2月1日晚，中國證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見。

全面注冊制的實施意味著什么？哪些細節值得關注？新規將帶來哪些影響？利好哪些板塊？官方、權威專家和機構都進行了解讀。

(資料圖片僅供參考)

全面注冊制是什么？

全面實行股票發行注冊制的主要標志是：制度安排基本定型，覆蓋全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發行股票行為。

把握好“一個統一”“三個統籌”。“一個統一”，即統一注冊制安排并在全國性證券交易場所各市場板塊全面實行?！叭齻€統籌”：一是統籌完善多層次資本市場體系；二是統籌推進基礎制度改革；三是統籌抓好證監會自身建設。

較此前試點有何升級？

這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后，主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。相應的，設置多元包容的上市條件，并與科創板、創業板拉開距離。

主板主要服務于成熟期大型企業。科創板突出“硬科技”特色，發揮資本市場改革“試驗田”作用。創業板主要服務于成長型創新創業企業。北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地。

股票如何發行審核？

對發行上市審核注冊機制做了進一步優化。

在交易所審核環節：交易所承擔全面審核判斷企業是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。審核過程中，發現在審項目涉及重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時向證監會請示報告。證監會對發行人是否符合國家產業政策和板塊定位進行把關。

在證監會注冊環節：證監會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內對發行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

交易機制有何變化？

進一步改進主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

需要說明的是，這次改革從主板實際出發，對兩項制度未作調整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。主要考慮是，從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

如何把好“監督關”？

在前端，嚴格審核，嚴把上市公司質量關。實行注冊制并不意味著放松質量要求，不是誰想發就發。

在中端，嚴格實施退市制度，強化退市監管，健全重大退市風險處置機制。

在后端，嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發行人、中介機構及相關人員責任，形成強有力震懾。

過渡期如何安排？

1日，證監會發布《關于全面實行股票發行注冊制前后相關行政許可事項過渡期安排的通知》稱，自該通知發布之日起，中國證監會繼續接收主板首次公開發行股票、再融資和并購重組申請。全面實行注冊制前，中國證監會將按現行規定正常推進上述行政許可工作。

全面實行注冊制主要規則發布之日起，中國證監會終止主板在審企業首次公開發行股票、再融資、并購重組的審核，并將相關在審企業的審核順序和審核資料轉交易所，對于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融資、并購重組申請不再受理。

全面實行注冊制主要規則發布之日起10個工作日后，交易所開始受理主板其他企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。

有何影響？

海通證券首席經濟學家荀玉根表示，一方面，全面注冊制有利于改善A股行業結構、A股IPO項目數量和規模穩步提升。隨著越來越多新興產業公司在A股上市，市場中“新經濟”的比重進一步攀升。

另一方面，A股估值和交易結構或將進一步分化。小市值公司的“殼價值”被極大壓縮。A股市場整體的交易結構或將持續偏向龍頭公司，小盤股的估值溢價有望進一步壓縮。

利好哪些板塊？

方正證券發布研報稱，全面注冊制落地利好券商，頭部效應凸顯。股票融資規模將會顯著增加，帶動投行業務收入提升，投行業務資源向頭部券商集中現象明顯，預計項目經驗豐富的頭部券商將更具競爭力；市場化定價更利好頭部券商，券商投行由通道中介轉向定價中介，投行實力更強的券商，更有機會獲得優質企業資源，發行價更高，保薦費也就更高，同時由于跟投機制，合理定價及后續股價走勢對于券商收益有較大影響；市場活躍度提升利好經紀業務、兩融業務，預計伴隨全面注冊制落地，券商各業務條線收入將進一步增長。

據國是直通車

縱深

定價不再看23倍市盈率

打新“避險區”不復存在

經過4年試點之后，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。多位業內人士認為，全面實施注冊制之后，新股破發率將有所提升，主板很大可能不再是打新的“避險區”，新股連續一字板將不復存在。

根據上交所發布的《首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》(征求意見稿)，全面實施注冊制后，新股定價機制進行了調整，允許主板、科創板采取直接定價方式。

新股詢價定價機制完善后，意味著，23倍發行市盈率隱性紅線將作古。2014年1月12日，證監會發布《關于加強新股發行監管的措施》，明確發行人確定所屬行業，并選取中證指數有限公司發布的最近一個月靜態平均市盈率為參考依據。自此，A股IPO市場出現了23倍市盈率的隱形天花板。

然而，就是這一條新股定價的隱形紅線，讓無數投資者“打新”受益。

資深投行人士王驥躍表示，發行環節主板結束23倍市盈率限制，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制影響下，新股連續一字板將不復存在。

據數據統計，2022年A股新掛牌上市公司共計428家(按照上市日期口徑計)，其中121家企業在上市首日破發。

而2022年度，共有71家企業在主板上市，卻無任何一家企業在上市首日破發。毫無疑問，主板成為投資打新最為安全的“避險區”。

但是在注冊制全面實施大背景之下，“避險區”將不復存在?；涢_證券首席市場分析師李興認為，新股發行市場化水平逐步提升，未來破發率或將繼續上行?！拔磥硇鹿赏顿Y需要更強的定價能力，尤其是詢價新規公布后，進一步加強了新股定價市場化，建議投資者優先關注基本面較強、競爭壁壘較高的優質新股?！?/p>

證監會則向投資者發出提醒，主板改革后，發行上市條件更加包容，發行定價和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。

據澎湃新聞

干貨“321”

3個主要措施

本次改革在改進主板交易制度方面的主要措施有：

●新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。

●優化盤中臨時停牌制度。

●新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

2項制度不變

●自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。

●維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

1個提醒

證監會提醒發行人、中介機構等市場主體，證監會和交易所堅持開門搞審核，全程公開，全程接受監督，不存在“特殊通道”，與市場主體的正常溝通渠道是敞開的，沒有必要請托、找“門路”，更不能搞利益輸送、充當“掮客”。下一步，將建立發行人廉潔承諾機制，深入推進中介機構廉潔從業建設，堅持受賄行賄一起查，讓行賄人“一處違法、處處受限”。

（文章來源：重慶商報）

關鍵詞： 股票發行