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觀點：連續大漲之后，TMT行業迎來高位回調以及內部大分化，市場最強主線退潮趨勢下，謹防資金階段兌現。而即將進入財報季，也需留意可能的業績兌現下的籌碼轉換。與此同時，一旦創業板和深成指震蕩走低，也需防止市場的普跌。而一旦階段調整之后，在基本面的支撐和提振下，市場仍有再次上行的基礎。但在此之前，或有一定的反復，還需耐心等待。

就在上周四，市場放量上行迎來突破之際，市場幾乎沒有看空的聲音，甚至多數觀點認為指數將迎來新的一輪上升行情。但也正是上周四之后，A股風云突變，盡管成交持續過萬億，也盡管題材股十分火熱，但滬指不漲反跌，迎來四連陰，并且重心持續走低。

對于市場沒有太多利空而且成交持續過萬億下的不漲反跌，我們在《什么情況？成交連續突破萬億A股為何不漲反跌？》一文中提到，這個核心的因素就是市場短期的成交“堰塞湖”。即資金聚集在TMT為首的科技股當中，但連續上行后成交占比過高，就很容易出現短期階段頂部的可能，而一旦資金出逃，就很容易造成指數的回落以及重心的走低。當然，這主要針對過萬億的成交量釋放但不漲反跌的原因，至于指數整體的重心走低，實際上還是此前藍籌股調整以及市場整體進入修復行情尾聲所導致的。

那么說到這里，新的問題又來了！既然市場不漲反跌，引來連續的下跌，那么這里的調整何時可能結束呢？

首先，從調整的性質看，更多的是波段兌現，而不是利空殺跌。當前海外銀行風波暫時平息，國內經濟復蘇趨勢穩定，流動性也保持合理，市場沒有系統性風險，也沒有太多的利空，這里不存在殺跌的情況，更多的是此前階段行情的兌現的可能。尤其是修復行情尾聲之際，隨著藍籌股率先的調整以及近期科技股的大分化，階段獲利了結的兌現行情導致指數迎來回撤；

其次，從調整空間看，整體力度有限，但板塊或有大分化；從市場估值角度，無論是整體還是多數板塊，估值都處于相對的低位，市場調整的空間相對有限。不過，相比于此前調整充分的創業板以及科創板來說，或許滬指的調整空間要稍大一些，而在此期間，“雙創”指數或還有表現。

第三，從調整時間看，需要關注基本面數據的支撐。這輪調整行情，確切的說是從3月的第一周開啟的，或者如果看深成指和創業板，應該是春節后開啟的。核心的原因，我們認為是修復性行情的尾聲之下，階段籌碼的出逃的轉換，在存量資金博弈下，整體上行動力缺失。不過，我們認為這里調整時間不會太長，但需要關注兩個方向。一個是即將到來的財報季以及一季度經濟整體的回升情況，如果符合預期或者超預期，那么這里的調整或許很快會結束。另外，如果調整中增量資金快速進入，那么這里的調整也不會太久。而我們認為，即便指數仍有調整，但結構化行情仍是主基調，尤其是幾大寬基指數之間，或也會有輪動。

總結一下：隨著修復性行情的尾聲以及多方兌現需求之下，市場迎來連續的調整。我們認為，階段性的調整并非利空的殺跌，僅是階段性的技術回撤。指數總體調整空間有限，更多的基本面的支撐下，如果經濟數據和資金有提振，或很快結束調整。而即便預期不強下調整延續，指數之間的反復和輪動也會延續。此前整體減持下建議保持觀望，輕指數重個股，適當博弈業績主線下的個股行情。

(作者：郭一鳴執業證書：A0680612120002)

（文章來源：巨豐投顧）

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