市場觀點：政策預期有頂有底，無需過憂風險

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6月第3周市場快速下行，基本回落到前期市場低點附近，主要是受到了市場期待政策未及時兌現的影響，包括調降LPR的幅度也略小于市場預期。行業表現上，TMT板塊出現分化，其中通信漲幅居前，而傳媒出現大跌，其余行業間輪動加劇加快。展望后市，國內宏觀政策預期和兌現的相對強度是近期市場呈現波動的核心因素，然而市場對經濟和政策的預期實際上一直面臨上有頂、下有底的格局，過度悲觀和過度樂觀都將面臨收斂，因此當前市場重新反饋對經濟和政策的悲觀預期，這種情況并不會持續悲觀下去。海外美聯儲6月暫停加息，但發聲維持鷹派，更多目的是引導市場預期和引導CPI持續下行，未來仍有可能呈現鴿派做法、鷹派聲調的組合，鷹派聲調對市場有可能形成短期海外風險偏好的抑制但并不會長久。海外更多需要關注的是7月初ISMPMI數據的邊際變化對美國經濟的定性。當前環境下，仍維持對市場繼續呈現震蕩的大格局判斷不變，近期的快速下跌慣性仍存但也將逐步減弱，市場回到前低附近也無需再悲觀。

市場熱點1：如何看待6月LPR下調？6月1年期與5年期LPR對稱下調10BP，但此前OMO和MLF利率下調10BP已釋放出充足信號，且本次LPR調降并未超市場預期（如市場期待5年期下調更大幅度），因此本次LPR下調釋放利好提前兌現且相對有限。

市場熱點2：如何看待美聯儲加息預期再度走強？在6月FOMC宣布暫停加息后，美聯儲如愿獲得了更長時間的數據觀測期以決定后續貨幣政策走向，進一步推升貨幣政策的不確定性以及對市場風險偏好的擾動。我們認為，為了“中和”美聯儲暫停加息釋放的鴿派信號，保持通脹預期繼續回落，預計美聯儲大概率將維持鷹派表態，對市場短期風險偏好仍有抑制。

行業配置：短期輪動有望加劇加快，立足中長期維度配置

配置上，前期持續較長時間的交易主線TMT行情恐將出現調整分化，因此短期的行業輪動可能加劇，建議宜立足中長期維度進行配置，關注三條主線：

一是下游應用爆發、算力需求更進一步的泛TMT結構性行情延續，重點關注逢調整即可配置的通信和電子，而計算機和傳媒當前估值分位已經觸及歷史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再進行配置；

二是在長期維度內有望頻繁上演的中特估主題性機會，經過一段時間的調整后，當前是較好的布局窗口期，重點關注建筑央國企等方向；

三是基本面較穩定疊加前期悲觀情緒釋放較大幅度調整后，中長期具備配置價值的食品飲料及醫藥生物。

風險提示

國內政策力度不及預期或收緊超預期；美國加息預期強化超預期；美國經濟衰退擔憂和風險來臨超預期；地緣政治風險等。

（文章來源：華安證券）

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