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風險評價下降，行情擴散啟動。我們在3月19日策略周報提出市場將進入反彈；4月2日策略周報提出行情進入擴散階段，均較好得到印證。我們在4月2日提出一個重要看法，理解現階段的股票市場變化，雖然在經濟活動和經濟政策上較難有超預期，但對于國內經濟和地緣政治而言，同樣也暫無太大預期不到的風險因素。加之，國內短端利率快速回落與美國緊縮金融周期進入尾聲，投資者對流動性預期處于改善階段。因此，現階段宏觀環境對股票交易而言是一個有利的窗口期，尤其是對于金融投資者而言持有貨幣意愿出現了明顯降低(私募、兩融倉位快速提升)，加上新一輪政策周期(國改、數字)和創新周期(AI、蘋果MR)的積極變化，市場處在結構性做多的時期。

四月“財報效應”臨近，主線決斷關鍵期。復盤2010年至今股票市場表現可發現，A股存在明顯的“財報效應”，即財報、業績預告密集公布的月份(1月、4月、7月以及10月)，個股超額收益與盈利的正相關性顯著提升。其中一季報作為全年第一份盈利線索，對于4月個股的超額收益有著最強指示意義(4月>1月>7月>10月)。此外，二季度也往往是決斷全年主線的關鍵時期，這種季節效應是建立在年內業績周期、政策周期與商業周期之上。隨著4月財報季臨近，市場對于企業盈利以及下半年指引的關注度將出現提升。我們認為，由于總量的預期升幅有限、風險環境、政策環境、利率環境寬松，成長性/長久期資產仍然占優。4月相較于2-3月較大不同在于，經過2-3月修正后，市場對經濟的預期也不再系統性的下修，反而地產銷售比共識的更為強勁，因此行情會出現擴散的機會，除了tmt+醫藥之外，傳統板塊細分也會有機會。因此往后看，業績指引的出現，在傳統與新興領域均可關注成長性賽道與一季報超預期個股。

行業比較：低位新興成長擴散，同時關注傳統細分機會。重視股價調整充分、盈利預期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復蘇和技術創新的板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長久期資產，布局低位成長：醫藥(創新藥)，電子(半導體/消費電子)。2)國內數字化政策+海外創新大周期，公募整體低配，中期產業大主題。但要注意，當前看空者沒有籌碼，而踏空投資者較多，高風險偏好投資者主導強勢股行情。由于市場缺乏增量資金，要注意風險控制。關注輪動：計算機(“AI+”應用)、通信(電力信息化)、傳媒(影視院線/游戲)。3)國內宏觀經濟數據預期步入平穩，1-2月社消零售總額同比增速較2022年邊際改善，消費者信心和意愿底部回溫。步入財報披露期，可關注部分傳統賽道估值合理且交易并不擁擠，具備成長性或一季報有望超預期的方向，關注傳統成長細分：啤酒/食品/小白酒/黃金珠寶/小家電/家具/消費建材。

主題與個股：掘金硬科技、數據要素與創新藥。1、圍繞構筑現代化產業體系，增強科技自立自強能力，看好電子(中微公司)/高端裝備(英維克/力合微)/計算機(杰創智能)。2、布局數據要素化下數字資產價值提升，看好云計算(中國電信)/數據服務(太極股份/天孚通信)。3、業績驗證期具備估值優勢，看好醫藥(康諾亞/益豐藥房)/啤酒(青島啤酒)/汽車(多利科技)。主題推薦：創新藥出海/數據要素/人工智能/虛擬現實。

風險提示：經濟復蘇不及預期；全球地緣政治的不確定性。

（文章來源：國泰君安）

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