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（原標題：摩根士丹利華鑫基金：信用債利差下降至均衡位置 短期市場或窄幅震蕩）

智通財經APP獲悉，摩根士丹利華鑫基金發文稱，去年底在政策超預期調整、理財贖回負反饋的作用下，利率債收益率和信用利差都調整較為充分。年初以來，利率債緩慢下行，信用利差在波動中出現較大幅度的壓縮，短期限信用利差已到達較低歷史分位數水平，中等期限信用債在配置力量作用下前期也被較積極買入，進一步拉長久期的操作較為謹慎。信用債收益率階段性達到了一個較為均衡的位置，信用利差基本相當于去年6月前后水平，出于性價比的考慮，多空雙方都有所猶豫，短期內票息策略或更為占優。

基本面方面，地產、疫情對經濟的拖累遠不如去年下半年以后，經濟不存在方向性向下的趨勢，復蘇是未來的方向；同時，諸多潛在的結構性問題仍然存在，如可選消費領域弱、地產行業非核心區弱、出口持續拖累等。事實上，2023年國內經濟回歸正?；驅⑹侵骶€，年初以來強預期、弱現實的矛盾逐漸轉化為強現實、弱預期的狀況，政策層面較年初更為溫和，今年既要穩增長又要調結構，不會“大干快上”，也不會讓經濟滑落在合理區間以下;經濟注重質量而非數量，在經濟壓力不大階段，強政策預期將減弱。

盤面配置力量在逐漸被消化。近期信用利差的壓縮伴隨年初以來機構對票息的訴求和非銀、城農商行等的配置需求增加，未來若大行放貸增速減緩，城農商行的貸款需求將有釋放空間，屆時配置壓力將減緩。理財和非銀的攤余成本、混合估值產品發行火熱，其建倉高峰期暫時度過，中短期信用債配置壓力暫緩，隨著產品發行節奏放緩，對中短債的剛性需求也在減弱。

信用債供給近一個多月快速恢復，而后有所放緩，配合了市場的窄幅橫盤。去年底債市取消發行潮后，信用債供給在總量上有所恢復但仍處歷史低位，特別是2月中旬以前發行情況低迷，2023年起擾動中恢復;但是2月中旬以來連續5周時間信用債一級發行處于高位，其中兩周單周凈融資額超過1000億元，這帶動了累計凈融資額在底部持續恢復，超過了2021年同期水平，對配置力量產生了消耗。這可能同去年債券取消發行潮的需求集中回補相關，也同年初穩增長政策開始執行對應的融資需求增長有關。

近一至兩周，一級發行有所放緩，但仍處于較高水平。一方面，前期收益率較快下行的邊際效應不再明顯，部分發行人選擇觀望，對于非必須發行額度部分取消發行、觀察市場。另一方面，近兩周到期規模很多，導致凈融資額較快下滑。從盤面的交投情況看，信用債報價雙邊圍繞估值略遠，估值表現基本平穩。短期看，信用債市場可能窄幅震蕩，處于相對均衡的位置。

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