍會給予市場及時呵護，貨幣政策轉緊言之尚早。近周市場利率飆升主要是因為資金面偏緊，觸發了“債市下跌→機構贖回→拋售債券”的負反饋機制，目前央行已經及時加大流動性投放。從過往案例看，短期流動性沖擊導致的利率飆升也不會持續。預計長端利率經過沖擊后將小幅回落，短端利率上升靠近政策利率中樞還將持續、但上升幅度有限，貨幣政策并未到轉緊時。

(資料圖片僅供參考)

防控優化以及美債利率震蕩向下態勢不變，風險偏好有望繼續穩中有升。內部方面國內疫情多地區爆發，但防控政策不會重新趨嚴，仍將朝著優化、精準科學的方向前進。外部方面近日10Y美債利率有所上行，但并未出現支撐持續上行的因素，因此預計未來一段時間內，10Y美債利率維持震蕩向下的走勢不變，未來一周重點關注11月24日FOMC會議紀要。

防疫政策優化傳導至經濟修復尚需時日。10月宏觀經濟數據回落，經濟修復依然偏慢。如寄希望于防疫政策優化二十條對增長產生立竿見影效果，恐短期內有很大難度。尤其是當前疫情多點爆發，服務類消費依然偏弱、前期促消費政策效果逐步減弱，就業與收入仍受明顯掣肘，進一步拖累消費與購房意愿，制約經濟深層次修復力度。

行業配置：加大并重視對新能源賽道的配置，長邏輯消費品及券商有望維持強勢表現

1)中長期占優不改，建議加大并重視對新能源賽道的配置。受短端利率上行，市場擔憂流動性轉向影響，近期新能源賽道維持弱勢表現。但我們認為支撐新能源賽道中期優勢的業績景氣優勢、寬松充裕的流動性以及產業政策三大核心因素尚未動搖，因此弱勢行情給予新能源賽道配置機會，建議逢調整繼續加倉儲能、光伏、風電等領域。

2)消費領域圍繞防疫優化及長邏輯消費品進行配置。①看好受益于防疫政策優化以及設備更新再貸款相關的醫療設備及商業；②隨著防疫政策持續優化，消費場景修復，需求具備韌性、業績高度穩定、內外資一致青睞的白酒板塊有望獲得資金流入；③以及豬價中長期溫和回升下，業績彈性較高且具備豬瘟疫苗研發突破預期下的動物保健及疫苗。

3)繼續看好市場反彈情緒的先行板塊券商。①內、外部情緒共同向好，市場有望迎來大幅反彈，作為市場情緒風向標的券商板塊有望取得超額收益；②全面注冊制有望成為券商板塊中長期催化；③SW證券II估值PETTM僅為18.7X，處于歷史較低水平，具備安全邊際。

風險提示

奧密克戎變異毒株發展超預期；國內經濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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