A股迎全面降準利好后，即將進入12月交易時間，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然近期市場再度陷入震蕩，但不必過度擔心市場出現系統性風險，當前市場仍處于高性價比的底部區域。隨著經濟中期修復基礎的夯實，“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續。

中信證券指出，預計隨著相關政策優化，將逐步形成經濟弱勢恢復的新穩態。新穩態的漸行漸近，夯實經濟中期修復的基礎。美元加息節奏拐點確立，國內貨幣政策集中發力，將提供A股估值修復的支撐。

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興業證券表示，近期市場再度陷入震蕩，核心在于風險偏好的反復，如國內債市大幅波動對股票市場情緒形成擾動等。目前，相關政策已進一步優化，市場資金面仍較為充裕，從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區域，不必過度擔心市場出現系統性風險。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。

中信證券稱，當前A股正處于政策驅動的上半場，建議投資者提高倉位，均衡配置地產產業鏈、全球流動性拐點等主線。

“雖然目前A股仍處于修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，價值和成長行情出現‘蹺蹺板效應’。接下來，在存量博弈的背景下，A股將呈現板塊和風格快速輪動的特征，因此投資者可以均衡配置為主?！比A西證券進一步指出。

中信證券：A股估值修復有支撐

12月份，預計隨著相關政策優化，及房地產“十六條”等穩增長政策執行過程中，將逐步形成經濟弱勢恢復的新穩態。新穩態的漸行漸近，將夯實經濟中期修復的基礎。美元加息節奏拐點確立，國內貨幣政策集中發力，將提供A股估值修復的支撐。

總體而言，當前市場特征表明A股中期全面修復的趨勢高度明確，只是短期修復節奏有所放緩。

具體來看，一方面，國內外宏觀流動性改善明確，市場中期估值修復有支撐。另一方面，市場情緒波動較大，高度博弈和快速輪動的特征依然明顯。當前基本面與市場中期修復的趨勢高度明確，但投資者對修復的節奏和風險分歧依然很大，疊加寬松的流動性和較低的活躍資金倉位，A股高度博弈和快速輪動的交易特征依然明顯。

配置方面，當前A股正處于政策驅動的上半場，建議投資者提高倉位，均衡配置地產產業鏈、全球流動性拐點等主線。

中金公司：預期好轉的關鍵在于基本面修復力度

A股市場前期已具備較多的偏底部特征，因此預期好轉的關鍵，在于基本面的修復力度。臨近年底，在當前經濟仍面臨內外部挑戰階段，關注12月附近可能召開的重要會議，留意后續政策取向?？偟膩碚f，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法。

配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節奏來配置，中期可根據景氣程度及中國經濟增長結構，把握產業升級與消費升級主線，以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。

風格方面，當前成長板塊整體預期不算低、倉位依然相對重，系統性配置機會可能還需要觀察。戰略性風格切換至成長的契機，仍需關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。

中信建投證券：市場存量博弈特征顯著

自10月底以來，隨著反彈的推進，無論是成長與價值，還是大盤與小盤之間都存在明顯的“蹺蹺板”效應。而樂觀預期發酵是本輪反彈背后的核心邏輯，但預期先行后，基本面維度的驗證才能讓市場走向遠方。

目前，偏弱的基本面依舊是現實，市場反彈動能衰減，存量博弈特征顯著。眼下，投資者更關心的問題，是希望能夠得到基本面數據維度的驗證。

配置方面，年末穩增長訴求提升，風格或往穩增長鏈條相關板塊輪動。具體到今年，在經濟預期不明朗和高景氣賽道景氣預期基本反應背景下，短期風格或往“穩增長”方向輪動。長期政策導向上看，科技或將成為中長期投資主線。

國泰君安證券：調整反而是布局機會

當前，A股市場現實的約束在于預期底、政策底已經早于基本面底出現。展望后市，本輪的經濟修復過程將是曲折的，甚至今年四季度和明年一季度還有較大下修壓力。

不過，股票市場不再是泥沙俱下，圍繞內需“找機會”的行情有望不斷出現，而在預期的改善和基本面的羸弱之下，一蹴而就的拉升式行情很難看到，更多的是在震蕩與反復中向上演進。因此，調整反而是布局機會，股票可逢跌加倉。

配置方面，價值底部反彈，投資者可逢低布局成長，并關注兩條主線：一是聚焦復蘇預期下傳統經濟的修復空間，尤其是地產供給端的風險收斂，關注龍頭房企、銀行、保險等。二是搶抓轉型升級與安全主線下的內需擴張的趨勢，可關注醫藥、軍工、計算機、通信、鋼鐵、有色、化工等。

海通證券：A股估值處于底部，有較大提升空間

從歷史來看，A股估值水平存在明顯的周期性特征。截至2022年11月25日，A股的PE/PB、股債收益比、風險溢價率等指標均處于周期底部。因此，當前A股估值已經較低，周期規律下，未來A股和多數行業的估值均有較大的提升空間。

回顧A股2005年以來的歷史，可以發現A股每隔3-4年會出現一次大的底部，背后是經濟周期輪回。投資時鐘視角下經濟正走向復蘇早期，A股趨勢向好。與股市周期對應，A股投資回報率也存在均值回歸。

當前A股估值處于底部，政策正在持續加碼，年內第二波上漲徐徐展開。展望后市，建議優先關注高景氣成長，如數字經濟、新能源。數字經濟方面，智慧城市的建設有望成為重要催化劑。低碳經濟方面，建議關注風電、光伏、儲能和新能源車智能化。

興業證券：不必過度擔心市場出現系統性風險

近期市場再度陷入震蕩，核心在于風險偏好的反復。如國內債市大幅波動，對股票市場情緒形成擾動等。

但不必過度擔心市場出現系統性風險：首先，相關政策已進一步優化。其次，偏債產品贖回對股市影響有限，且盡管利率有所上行，但市場資金面仍較為充裕。此外，外部的沖擊也在減弱；從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區域。

展望后市，短期內可關注國企央企的低估值修復機會。首先，階段性市場風險偏好收斂，帶動市場資金向當前仍處于相對“人少的地方”、且有避險屬性的國企央企等權重板塊分流。其次，近期各類政策、事件也密集催化。另外，國企央企本身估值處于歷史底部，存在估值修復的動力。

安信證券：短期市場環境有利于大盤價值的估值修復

當前市場處于蓄勢階段，市場環境相對安全。新起點下政策組合拳不斷加大力度和實質性，政策預期對權益市場的支撐作用是持續的。12月將至，后續政治局會議和中央經濟工作會議是重要政策觀察窗口，短期市場環境有利于大盤價值的估值修復。

復盤2003年至今歲末年初的行情：歲末行情機會要好于次年初，上證指數在歷年12月的平均收益率是2.75%，在歷年1月的平均收益是-0.92%。結構層面價值優于成長(但次年初成長勝率會有明顯提升)，大盤優于小盤，大金融、消費風格占優。

展望后市，短期可超配的行業包括地產、醫藥、銀行、銅金、汽車零部件等。及以計算機為代表的數字經濟，以儲能為代表的綠電產業鏈等。

中泰證券：指數行情逐步向結構性行情演繹

“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續，結構上將由第一階段的指數行情，向“權重搭臺，個股唱戲”、以中證1000為主的結構性行情演繹，后續關注點在于國內各項政策的發力。

就配置方向而言，維持券商、電力等不變，關注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分。

具體而言，信創、軍工可能是貫穿明年的主線。全面注冊制下相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發展，建議關注權重股中的券商板塊。新基建相關的電力、特高壓、電網改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關注。

此外，超跌反彈板塊可以關注光伏等。消費股建議關注中藥和供銷社兩個既有長期方向。

天風證券：成長有望占優

11月以來，地產、銀行、非銀、建筑、建材等大盤價值風格取得了明顯的超額收益，疊加年底的特殊時間段，市場開始討論風格層面會不會有比較大的扭轉。

從風格趨勢的角度，低估值趨勢占優的可能性較小。未來的大部分時間里，趨勢上仍然更看好新興產業。

展望后市，可能可以開始關注一些成長方向，如信創、半導體等，以及7月以來由于擁擠度過高(成交額占比大幅提升)開始調整的賽道方向。建議圍繞“內需”“與總量經濟關系不大”兩個關鍵詞，重點看好海風、軍工等。

華西證券：A股仍處于修復性行情中

整體來看，目前A股仍處于修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，在債市波動等影響下，市場情緒受到擾動，價值和成長行情出現“蹺蹺板效應”。

展望后市，預計市場不太會出現類似于2014年年底“低估值藍籌”行情“一邊倒”的現象。當前市場微觀資金面并未出現顯著寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉位也回落至近三年低位。因此，在存量博弈的背景下，A股將呈現板塊和風格快速輪動的特征。

配置方面，價值板塊短期大幅反彈后，建議投資者仍以均衡配置為主，并關注三條投資主線：一是受益于政策邊際調整的房地產等；二是景氣度高的新能源等；三是信創、自主可控、中藥等。

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（文章來源：澎湃新聞）

關鍵詞： 暖冬行情