12月市場展望

11月，在疫情防控優化調整、地產政策邊際寬松、外部流動性預期拐點等三重預期改善之下，市場觸底反彈。截至11月29日，滬指月漲近9%，為2020年7月以來最大單月漲幅。同時，外資在不確定性逐漸消散下，迎來流動性拐點，北上資金凈買入超550億元，為權重藍籌股注入增量資金。

國家統計局數據顯示，11月制造業PMI為48，低于此前預期值49，環比下行1.2個百分點，11月非制造業PMI為46.7，環比下行2個百分點，經濟指標延續10月下行態勢，總體上反映出當前經濟復蘇進程仍顯緩慢，面臨總需求不足、三重壓力仍未根本解決等問題。

(相關資料圖)

即將進入12月，從資本市場的角度而言，傳統“春季躁動”、“跨年行情”預期逐漸升溫。背后的邏輯主要在于：1)對新的一年經濟、政策的預期；2)年初銀行放貸高峰，流動性充裕；3)國內外資金會提前跨年度布局。

從歷史統計規律來看，跨年行情出現概率較高，過去3年、5年、10年中出現的概率分別為100%、60%、60%，平均漲跌幅為+3.58%、+1.36%、+3.55%。結合經濟周期的角度，我們在去年的投資策略中提到今年可類比2012年的穩增長年，以史為鑒，跨年行情值得期待，穩增長到成長主線依次演繹。

我們認為在疫情防控優化調整、地產政策邊際寬松、外部流動性預期拐點等三重預期改善之下，市場底部特征逐步顯現，修復趨勢確定。但反彈進程仍需基本面數據的進一步驗證。

在配置方面，建議關注三條主線邏輯：一是，防疫優化下，前期受損板塊的修復行情，如生物醫藥、航空、酒旅等板塊；二是，穩增長訴求下的行業政策邊際寬松，如房地產產業鏈條和互聯網等行業；三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創、中藥等板塊。主題投資方面，建議關注國企改革、拉尼娜現象等。

十大金股組合及推薦邏輯

12月粵開證券十大金股組合分別為：伊利股份、瀘州老窖、中國人壽、鴻路鋼構、新奧股份、中國巨石、陜西煤業、魚躍醫療、立中集團、云天化。具體邏輯如下：

食品飲料：伊利股份(600887.SH)。前三季度營業收入935億元(+10.4%)，歸母凈利潤80.6億元(+1.5%)，扣非歸母凈利潤75.8億元(+0.4%)，業績短期承壓。但公司是乳企龍頭，品牌力、渠道基礎以及產品結構等方面都具備較強的競爭優勢，乳制品行業需求較為強勁，成本驅動帶動部分產品漲價，量價齊升有望帶動乳制品業績進一步釋放。此外，部分行業龍頭率先進入提價軌道，具備較強的示范效應，漲價預期逐步擴散下行業龍頭有望優先受益。

食品飲料：瀘州老窖(000568.SZ)。高度國窖增長平穩，低度/特曲放量，低端酒結構提升，表現好于高度。前三季度實現營收175.25億元(+24.20%)，實現歸母凈利潤82.17億元(+30.94%)，實現扣非歸母凈利潤81.67億元(+30.12%)。瀘州老窖品牌知名度較高，業績穩定性較強。中長期看增長路徑有支撐，國窖品牌勢能不斷提升。

醫藥生物：魚躍醫療(002223.SZ)。公司重新制定戰略發展方向，在血壓監測、體溫監測、中醫設備、手術器械等基石業務之上，未來重點發力呼吸、POCT、感控三大核心賽道，并持續孵化急救、眼科、智能康復等高潛力業務。此外，公司以呼吸機等疫情相關產品迅速切入海外市場，“三大核心領域+國際市場開拓”為公司發展夯實了基礎。公司前三季度實現營收51.16億元(-3.65%)、扣非歸母凈利潤9.59億元(-22.06%)，主要是由于高基數效應下業績表觀下滑，全年有望保持穩定增長。

非銀金融：中國人壽(601628.SH)。地產第三支箭落地，證監會發布資本市場支持房地產健康發展5項優化措施，其中包括支持恢復涉房上市公司并購重組、配套融資、再融資等。地產融資松綁緩解地產風險，疊加經濟底部復蘇下長端利率企穩帶來的資產端催化有望延續，負債端呈現底部復蘇跡象，低估值疊加資產負債兩端改善。公司前三季度實現歸母凈利潤311.17億元，同比-35.8%，公司負債端占優疊加資產端來彈性較強。

公用事業：新奧股份(600803.SH)。2020年公司實現對新奧能源的并表，戰略轉型成為天然氣智能生態運營商。前三季度公司實現營業收入1066億元(+34%)，實現歸母凈利潤32億元(-12%)，實現核心利潤40億元(+38%)。新奧股份的天然氣銷售實現全國項目布局，2021年天然氣總銷售量約占國內天然氣總消費量的10%。此外，公司擁有成熟的氫能制取工程項目經驗，覆蓋煤制氫、天然氣制氫、電解水制氫在內的所有主流氫能制取路徑，綜合能源、氫能等新業務前瞻布局，打造第二增長曲線。

基礎化工：云天化(600096.SH)。云天化為磷化工行業龍頭，擁有豐富的磷礦資源儲備，是我國最大的磷礦采選企業之一。云天化依托省國資平臺以及資源和產能優勢，與眾新能源細分領域龍頭企業進行合作，有利于提升公司磷礦資源的多元化深度開發，并進一步豐富公司在電池材料領域的產品布局，加快轉型升級。冬儲臨近，磷酸一銨與上游磷礦石價差有所修復，行業有望維持景氣，對公司業績形成有效支撐。當前股價對應2022年PE僅6倍(萬得一致預期)，是國企低估值標的。

建筑材料：中國巨石(600176.SH)。前三季度實現營業總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤161/55/36億元，同比+16%/+28%/-9%。其中，粗紗業務受行業下行周期影響，量價兩端均受沖擊；電子布方面，行業呈現出了量縮價穩態勢，但公司成本優勢顯著，盈利能力較為穩定。中長期來看，玻纖行業有望進入產能高質量有序擴張新階段，需求端拉動成長，供需格局有望持續優化，龍頭企業未來競爭優勢有望進一步鞏固。

建筑裝飾：鴻路鋼構(002541.SZ)。公司是目前中國大型鋼結構企業集團之一，目前已建成10大生產基地，確立22年底達到500萬噸的年產能目標，產能布局在行業內具有較強的競爭優勢，規模盈利均有上升空間。地產和基建是逆周期調節的重要抓手，裝配式鋼結構標的將受益于地產、制造業和基建的回暖，2023年地產竣工/施工面積增速有望回正，竣工端民企彈性較大，疊加三季報噸加工費出拐點，估值中樞有望抬升。

煤炭：陜西煤業(601225.SH)。前三季度，公司實現營業收入1307.39億元(+7.77%)，實現歸母凈利潤283.07億元(+98.54%)。從三季報來看，公司煤炭主營優勢強化，板塊持續降本增效，疊加集團資產加速注入，擬通過非公開協議方式現金收購彬長礦業集團有限公司99.56%股權及神南礦業有限公司100%股權。其中：彬長礦業持有小莊礦(600萬噸/年)和孟村礦(600萬噸/年)兩座生產礦井。近期隨著進入冬季，三重“拉尼娜”現象推升需求，于公司主營業務而言優勢明顯，疊加未來資產注入預期，當前股價對應2022年PE僅5.5倍(萬得一致預期)，是國企低估值標的。

汽車：立中集團(300428.SZ)。公司是全球再生鋁合金、汽車輕量化產品和新材料制造商，國家級專精特新“小巨人”企業。公司與六安經開區管委會簽署了《投資協議書》，擬在六安經濟技術開發區投資建設12萬噸/年高性能鋁合金新材料生產基地項目和新能源汽車零部件生產基地項目，新建產能規劃落地，有利于上下游聯動。公司在免熱處理鋁合金材料的技術及產能方面具有領先優勢，通過深耕鋁合金產業鏈上下游，已形成較強的產業鏈競爭優勢，該產品較國外競品價格低15%-20%，價格優勢明顯，運用在整車上能帶來較大的降本空間，受益于汽車降本和輕量化需求日益凸顯，公司免熱處理合金材料后續有望受到車企青睞。前三季度實現主營收入159.8億元(+21.95%)，歸母凈利潤3.99億元(+18.57%)，扣非凈利潤3.44億元(+26.17%)。

風險提示：政策支持不及預期、疫情超預期拖累經濟增長、外圍擾動超預期。

（文章來源：粵開證券）

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