市場觀點：市場仍未脫離整體震蕩范疇，繼續深挖結構性機會

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在PMI超預期回升利好下A股整體走高。結構上，春季開工行情延續，《數字中國建設整體布局規劃》催生以通信服務商為代表的數字基建行情。展望后市，盡管PMI超預期回升透露經濟主體活力明顯修復，但政府工作報告并未透露強刺激信號，同時美聯儲加息步長重回50bp的風險仍在，市場風險偏好內部提振有限，外部擾動依舊，市場仍未脫離整體震蕩行情的范疇。配置上繼續沿著前期滯漲的低估值板塊進行配置，建議關注三條主線：一是有望持續到3月中下旬并有望獲得超額收益的開工方向，二是關注地產景氣回暖的地產鏈，三是兩會后有望密集出臺的產業政策帶來的機會。

內部提振有限，外部擾動依舊，風險偏好弱勢難改。政府工作報告明確GDP增速等重點目標整體上符合預期，穩增長總基調未變但并未透露出強刺激信號，因此對于市場風險偏好影響整體有限，建議關注政策重點發力的領域。2月美國ISMPMI小幅改善但低于市場預期，且處于榮枯線之下，市場對美聯儲緊縮擔憂小幅緩解。但目前來看，美聯儲將政策利率提升至5%以上的擔憂依然存在，依然對市場風險偏好形成抑制。

節后復工復產，經濟復蘇預期大幅改善。疫情達峰退坡，2月PMI大幅改善。春節后返鄉人員陸續復工復產，生產、新訂單較快提升，生產略強于消費。就業有望明顯改善，從業人員指數首次回升至榮枯線上方。國內大部分地區已經完成疫情達峰退坡，服務業PMI進入55%以上高景氣區間。值得關注的是小型企業PMI回升至榮枯線之上，預示著市場微觀主體活力明顯修復。

合理充裕條件仍在，長端緩升支撐逐步堅實。央行近期發聲傳達后續存降準可能，但降息概率進一步壓低。短期流動性合理充裕條件仍在，但長端緩升的支撐在逐步增強。此外微觀調研顯示信貸投向基建、地產方向仍較強勢，基數效應及信貸強勢下，社融雖存季節性回落壓力，但回落幅度較此前預期偏樂觀。

行業配置：開工行情仍將延續，尋找地產及下游和產業政策機會

繼續沿著前期滯漲的低估值板塊進行配置，具體包括3條主線：

(1)3月中下旬前，開工行情仍有望占優。開工行情是起止時間較為穩定的季節性行情，通常發生在2月中上旬的春節假期后到3月中下旬的兩會結束或經濟數據披露前后，因此可繼續配置開工行情，重點關注兩個方向：一是參考歷史表現中賠率和勝率皆佳的方向，這些領域有每年開工行情期間取得較高正收益、較高超額收益、取得超額收益次數多且不受景氣改善與否的制約，集中在水泥、非金屬材料、環保設備、專業工程、工程咨詢、環境治理、金屬新材料、燃氣在內的8大細分領域；另一方面，是盡管歷史表現中賠率和勝率不佳，但受景氣驅動明顯且未來一段時間景氣有望持續改善的領域，如煤炭等。

(2)地產景氣改善帶動下的地產鏈投資機會。全國商品房銷售持續修復，本周已恢復至2019年水平。參考我們在地產行情復盤中的結論，在地產政策寬松階段，若地產景氣迎來持續改善，有望帶來較為持久的雙擊行情。重點關注房地產開發和服務、家具用品、家用電器、裝修裝飾等行業。

(3)兩會后有望出現產業政策集中密集出臺，將催化相關投資機會。《數字中國建設整體布局規劃》出臺，后續配套細分領域規劃有望持續公布。兩會后新一屆政府領導層將上臺，屆時有望集中出臺產業政策，主要集中在產業升級和自主可控等方向，因此后續可加大對半導體、通信服務商及設備、計算機軟硬件、自動化設備等產業的關注。

如何看待計算機、通信行情？

短期產業政策仍將繼續推動通信、計算機等方向的政策行情。《規劃》屬于對未來的頂層設計，具體實施還需要各主管部門出臺細分領域的發展規劃，在兩會期間依然可對產業政策抱有期待。數字中國相關概念有望進入產業發展期，但中期仍有波折。從產業周期的角度來看，《規劃》中對數字基建等方向的部署可參考過去的雙碳概念，是支持相關產業發展的明確信號。因此從布局數字基建相關大產業周期的角度來看，目前仍是早期，或成為延續數年的產業機會。但從中期來看，政策屬于扶上馬，未來還需要業績兌現才能走出長期上漲趨勢，因此在短期政策帶來的熱度消退之后仍面臨波折。

風險提示

國內政策收緊超預期；美國加息預期再強化；美國經濟衰退來臨或風險超預期；中美關系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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