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一、海外市場：美國非農就業好于預期，美股波動加大。美國1月非農數據好于預期，失業率錄得3.4%，創1969年以來新低，表明當前就業市場需求仍強勁，對經濟軟著陸的預期增強。數據公布后，市場對后續加息預期有所升溫，預期終端利率升至5%上方，美元和美債收益率上行，美股波動加大，可能會使短期外資風險偏好產生一定擾動。我們認為本輪美聯儲加息已步入尾聲，預計3月繼續加息25個基點，但年內是否降息還需觀察。在3月議息會議前，還有1月、2月通脹數據和2月非農數據公布，將對后續美聯儲貨幣政策提供指引。

二、中國將成為2023年全球經濟的重要引擎，外資流入A股大趨勢沒有改變。新年以來外資進一步回補前期倉位，1月至今，北向資金累計凈買入A股1467億元，有連續17個交易日實現凈買入。其中2月3日，北向資金轉向凈賣出，這與前期A股漲速較快有關。在短期大規模流入后，外資配置節奏可能會有所放緩。全年來看，在海外經濟增長放緩的背景下，中國有望成為全球經濟的主要增長引擎，外資流入的趨勢沒有改變，2023全年外資凈流入A股規模有望超3000億元。

三、內資流入節奏偏緩。私募機構的倉位提升較快，杠桿資金雙向波動，而公募資金大幅流入還需等待。基金四季報顯示，主動權益類公募基金高倉位運行。新發基金方面，1月權益類基金發行份額為167.22億份，相比前兩年同期，發行規模處于低位。同時歷史數據顯示，市場從前期底部轉向快速反彈時期，往往伴隨著基金贖回壓力的階段性抬升。隨著市場賺錢效應的顯現和投資者情緒進一步修復，公募增量資金有望逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。

四、投資建議：躁動行情波折中徐徐展開。美國超預期的非農數據使得市場對后續加息預期出現反復，短期美股的波動加大或使外資風險偏好產生一定擾動。資金面來看，短期外資快速回補前期倉位后，配置節奏可能會有所放緩，但外資中長期流入的趨勢沒有改變，2023全年外資凈流入A股規模有望超3000億元；內資方面，公募資金有望隨著投資者情緒的進一步修復而逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。展望后市，考慮到新年以來A股漲速較快，市場存在震蕩整固的需求，躁動行情將在波折中徐徐展開，中期我們仍看好A股市場指數緩慢上移。行業配置上，建議關注：

1)產業政策支持的“數字經濟、信創、新能源部分領域”等；

2)疫后復蘇相關的“醫藥、食品飲料”等。

風險提示：疫情反復；海外市場大幅波動；地緣沖突等。

（文章來源：華西證券）

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