今年上半年，A股市場呈現震蕩行情，期間AI、中特估等主題不斷涌現，出現結構性行情。

即將進入2023年下半程，A股走勢將如何演繹？AI、中特估等板塊行情能否延續？投資策略怎么調整？針對市場關心的焦點問題，近日，上海證券報約訪了南方基金FOF投資部總經理李文良、大成基金股票投資部總監劉旭、長城基金副總經理兼投資總監楊建華，一道把脈下半年A股市場的投資主線。

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上半年博弈交易特征明顯

上海證券報：今年上半年，A股市場運行呈現怎樣的特點？背后的影響因素有哪些？

李文良：當前，部分投資者對經濟景氣的展望和預期出現下調，甚至部分存在悲觀情緒，影響了上半年A股市場的走勢。需要明確的是，部分傳統經濟部門遇到的困難是暫時的、局部的。

國內經濟有望見底修復，但熱度尚未全面回升。隨著穩增長政策進一步加碼，新舊增長動能自然切換，中國經濟中長期底部或已出現，可采取一定的逆向思維。

劉旭：A股上半年分為兩個階段：第一個階段，一季度國內經濟復蘇整體好于預期，股票市場出現較好表現；第二個階段，自3月底起，經濟動能超預期放緩，市場對地產、基建、制造業等行業的信心不足，存在一定的壓力，股票市場呈現弱勢表現。

隨著經濟運行壓力逐漸加大，市場對穩增長政策預期開始升溫，A股市場呈現出較為明顯的博弈交易特征。

楊建華：上半年，A股在年初大漲后連續下探，行業、風格輪動加快，AI、數字經濟、TMT、“中特估”等板塊表現突出，以新能源為代表的景氣賽道股回撤較大。5月底至今，隨著復蘇預期漸起，市場風險偏好有所提升，A股逐漸企穩。

整體看，受到政策驅動、產業發展驅動影響，疊加偏弱經濟修復的相互作用，多重因素影響了A股市場走勢。

權益資產具有較好的估值性價比

上海證券報：當前，上證指數在3200點附近震蕩。您預計下半年A股將呈現怎樣走勢？

李文良：從估值維度看，市盈率、市凈率、股息率、股債利差等指標處于吸引力較好的水平。同時，受益于股市領先于經濟的特點，疊加國內經濟迎來復蘇的整體預期，下半年權益資產具有較好的估值性價比。

需要注意的是，國內經濟處于見底、即將復蘇的通道中。由于短期看缺乏經濟強復蘇支撐，權益市場缺乏大牛市行情信號。因此，權益市場或將延續結構分化，整體呈現震蕩格局。

劉旭：看好下半年A股走勢，主要有兩點原因：第一，地方政府財政收入、居民消費能力受到影響后，進入向上修復的通道；第二，以萬得300非金融股債收益差（股票股息率-債券利率）作為衡量指標，股票估值處于市場低位水平。

總的來說，A股市場經歷上半年低谷期后，后期大概率將呈現逐步上升態勢。

楊建華：A股市場或將延續現有格局，短期內呈現結構性行情，預計下半年維持震蕩調整。如果經濟進一步出現走弱預期，政府出臺拉動內需、扭轉預期等措施的可能性會加大，有望帶動A股迎來趨勢性行情。

開始追逐“確定性”資產

上海證券報：下半年A股的投資策略如何做？有哪些值得關注的投資主線？

李文良：成長和價值并行不悖，且在內部出現分化。

成長部分，看好未來需求爆發、競爭格局并未顯著惡化的科技行業。新一輪產業革命開展得如火如荼，抓住風口的企業更容易獲得較好的擴張機會。這反映到股市中，對應的板塊性、個股有望走出不錯的行情。

價值部分，高股息板塊值得關注。國內央行開啟新一輪“降息”操作，海外通脹緩解使得流動性收緊接近尾聲，全球資金面趨于明顯改善。由于理財、存款利率普遍下調后，市場對中高利息優質資產的需求相當旺盛，一些經營穩健的高股息板塊和公司將受益于此。

劉旭：下半年關注制造業升級機會、及經營質量穩定的低估值公司分紅機會。

在完成了基礎的工業化和城鎮化階段并步入高質量發展階段后，中國經濟會向著高質量、高科技含量、創新驅動的方向發展，長期關注高端制造業升級帶來的機會。

具體看，AI領域經過市場情緒炒作后，部分公司的估值處于較高水平，后續會關注公司業績兌現和應用落地的情況。長期看，建議關注相關企業的競爭優勢、技術壁壘等情況?！爸刑毓馈狈矫?，會依據企業的自由現金流去判斷，以考慮估值的合理性。

楊建華：在全球經濟增長乏力、通脹高壓等背景下，A股市場開始追逐“確定性”資產：一方面是未來“確定性”，即新一輪科技創新周期下的人工智能等方向；另一方面是當下“確定性”，即經營穩定、現金流充裕、高分紅的低估值資產。

考慮到三季度至四季度初，宏觀方面預計仍將維持“弱復蘇＋溫和寬松”組合，A股市場仍將以主題和概念投資為主。下半年，建議重點關注AI、“中特估”以及其他主題，如蘋果新品、特斯拉機器人、華為產業鏈等市場焦點板塊。

此外，從防御角度看，受宏觀經濟影響小、無政策負面壓制因素的個股，具有不錯的投資機會。如果政府出臺有力的拉動內需政策，相關順周期板塊有望迎來業績修復、估值提升的機會。

上海證券報：下半年需要關注哪些方面的風險因素？

李文良：國際地緣政治可能是下半年較大的不確定性因素，但提前預判這類沖擊相當困難。因此，傾向于采取及時跟蹤和評價的策略，即在新事件沖擊發生后，及時調整投資組合和策略。從事前預防維度，考慮配置一些黃金、原油等對沖性質資產，可以在一定程度上平衡風險。

劉旭：風險主要來自外部金融、利率環境，需要面臨海外央行加息節奏不確定及較大的外部經濟、外需等壓力。同時，需要正視個股產業升級可能遇到的風險，一些高端產業領域所面臨的海外環境比較復雜，要進行持續關注。

楊建華：建議重點關注三類風險：一是政策預期偏離風險，可能引發市場風格切換；二是在極致的結構性行情下，需警惕單一行業或板塊交易過熱風險；三是海外方面，需關注美國經濟走勢、通脹變化及美聯儲利率調整的節奏，以及可能存在的金融體系風險等。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）

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