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節后市場讓很多投資者失望。北上資金不斷地買買買與內資機構的賣賣賣形成了強烈的對比……巴菲特的黃金搭檔芒格指出，大部分人“不到四十，不懂價值”。

節后市場成色不足，特別是在節中港股大漲和消費市場一片紅火的背景下，A股依然高開低走，讓很多投資者失望。

與此同時，北上資金不斷地買買買與我們內資機構的賣賣賣形成了強烈的對比……如果我們把北上資金稱為 “聰明資金”，他們的風格更偏于價值投資、左側交易，那么我們的內資機構則顯然不是傳統意義的價值投資，也更偏于右側趨勢交易。當然我們認為不同的交易策略沒有高低之分，但僅僅以純粹價值投資來說，我們的機構投資者其實并不多。

以前我們常說，內資機構由于排名等壓力導致其投資周期更短、換手更頻繁，因此更多是市場的催化劑，而非平衡器。

近期我在做一檔節目，主要以小故事的形式，講解歷史上不同投資大師的財富故事、投資案例和人生感悟，為此再度翻看了很多經典大師的投資人生，之后頗有感觸，其中巴菲特的黃金搭檔芒格在很多次的采訪中聊到，“價值投資并沒有什么特別的地方，之所以模仿的人很少，只是因為很少有人愿意慢慢變富”，而他更直接指出，大部分人“不到四十、不懂價值”。

隨著年齡的增長，對于這樣的表述越來越能體會其深意，價值投資不僅僅是一種投資方法，更是一種生活態度，當你以企業經營作為主要的研究方向，相信股票最終能像債券一樣以其ROE為準在某天一起還本付息，那么遠離盤面、執著于能力圈，獨立思考就成為一種必然。既然都遠離了K線圖，那么自然就不會追漲殺跌；既然守在自己的能力圈內，自然對題材熱點也就沒有感覺，“慢就是快”不是一種態度，而是一種生活方式。

價值投資者是閱歷、經歷的共同沉淀，四十歲對于很多投資者來說是一個兩者皆可有的時間，而現在我們的內資機構掌舵人基本在30歲出頭，大部分精英都以40歲跳槽單干為目的，因此價值投資也就成了一句空談。

不過在經歷了2020年與2021年基金規模大發展后，2023年的增量恐怕更多將來自于北上資金與保險，今年讓我們來看看他們是否是更傳統的價值投資者，他們對市場的影響又會有何不同吧。

(作者為國泰君安上海研究總監)

（文章來源：大眾證券報）

關鍵詞： 不到四十不懂價值