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觀點：上周A股調整的同時，海外美國迎來“黑天鵝”事件，短期或有情緒影響。不過，海外事件影響有限，而國內金融數據利好超預期。在經濟復蘇加速以及流動性保持合理下，預計指數震蕩向好仍是大趨勢。持股觀望下，耐心等待市場新的變盤。

上周以來，市場的持續調整，我們認為調整有幾個核心的因素：一方面，重要會議定調的全年經濟目標，是市場預期的下限，情緒上有一定的影響；另一方面，美聯儲加息升溫，海外地緣政治再起。此外，階段性修復行情接近尾聲，階段新高后遇到技術面的壓制。預示，短期的調整的開啟。當然，在此期間，美國硅谷銀行事件，也一度導致市場情緒低迷，北向資金出逃，助推指數調整。

不過，硅谷銀行倒閉后，美國金融監管機構周日采取行動，以確保儲戶資金安全，并設立了一個由財政部提供資金的新貸款計劃。根據該計劃，硅谷銀行的儲戶周一將可以支取所有資金。新的計劃將提供長達一年的緊急貸款。這在一定程度緩解了事件的風險蔓延，有利于市場風險偏好的穩定。

除此之外，上周指數調整中也迎來積極影響。比如，2 月份國內金融數據普遍超預期，總量和結構均有改善，其中社融增速在連續 5 個月持續下行后出現大幅回升，“M2 增速-社融增速”衡量的剩余流動性環境當前依然較為寬松。根據方正證券觀點，從過去歷史經驗看，我國社融同比增速向上拐點往往多領先于 GDP 增速的向上拐點，實際上高頻數據顯示當前我國經濟已經開始出現復蘇勢頭。從資本市場表現看，過去社融增速回升階段 A 股市場整體表現往往較好。

可以看出，在國內外因素的抑制下，指數迎來階段調整。不過，隨著指數短期風險的釋放，在海外影響因素減弱以及國內基本面向好的支撐下，指數整體回調空間有限。更多的，還是多因素影響下的技術面的回踩。在經濟復蘇加速以及流動性保持良好的支撐下，指數仍有向好的基礎和動力。

接下來，重要會議將閉幕，市場或有重要的方向和風向的轉變。根據歷史表現，重要會議之后經濟工作重心和政策方向基本確立，A 股多因政策兌現或者政策不及預期，而出現短期震蕩。根據華鑫證券的統計，兩會召開后 5 個交易日和后 20 個交易日，上證指數下跌的概率分別為 82%和 64%，且漲跌幅中位數為 1.44%。從市場風格上看，小盤股的表現短期較好，在兩會召開后 5 個交易日仍有 55%的概率上漲。從行業風格上看，成長股的表現優于價值股，在兩會召開后有 73%的概率獲得超額收益。

因此，對于當前的市場，既不悲觀，但同時也不盲目樂觀。既要看到當前市場的矛盾主要轉向了國內，也要看到當前國內仍有諸多擔憂和不利。在市場修復性行情接近尾聲之際，盡管指數仍有向好的基礎和動力，但結構性行情可能延續。輕指數重個股或是接下來的主基調，在此前權重股整體上漲之后，不妨適當關注低位成長股的波段回升機會。

(作者：郭一鳴執業證書：A0680612120002)

（文章來源：巨豐投顧）

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